原標題：瑞幸被勒令退市，律師稱瑞幸還有機會抗辯，摘牌不影響投資者索賠
5月19日，瑞幸咖啡公告確認收到納斯達克交易所通知，被要求從納斯達克退市。對此，瑞幸咖啡計劃在納斯達克摘牌前舉行聽證會，在聽證會召開之前，公司將繼續在納斯達克上市。聽證會通常安排在請求日期後約30至45天舉行。
美股維權律師、北京郝俊波律師事務所創始人郝俊波向雷達財經表示，被要求退市並不意味摘牌100%發生。目前沒有看到納斯達克要求瑞幸咖啡摘牌的理由，不好判斷瑞幸咖啡退市機率。接下來，瑞幸還有機會為保留上市資格進行抗辯。
郝俊波還表示，即使瑞幸咖啡摘牌，也不影響投資者對瑞幸咖啡索賠。如已經從美股退市的易居中國因證券欺詐案已於近日被投資者訴至法院。
雷達財經梳理發現，自瑞幸咖啡創立後，一直面臨巨大爭議。今年4月2日，瑞幸主動承認造假後，危機全面爆發。目前，公司創始人錢治亞等涉事高管，已被暫停職務，並從董事會辭職。
瑞幸咖啡面臨的麻煩不僅於此，目前，中美監管機構正在對瑞幸咖啡調查。此外， 5月15日上午，14家境外投資者起訴瑞幸咖啡案在香港開庭。
模式被指存在根本缺陷
瑞幸咖啡自成立以來，一直靠"燒錢驅動"。自2017年成立至今，瑞幸咖啡一直處於虧損狀態。2018 年，公司淨虧損 16 億元，2019 年前三季度公司淨虧損17億元。
瑞幸咖啡能夠支撐至今，與神州系的資本支援密不可分。
瑞幸咖啡的核心創始團隊裡，創始人、原CEO錢治亞此前是神州優車的COO，負責市場營銷的CMO楊飛曾是神州優車的CMO。在其創業後，獲得神州優車董事長陸正耀個人和愉悅資本的數千萬元天使投資。
2018年6月，瑞幸咖啡宣佈完成A輪2億美元融資，投後估值10億美元，由大鉦資本領投，愉悅資本、新加坡政府投資公司、君聯資本跟投。
同年12月，瑞幸再次融資2億美元，A輪資方君聯資本不再跟投，中金公司進入投資人列表，其他三家公司繼續投資，投後估值22億美元。此輪融資過後，愉悅資本創始合夥人劉二海進入瑞幸咖啡董事會。
早期投資人大多與神州優車有著密切的關係。劉二海在創辦愉悅資本前，曾擔任聯想投資的董事總經理，在這期間，他投資了神州租車，與陸正耀建立了良好關係;君聯資本董事長朱立南，擔任神州優車董事;大鉦資本的創始人黎輝在擔任華平投資亞太區總裁時主導投資了神州租車，並曾加入神州優車出任副董事長。
靠燒錢推動，瑞幸咖啡成為發展最快的連鎖咖啡店。在2019年1月3日舉辦的瑞幸咖啡戰略溝通會上，錢治亞曾表示，2018年瑞幸咖啡已佈局門店2073家，2019年將新開店2500家，2019年底總門店數超過4500家，門店數和杯數全面超過星巴克。
燒錢並未能帶來穩定的現金流。瑞幸咖啡 2019 年第三季度經營性現金流為-1.23億元。
東興證券認為，瑞幸咖啡本質上是連鎖咖啡店的模式。其商業模式並不存在突破某個臨界點就可以戰勝競爭對手，建立長期的護城河。因此，瑞幸咖啡的模式並不適合採用昂貴的燒錢策略去擴張，燒錢帶來的長期價值不大。瑞幸咖啡的補貼並不能阻止競爭對手進入這個領域。只要瑞幸咖啡停止補貼，有利可圖的競爭對手同樣可以開出各種快閃店。
瑞幸咖啡在停止補貼後，能否獲得一個合理的利潤率水平呢?東興證券稱，這是一個很難回答的問題。星巴克歷史上的淨利潤率大約在 10%-15%之間。瑞幸咖啡要在比星巴克明顯便宜的情況下，還能否獲取合理的利潤率呢?按照查理.芒格的方式，這種問題應該直接被劃到"太難"裡不予考慮了。
在一片質疑聲中，瑞幸咖啡2019年Q3財報稱，線下咖啡店在運營層面挺過了盈虧平衡點，實現了12.5%的利潤率，盈利1.86億元。
門店盈利的訊息刺激了股價上漲。公司股價最高達51.28美元/股，總市值突破120億美元。
承認造假後監管介入調查
雷達財經注意到，今年1月31日，渾水稱收到了一份關於瑞幸咖啡的匿名報告，渾水認為報告內容屬實。
報告作者動員了92名全職和1418名兼職人員在現場進行監控，收集了25843份客戶收據，發現瑞幸將每件商品的淨售價至少提高了1.23元或12.3%，人為地維持了這種商業模式。在實際情況中，商店層面的損失高達24.7%-28%。不包括免費產品，實際銷售價格為上市價格的46%，而不是管理層聲稱的55%。
2020年2月3日，瑞幸咖啡對匿名做空報告進行回應，稱報告中包含誤導性和虛假指控，公司堅決否認報告中的所有指控。
隨後，瑞幸股價很快回歸到做空前。
然而，造假事件最終東窗事發。今年4月2日，瑞幸咖啡發公告自曝財務造假22億。22億元什麼概念？截至2019年9月30日的前9個月，瑞幸的總收入才29億。
瑞幸咖啡自爆造假後，公司股價開盤暴跌逾80％觸發熔斷暫停交易，隨後在40分鐘內觸發了6次熔斷，市值瞬間蒸發300億，投資者損失慘重。
據澎湃新聞此前援引外媒報道，有知情人士稱，美國SEC正在調查瑞幸咖啡員工財務造假一事。
證監會在4月3日表態，"對財務造假行為表示強烈的譴責。不管在何地上市，上市公司都應當嚴格遵守相關市場的法律和規則，真實準確完整地履行資訊披露義務。"
4月22日，中國銀保監會副主席曹宇稱，瑞幸咖啡財務造假行為，性質惡劣、教訓深刻，銀保監會將堅決支援，積極配合主管部門依法嚴厲懲處。對財務造假行為，銀保監會始終保持零容忍的態度，共同維護好良好的市場環境。
4月27日，騰訊新聞《一線》從相關人士處獲悉，中國證監會已經派駐調查組進駐瑞幸咖啡多日。
同日，雷達財經前往瑞幸咖啡北京總部探訪發現，下午 13 點時，瑞幸總部門口停有市場監管部門的車輛，數位身穿制服的人員走進瑞幸咖啡辦公樓，調查至晚上20點多。
5月12日晚，瑞幸咖啡釋出公告稱董事會和高階管理層改組，CEO錢治亞和COO劉劍被暫停職務，並從董事會辭職，對參與造假的6名員工進行停職或離職安排。
瑞幸咖啡並未在公告中點出陸正耀的退出，不過，其名字在已經在提名及公司治理委員會中消失。
新上任的代理CEO是瑞幸董事兼高階副總裁郭謹一，也是瑞幸聯合創始人，與此同時，公司宣佈增補高階副總裁曹文寶及副總裁吳剛為新任董事，以填補錢治亞和劉健離職後空缺的董事會席位。
有分析認為，此次瑞幸咖啡管理層大換血，目的是保全背後資本。
被要求退市不影響投資者索賠
瑞幸咖啡管理層換血，並未讓公司逃脫監管處罰。5月19日，瑞幸咖啡被要求退市。
"摘牌的機率具體有多大呢？因為我們沒看到納斯達克具體要求他摘牌兒的理由，現目前還不太好判斷。" 美股維權律師、北京郝俊波律師事務所主任律師郝俊波向雷達財經表示，聽證會為瑞幸咖啡提供了一個抗辯的機會，瑞幸咖啡可以對摘牌要求是否合理，是否違反納斯達克相關規定提出抗辯。可以預想，瑞幸咖啡會盡量擺出理由，爭取繼續上市。
據郝俊波介紹，即使聽證會駁回瑞幸咖啡抗辯理由，瑞幸咖啡依然可以提出申訴。這意味著，即使瑞幸咖啡最終退市，也會有較長過程。
"如果瑞幸咖啡由於弄虛作假、虛假陳述導致被退市的話，投資者都有權利索賠虛假陳述造成的全部損失。"據郝俊波律師介紹，摘牌退市不影響投資者索賠，如易居中國已經從美股退市數年，目前仍被投資者索賠。
據郝俊波介紹，對瑞幸咖啡的證券集體訴訟目前正在進行之中，但是由於美股證券集體訴訟制度的特殊性，需要首先選出首席原告，然後由首席原告的律師擔任首席律師繼續推動訴訟。由於目前還沒有最終選出首席原告，導致這個案件還沒有進入實質審理階段。
"我們徵集到了很多受損投資者，首批選擇了5人。"郝俊波向雷達財經透露，其所在律師團隊已經代理了5位分別來自中國、美國、英國、加拿大、沙特的投資者，其中沙特投資者損失接近400萬美元。目前，郝俊波已向法院申請由上述5人擔任本案的首席原告。
郝俊波表示，瑞幸咖啡、錢治亞、CFO Reinout Hendrik Schakel將被列為共同被告。為了拓寬賠償渠道，在訴訟過程中，可能會追加安永、瑞信、摩根士丹利、中金國際、海通國際等中介機構作為被告。
據上海明倫律師事務所合夥人王智斌介紹，我國剛剛修訂的《證券法》已於2020年3月實施。新《證券法》第二條規定，"在中華人民共和國境外的證券發行和交易活動，擾亂中華人民共和國境內市場秩序，損害境內投資者合法權益的，依照本法有關規定處理並追究法律責任"。
王智斌計劃在中國證監會作出認定後再在國內提起民事索賠訴訟，目前在等待中國證監會進一步的執法進展。
值得一提的是，根據香港高等法院公佈的5月15日審訊案件表，當天上午10點半，14家境外機構起訴瑞幸咖啡一案在香港特別行政區高等法院開庭審理，審理過程可對公眾開放。目前尚未對外公開判案書。
資訊顯示，該案件編號為"HCMP 572/2020"，案件原告共包括Linden Capital、Am Asia Strategies Master、Aurigin Master等14家境外投資機構。
面臨重重危機的瑞幸咖啡最終命運如何？雷達財經將繼續關注。