經歷兩次港股IPO失敗後，7月12日，讀書郎（02385.HK）終圓“上市之夢”，成為“教育智慧硬體第一股”。但讀書郎昨日開盤即遭破發，一度深跌28.9%，收跌跌5.26%。截至7月13日收盤，讀書郎漲1.11%報7.28港元/股，仍未回到發行價上方。
紅星資本局注意到，讀書郎高度依賴學生平板產品和線下經銷商渠道。2019~2021年，來自學生平板和線下經銷商的收入佔總營收比均達八成以上。
儘管所處市場規模未來將增至千億，但讀書郎毛利率低於行業水平。此外，讀書郎不僅要面臨行業內如步步高等傳統競爭對手，也要面臨百度、騰訊、華為等網際網路企業入局的壓力。
第三次衝擊港股IPO終獲成功
但上市首日即遭破發
7月12日，讀書郎登陸港交所，發行價7.6港元/股，開盤報5.4港元/股，下跌28.9%。但隨後跌幅有所收窄，截至當日收盤，讀書郎報7.2港元/股，下跌5.26%，總市值25.34億港元。截至7月13日收盤，讀書郎漲1.11%報7.28港元/股，仍未回到發行價上方。
紅星資本局注意到，2021年4月和11月，讀書郎兩次遞表，但均因未能在6個月內透過聆訊而自動失效。今年5月，讀書郎再次向港交所遞交招股書，由中信建投國際和MACQUARIE擔任聯席保薦人。第三次IPO，讀書郎終圓“上市之夢”。
此次IPO，讀書郎擬發行5200萬股，募資淨額約3.65億港元。此外，引入鄭長平、桂春芳、Azure Telecommunication、金順隆、Tower Lead、東方源、楊小結及金濤等8名基石投資者，合共認購約2.144億港元，按中間價計算，約佔發售股份46.84%，設6個月禁售期。
公開資料顯示，讀書郎主要為中小學生、其家長及學校教師設計、開發、製造和銷售嵌入數字化教輔資源的智慧學習裝置，是一家智慧學習裝置服務供貨商。
1999年，曾共同在小霸王工作過的陳智勇、秦曙光兩人，成立了讀書郎。陳智勇自1999年5月起擔任讀書郎董事會主席，後於2016年辭去職務，由秦曙光接任。陳智勇則在2021年被委任為非執行董事。
同樣在2016年，兩人訂立一致行動人士協議，並於2021年進一步訂立一致行動人士確認契據，承諾將在股東大會、公司業務經營及其他關鍵事項上保持一致行動。據全球發售公告，陳智勇持有讀書郎42.8291％的股份，秦曙光持股35.1995%，二人共持有78.0286％的股份。
值得一提的是，陳智勇1983年畢業於浙江大學電子物理系，是“商業教父”段永平的學弟。此外，陳智勇和段永平還共事過8年，1988年~1995年，陳智勇擔任中山小霸王電子工業有限公司的市場部副總經理，負責產品開發及營銷工作。
讀書郎在營銷方面也表現不俗，憑藉“學生電腦就用讀書郎”“小呀嘛小兒郎，讀書就用讀書郎”等廣告詞為公眾所熟知，又聘請吳磊、王力宏等為其代言。2019-2021年，讀書郎的銷售及經銷開支分別為6349萬元、7416.3萬元和7306.0萬元，佔收入比例分別為9.5%、10.1%、9%。
毛利率處於行業中下水平
依賴單一產品和線下經銷商渠道
從整體經營情況來看，讀書郎近三年利潤沒有跟上營收的增長步伐。全球發售公告顯示，2019~2021年，其營收分別為6.7億元、7.3億元、8.1億元，歸母淨利潤分別為6943.5萬元、9201.3萬元、8214.6萬元，毛利率分別為26%、27.5%、20.8%。據安信證券，智慧教育硬體行業毛利率基本在40%，可以看出，讀書郎2019~2021年的毛利率在行業內處於中下水平。
讀書郎的產品有學生個人平板、智慧課堂、可穿戴裝置及其他產品等四類，但整體營收還是依靠學生個人平板。據全球發售公告，2019~2021年學生個人平板業務收入5.4億元、6.6億元、7.1億元，佔總營收的比例分別為80.8%、90.6%、86.7%，出貨量分別為45.69萬臺、48.46萬臺、45.88萬臺，毛利率為28.2%、27.5%、20%。2021年，學生個人平板毛利率下降，讀書郎將之歸因於原材料供應不穩定，從而成本上漲。
據讀書郎全球發售公告，2022年前五個月，讀書郎收入同比減少約41.0%，同時也產生淨虧損，對此讀書郎解釋道，主要因疫情反彈影響以及加大市場推廣、研發力度使得營銷開支及研發開支相對較高。但讀書郎並未透露淨虧損的具體數額。此外，讀書郎預計2022年淨利潤將明顯低於2021年。紅星資本局注意到，2022年1~5月，讀書郎學生個人平板出貨量共計9.72萬臺，同比減少44.6%。
此外，在銷售渠道方面，讀書郎依賴線下經銷商。2019~2021年，線下經銷商貢獻收入佔比均在85%以上，線下經銷網路已經覆蓋中國31個省及自治行政區（包括直轄市），共有4608個銷售點。讀書郎表示，將此次募集淨額中的1.5億港元用於深化經銷網路改革、強化其地域擴張與滲透。預期將分別於2022年、2023年及2024年新增加約100名、120名及150名線下經銷商。
據弗若斯特沙利文資料，2021年~2026年，中國的智慧學習裝置總市場規模將達到659億~1450億元，複合年增長率為17.1%。而To C分部的市場規模為329億~741億元，複合年增長率為17.6%。
未來近千億的市場規模，讀書郎能分得多少蛋糕呢？
2021年，從零售市值來看，讀書郎在中國智慧學習裝置服務供貨商中排名第二，市場份額為6.1%，而排名第一的步步高市場份額是讀書郎的五倍左右。位居讀書郎之後的三家企業市場份額均在4%~5%，與讀書郎差距不大。就裝置出貨量而言，讀書郎位居第五，排名靠後，出貨量70萬，只是排名第一的步步高的零頭。
除了步步高等行業內的競爭對手，讀書郎還要面臨下場的網際網路巨頭。2021年，百度首次推出學習平板產品，騰訊推出智慧教育電腦，華為釋出小精靈學習智慧屏。
未來，讀書郎如何克服依賴單一產品和線下經銷渠道的風險，如何應對智慧學習裝置市場的激烈競爭，紅星資本局將持續關注。
紅星新聞記者 俞瑤 強亞銑 實習記者 湯健
編輯 餘冬梅