迎來2022年，複雜的國內國外政治經濟局面之下，債券市場會如何走牽動人心。
2022年債券市場機遇多大？哪些品種更有機會？可轉債品種還能佈局？如何借道基金參與債市投資？為此，中國基金報專訪了
平安基金總經理助理張文平
招商基金固定收益部副總監馬龍
永贏基金固定收益投資部副總監兼投資經理楊勇
南方基金固定收益投資部基金經理杜才超
博時季季享基金經理黃海峰
長城基金固定收益部基金經理徐濤國
大成民享安盈一年持有擬任基金經理孫丹
創金合信恆興中短債兼創金合信信用紅利基金經理謝創
等八位債券投資“大佬”，來看2021年債券投資。
從這些基金經理觀點來看，目前整體收益率水平已回到歷史次低水平，投資者應該對2022年債券市場的回報預期要降低，存在區間震盪的機遇。但長期來看，債券類資產是值得配置的資產，投資者可以重點關注短債、中短債、“固收+”等品種。
2022年債市場現區間震盪行情
中國基金報記者：您如何看待2022年債券投資機遇？是一個佈局好機遇麼？
張文平：去年中央經濟工作會議對2022年經濟工作要“穩字當頭”、“穩中求進”。要求著力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟執行在合理區間；同時強調財政政策和貨幣政策要協調聯動，跨週期和逆週期宏觀調控政策要有機結合。由此可以預期，2022年寬信用力度會較大，同時在經濟企穩回升之前貨幣政策大機率易松難緊，且寬貨幣速度比較快而寬信用需要一定的時滯，由此可能會帶來貨幣與財政階段性的錯位和時間差。
該宏觀背景將深刻影響2022年債券市場的趨勢和節奏，在貨幣先寬而寬信用未起階段，債券市場可能存在一定的機會；隨著寬信用和寬貨幣同時進行時，債券市場可能迎來一定的擾動，但需區分階段性的主線以及由此對市場的不同影響；最後需要觀察寬信用再度加碼還是邊際收縮，由此對債券市場的不同影響。
馬龍：展望2022年的債券市場，高息資產較少，價格上漲空間的想象力也在變弱，目前整體收益率水平已回到歷史次低水平，這個位置再往下走的想象空間和難度在增加，資本利得的貢獻應該不如去年大。總體來說，大家對2022年債券市場的回報預期要降低。
但是長期來看，債券類資產是值得配置的資產，整體比較穩定、可預測性較強。經濟增長是逐步放緩，債券市場很難有大的調整或者進入大的熊市，作為居民資產配置的一個手段，債券資產作為基礎配置或者穩定配置，值得大家在長期配置中有一定比例。
杜才超：回顧2021年，宏觀層面呈現經濟偏弱+貨幣偏松的特徵，債市走出慢牛行情。2022 年前期經濟下行壓力仍在，實體融資需求仍然偏弱，投資擴產動力不足，降低實體融資成本是“寬信用”和“穩增長”的前提，寬貨幣仍有其必要性，從這個角度上看貨幣政策存在降息的可能，宏觀環境對債市仍有利；下半年債市面臨的風險因素增多，經濟金融資料企穩、豬價上漲帶動CPI 回升、美聯儲加息等，債市存在一定的回撥壓力。
但長期來看，勞動力人口下降、政策轉向強調“高質量發展”、“房住不炒、嚴控隱債”的背景下宏觀槓桿率穩中趨降等因素帶來經濟潛在增速下臺階，進而市場利率水平逐漸下臺階，債市長期仍將慢牛延續。回顧2014年以來的歷次10年國債高點，也能印證這一趨勢，2013 年11 月、2017 年11 月、2020 年11 月分別為4.72%、3.99%、3.35%。
另外，在宏觀經濟增速中樞下移且波動下降、金融監管趨嚴帶來流動性控制平穩等因素的背景下，債券收益也逐漸呈現波動降低的特徵。
因此，我們認為短期視角上，2022年上半年投資機會好於下半年；中長期視角上，債券資產是低波動、穩收益的較理想標的，在大類資產配置中應占有一定地位。
楊勇：2021年四季度以來，隨著經濟下行壓力逐步顯現，政策重心短期內轉向穩增長，宏觀環境愈發有利於債券市場。至年底，10年期國債收益率創下新低，投資對債券的配置熱情也到了一個階段性的高峰。進入新年度，政策面穩增長行動延續，一季度信貸開門紅可期，債市行情難免受寬信用預期擾動，預計短期內將陷入震盪。
不過，我們預計經濟下行壓力和政策託底的組合將貫穿全年，這意味著債市還是會有不少波段機會。尤其是近年來政策面更注重守住增長和風險底線，而非過度抬升經濟增速，因此當一季度開門紅過去後，如果經濟在後續重新顯現走弱跡象，利率債將可能迎來的階段性投資機會。同時，穩增長訴求下，基建往往會成為一大抓手，因此以城投債為首的信用債具備相對投資價值。投資者可以重點關注過去幾年信用風險管理較為成功，同時對宏觀利率走勢把握較高的基金管理人。
孫丹：2021年底以來，我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，12月的中央經濟工作會議指明瞭要穩定宏觀經濟的政策導向，我們預期國內宏觀政策將以寬貨幣、寬信用和穩增長為主，預計2022年債券市場呈現區間震盪行情，仍具備配置價值。
徐濤國：2022年債券市場不太可能出現大的牛市行情，大機率是區間震盪，相對比較好的配置視窗可能出現在下半年。
當前的整體利率水平處於歷史較低分位數，我認為已經充分反映了當前經濟面臨的較大壓力，面臨需求收縮、供給衝擊和預期轉弱，收益率再大幅向下的空間已經不大。尤其目前的經濟政策環境是“寬信用，穩貨幣”，預計未來一兩個季度，信貸尤其是基建與地產相關的信貸將有大幅增長，社融將創階段性高點，利率水平將面臨上行壓力。當然經濟增長仍面臨諸多不確定性，比如疫情的反覆對經濟恢復的干擾，海外各國經濟復甦的不確定對我國出口的影響等，因而整體利率水平上行的空間可能也有限，將以區間震盪為主。
黃海峰：一是在行業方面，首先，地產政策可能出現邊際放鬆，但“房住不炒”的監管大方向仍具有剛性，地產景氣度或將進一步下行；其次，政治局會議強調基建方面“在2022年初形成實物工作量”，基建產業預計將在2022年上半年起到託底經濟的作用，但是，由於目前地方隱形債務監管的政策定力仍然較強，基建向上空間受到制約，預計增速將呈前高後低趨勢，對經濟的影響仍是“託而不舉”；最後，製造業作為主要的政策支援方向，在出口景氣支撐和信貸、稅費等政策的傾斜支撐下，企業大機率將維持較高的資本開支意願，製造業投資韌性仍在。
二是在出口方面，海外供應鏈承壓局面未破，供求缺口短期內或難有明顯改善，出口景氣度可能韌性較足，隨著下半年主要經濟體寬鬆政策的退出，需求呈有序回落。此外，由於今年消費的低基數，預計2022年將迎來緩慢復甦。
三是在通脹方面，在食品的壓制下，2021年CPI整體處於低位，非食品則持續修復。在PPI對CPI的傳導過程中，可能會出現食品和非食品共振的情形，即在供給缺乏彈性的情況下，通脹對於總需求的敏感性大幅增強。如果2022年穩增長或地產鏈收縮慢於預期，上半年可能出現通脹壓力短暫超預期的風險。
四是在流動性方面，在2021年三季度的貨幣政策執行報告中，已經刪除了“管好貨幣總閥門”和不“大水漫灌”的表述，寬鬆預期進一步強化，疊加年末再次全面降準的貨幣政策，可以發現，“穩增長”訴求正在逐步加強。如若基本面下行壓力持續加大，2022年貨幣政策邊際放鬆的預期也將繼續增強。
謝創：預計未來一到兩個季度，對債券市場持謹慎樂觀會是個比較好的選擇。當前市場階段性因房地產行業的問題，宏觀經濟下行壓力顯著加大，並有輕微的失速風險，後續如何演變，要看中央政策對沖的力度。從目前中央跨週期調節以及高質量發展的目標來看，對沖力度大機率不會較強。
再往後看，高質量發展定調下，貨幣政策在價格訊號方面的空間較小，政策更多在於透過結構性政策調整經濟結構，而非總量政策推動經濟增長，短端真實下行空間並不大，不過經過一段時間的推移，對於利空反應有可能會較為敏感，警惕後續寬信用推進、通脹等因素對債券市場的影響。
預計2022年債市整體震盪偏強，同時維持利率在超長期仍處於下行通道，且10年國債每一輪的利率頂部將逐步走低的判斷。建議久期中性，注重票息。
貨幣政策、疫情、信用風險等成為風險點
中國基金報記者：債券市場2022年會有哪些風險點值得關注？
張文平：首先，最值得關注的就是寬信用的力度和節奏，這是2022年債市可能面臨的最大宏觀變數和風險點。其次，需要關注個別行業和城投的尾部風險問題。最後，需要關注在整體信用利差、期限利差較窄的背景下，利差走闊的風險。
馬龍：當前利率絕對水平在歷史上是偏低的，2022年初穩增長動力較足的情況下經濟環比有望改善，利率存在一定震盪的風險；另外一些行業的信用尾部風險可能仍需要警惕，例如財政收入壓力較大區域的城投、槓桿較高的房企等。
杜才超：1。海外環境：當前市場預期美聯儲將於2022 年開啟加息，全年加息次數為2 次左右，我們認為美聯儲加息大機率不會導致國內政策的反轉跟隨，但是很可能會對國內寬鬆環境造成掣肘，尤其如果加息程序超過預期，會壓降國內進一步寬鬆的可能性，不利於國內利率下行空間的開啟。
2。寬信用政策的落地：隨著寬信用政策的逐步推進，可能會伴隨經濟暫時企穩的現象，在經濟和信用的共同作用下，易對債市，尤其是利率債交易造成一定衝擊。不過從另一角度思考，寬信用的落地也利於緩解信用債市場的區域性壓力，可能帶來相應的信用債投資機會。
3。城投債信用風險：永煤事件、地產暴雷等情況進一步強化了城投信仰；而與此同時，城投融資政策收緊、房地產衰退衝擊土地財政等因素也給城投帶來一些不確定性，造成的後果就是“抱團”現象日趨明顯，優質區域利差大幅壓縮、弱勢區域發行日趨艱難。給投資帶來的壓力就是頭部平臺票息收益偏低，缺乏超額回報；尾部平臺易受到偶發事件的衝擊，可能對區域甚至全行業帶來估值衝擊。
4。永續債風險：2022年全面適用新金融會計準則之後，對永續債的記賬方式，存在和保險機構看齊的潛在風險，即對永續債記賬方式採取“與發行人股債一致”，即便有新老劃斷，也存在一定的衝擊，對於優質發行人即使不擔心“真永續”風險，也會對債券估值帶來調整壓力。
5。理財產品淨值化：2022年理財產品全面淨值化後，以往的資金池期限錯配模式以及攤餘成本法模式不能繼續，長久期和私募品種的需求將會下降，利差或將持續走闊。尤其對相對價值較好的中長期限券種，更要謹慎這一衝擊可能帶來的影響。
楊勇：2022年，我們的判斷是經濟下行壓力+政策託底的宏觀組合，整體上是有利於債市信用風險緩和的。在政策的呵護下，市場整體出現大風險的可能性極低，但仍不排除個案的風險。我們認為，對於過去激進擴張、盲目多元化導致負債率高企的債券發行人要予以堅決規避。而對於專注主業，已安全穿越多輪經濟週期的發債主體，則要辯證看待其長期償債能力和短期流動性緊張的區別，2021年房地產行業歷史性洗牌，風險大量暴露後，在倖存的主體中可能孕育著投資機會。
此外，2022年是理財產品全面淨值化轉型後的第一年，傳統理財投資者對股、債市場的真實波動的接受度到底怎麼樣尚未可知。尤其是在產品淨值顯著回撤時會不會出現集中的申贖，從而進一步放大市場波動？從2022年開始，投資者將真正直面流動性、收益性和安全性的權衡取捨，這也是後資管新規時代與此前市場環境最大的不同之處。投資者或可考慮關注債券型產品管理規模較大、風格一貫穩健的基金管理人。
徐濤國：首先對於長端利率債而言，需關注國內穩增長的節奏與力度是否會超預期，2022年是政治週期中非常重要的年份，目前的經濟政策環境又把穩增長提高到了極高的程度。需要擔心經濟刺激政策會否執行的過於超預期的情況，從而推動整體利率的上行；其次是海外通脹所引起的貨幣收縮，加息預期對國內收益率上行的影響。
對於信用債，目前的熱點是需要關注民企地產債違約的進一步發酵，投資中應該儘量規避，甚至一些小的國企地產公司也可能有風險暴露，但同時也要關注會否有其它資質較好的國企地產債被錯殺的情況，危中也有投資機會。
孫丹：第一，2022年，穩增長政策的逐步落地和經濟預期的逐漸改善可能對債市造成一定的波動，並限制收益率下行的空間。
第二，海外方面，為了應對美國較高的通脹壓力，美聯儲已經進入緊縮週期，如果未來美聯儲貨幣政策退出的程序過於激進，並導致了美債收益率明顯上行，也會對國內債市產生情緒層面的衝擊，但是目前中美短端和長端仍有較高的利差保護。
第三，疫情也是影響債市的重要不確定性因素之一。口服特效藥的推出，以及Omicron毒株所呈現出高傳染性、但低致命性的特點，如果這些使得全球防疫政策逐漸退出，那麼人類的經濟活動會與過去兩年有顯著不同，從而影響資本市場的表現。
第四，信用債方面，2022年民營房企的風險仍在出清，房企及其下游的建築、裝飾等行業的信用風險尚未完全緩釋；其次是城投債，房地產行業風險出清過程中，政府性基金收入的下降使得資金騰挪難度加大，對部分經濟弱、債務高地區城投平臺回款和償債產生負面影響，可能由此帶來非標輿情等信用事件。
黃海峰：2022年上半年，重點關注地產政策的邊際變化，以及財政前置發力的幅度，透過寬信用推進的節奏與見效程度，來判斷債券市場的整體走向。同時，考慮到地產與隱性債務的政策定力，經濟資料修復節奏可能相對較慢，貨幣政策有望維持“溫和寬鬆”，為債券投資提供較好的宏觀環境。2022年下半年，建議將警惕經濟資料修復、海外寬鬆政策退出，可能帶來的債市擾動，提前做好防禦策略。
高等級信用債等受關注
中國基金報記者：2022年應該如何把握債券市場機遇？哪些品種較好？
張文平：2022年債券市場較好的投資機會就在寬貨幣已至而寬信用未起的階段，另外的機會可能就在寬信用政策和措施邊際轉弱的階段。中等資質、中短久期的短融、中票預計可以取得較好的票息收益。
馬龍：中長期政策方向是“調結構”與高質量發展，經濟名義上很難再出現過高增長，政策也不會走放水和刺激的老路，因此債券市場利率長期趨勢仍是下行的，如果因為年內階段性逆週期刺激等衝擊導致利率上行，債券市場也會出現長期的配置機會。
品種上可以考慮以中等久期的信用債為主要底倉配置，關注資本補充工具類債券、ABS等的配置機會。此外，2022年可能是整固或者消化的年份，大家可以在“固收+”產品上做更多研究和佈局。
杜才超：基本面上看，2022年仍對債券較有利，但也警惕經濟金融資料企穩、豬價上漲帶動CPI 回升、美聯儲加息等風險因素堆積後對債券收益水平的衝擊，再結合利率水平低波動趨勢的判斷，我們認為上半年的投資機會應該好於下半年。
上半年在策略上波段交易策略、久期策略佔優，透過較為積極的操作，尋找資本利得方面的超額回報；下半年風險因素積累，但總體波動可控，票息策略、信用債策略、槓桿策略、騎乘策略佔優，適宜減少波段交易、控制組合久期，追求持有票息方面的穩定回報。總體看要保持順勢而為、攻守均衡的操作思路。
從債券品種上看，利率債流動性好、交投活躍仍是交易策略的首選品種；地方政府債二級交易關注度逐漸提高，部分割槽域或期限的券種相比利率債有一定相對價值，也值得關注。信用債方面，仍主要關注有一定安全邊際、有一定流動性保障、有一定價值彈性的品種，比如中等期限經濟發達區域城投、上游高景氣度行業的產業債、主體資質無瑕疵但債券條款適當下沉的品種(比如大行次級債)。
楊勇：站在2022年全年維度看，儘管利率水平較低，這意味著債券的投資收益空間較以前有所減少，但在政策面穩增長的背景下，債券市場仍然具備不少的結構性機遇值得佈局——除了城投債之外，隨著近幾年各類風險逐步暴露，信用債定價開始反映不同發債主體的差異，利差定價也趨於合理，在寬信用環境下，能夠受益於穩增長的板塊有望迎來信用資質的改善與提升，投資者如能適時合理調整收益預期，同時對不同的發債主體做到仔細甄別、去偽存真，則有望從中獲取超額收益。當然，這一切的前提仍然是風險管理能力。
孫丹：2022年債市應該以把握好高等級信用債的配置機會為主。在流動性平穩偏松的背景下，獲取品種利差壓縮的收益仍是較為有效的一種策略，因此資本補充工具仍有較好的配置價值，包括銀行永續債、券商次級債、保險資本補充工具債等等。這些品種雖然前期利差壓縮到比較低的位置，但仍有區域性性的利差壓縮機會。
此外，也可關注碳中和領域及綠債的投資機會，去年11月央行推出碳減排工具，風電、水電、光伏這些行業由於前期投入大、折舊成本高、盈利面表現一般，仍有一定信用溢價，在政策鼓勵和信貸傾斜的扶持下，此類領域的融資可得性將有所提升，融資成本有下行空間，可提前佈局。最後就是有望率先受益於融資寬鬆的國企地產主體，以及再融資債、中小銀行專項債額度比較高的地區核心的城投平臺等。
黃海峰：展望後市，我們認為2022年整體的宏觀環境和政策環境對於債券市場依然相對有利。2021年12月的中央經濟工作會議對經濟的總體判斷依然還是相對比較謹慎的，提到“我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力”，強調“堅持以經濟建設為中心”，基本延續了之前政治局會議對於經濟面臨壓力的總體判斷。政策方面總體的基調是“穩字當頭，穩中求進”，會議提出“跨週期和逆週期宏觀調控政策要有機結合”，增加了對於逆週期的表述，所以後面無論是貨幣政策還是財政政策都會有進一步的動作，貨幣政策方面會繼續有寬鬆，後續還會有降準等操作，降息的機率也在提升；財政政策會更加積極，“保證財政支出強度，加快支出進度”，會議也提出基建投資要“適度超前”，結合“政策發力適當靠前”的提法，所以2022年財政大機率在年初就發力，為了配合財政發力，貨幣政策寬鬆大機率也會前置。對於債券市場來講，貨幣維持寬鬆支撐債券繼續走牛，債券收益率繼續下行的機率是很大的，期限上來看長債由於受制於寬信用預期的影響可能會維持區間震盪，但短債方面受益於流動性寬鬆，確定性更大。
徐濤國：我認為，全年的債券收益率可能都處於一個較大的區間震盪，難以出現大的趨勢行情。比較好的策略是在收益率調整到相對的高點時增加久期與倉位，而在收益相對低點，則降低倉位，交易的倉位應較為靈活機動。
投資品種方面，我認為在目前的經濟政策環境中，城投債中短期違約的機率很低，看好發達區域的中低評級城投債，在安全的前提下獲取較好的收益。
謝創：2021年以來，優質資產荒背景下，機構出於兼具安全性和票息價值考慮，對次級及永續金融債配置較為積極，次級及永續金融債信用利差整體下行，信用利差壓縮較為明顯。對於信用資質強的金融機構，發行次級及永續債的主要目的在於補充資本，並不是真的想把發行的永續債真“永續”或次級債的“次級”條款實現。
展望2022年，機構風險偏好仍難言寬鬆，從安全性和票息價值考慮，優質金融主體的次級及永續金融債仍有較好配置價值，是信用資質不下沉的前提下享受超額利差的較好品種。
城投債整體仍維持風險可控狀態，多地政府出臺釋放維穩訊號和相關措施，但對於經濟實力弱、債務重的地區需要保持謹慎態度。區域選擇上，注重規避債務過重且經濟實力差的風險地區。
轉債市場或有結構性行情
中國基金報記者：可轉債在2021年有較好機遇，2022年會如何表現？值得佈局麼？
張文平：從自上而下的視角，2022年大機率寬信用、穩貨幣並舉，由此轉債市場面臨的宏觀環境不算太差；但從微觀角度來看，2022年在宏觀經濟下行的背景下，企業盈利可能會有所下滑，由此高估值行業或個股不排除一定的調整，但調整之後的高景氣行業可能依然會取得不俗的表現。而另一方面，在穩增長預期或現實下，順週期的板塊可能也會有一定的表現機會。整體來看，2022年可轉債市場大機率結構性行情可期，且可能更加均衡。
馬龍：當前可轉債整體溢價率處於歷史極高水平，進一步提升估值的空間不大，但在流動性維持合理充裕的前提下溢價率也難以明顯壓縮，關注自下而上的一些個券行情，對政策支援、符合高質量發展大方向、景氣度較高的行業保持關注；另外逆週期政策導向下隨著穩增長的效果逐步兌現，一些週期性的標的也有可能有機會。
楊勇：2021年可轉債市場走出歷史第二好的行情，而且從賺錢效應看，這一輪投資者入市規模也更大，可以說去年的可轉債幫大家賺了不少錢。站在當前時點，可轉債估值水平已來到歷史高位，部分透支了長期的回報率，因此2022年我們預期可轉債市場波動難免加劇，不會再那麼好做，可能需要等待適當的機會。
不過，從長維度的市場發展階段看，中國可轉債市場正逐步成熟、邁向主流，隨著上市公司和投資者都越來越接受可轉債這一品種，市場規模正在穩步擴大中，可投資標的越來越豐富，代表性也越來越強，充分打開了投資的空間，這是可轉債市場供給端改善的帶來的長期向好趨勢，投資者可以關注。
對普通投資者而言，可轉債因為同時具備債券、股票，甚至期權的特性，交易制度也較普通股票更為靈活，因此投資可轉債的複雜程度某種意義上其實還超過股票，更推薦普通投資借道基金參與這一市場，由專業機構投資者幫助大家把握投資機遇。
杜才超：2021年，在資產荒和配置力量的驅動下，受固收+資金青睞的轉債市場表現亮眼，整體漲幅超越股指，估值中樞顯著抬升。展望2022年，宏觀環境是盈利增速向下、流動性偏寬鬆的組合，權益市場預計仍以結構性行情為主。在權益市場無大幅下行風險、利率中樞不顯著上移的情況下，預計轉債估值能夠維持或略微壓縮，轉債市場仍能分享權益市場的紅利。但在高估值下，需提高個券篩選的標準，關注景氣度趨勢良好、正股估值價效比較高、轉債估值水平中性的標的。
孫丹：2021年，在利率下行、小盤股表現更好的環境下，可轉債資產整體取得了雙位數的上漲，其中既有正股上漲的貢獻，也有利率明顯下行，抬升轉債估值的貢獻。2022年，基於利率是區間震盪的判斷，轉債資產估值難以系統性地進一步抬升，其表現主要依賴於正股。考慮到目前股市整體估值不高，22年仍有結構性機會可以挖掘，轉債資產也會有個券的機會，主要選擇低溢價率，或是轉債低平價，但正股景氣度趨於改善的品種。
徐濤國：轉債可能仍有結構性行情。
黃海峰：2021年轉債市場整體表現不錯，當前轉債估值處於歷史較高水平，低利率環境和固收+的擴容對轉債的高估值貢獻較大。在轉債高估值環境下，投資和擇券的難度是明顯加大的，需要加強投資和交易的靈活性。轉債的高估值隱含了較強的趨勢預期，如果權益市場開始調整，轉債指數即存在大幅回撤的風險。
展望2022年，較強的穩增長預期將對權益市場形成支撐，但如果PPI同比高位回落則會對企業盈利形成拖累，估值的抬升對企業盈利的下行形成對沖。行業配置方面，建議關注受益於穩增長預期的行業和品種以及受益於產業升級和自主可控的科技類轉債。在高估值環境下，可以尋找一些波動率相對較低，估值相對便宜的品種進行佈局。
謝創：我們認為目前可轉債估值處於較高位置，進一步拔高估值的機會小，但存在機構性投資機會。轉債估值在高位延續的韌性主要有賴於固收+等增量資金的貢獻，轉債需求增速大於供給擴容。在需求旺盛下高估值仍有一定韌性，但波動加劇，資金變化後轉債估值可能面臨大幅下壓。
當前轉債市場擴容延續，旺盛需求加大轉債彈性。轉債供需兩端的勢頭未見放緩，供給穩健增長，固收+資金對轉債需求延續，增量資金流入，支撐轉債彈性進一步提升，同時權益市場波動加劇的結構性行情為轉債提供了機會，也降低了轉債整體估值系統性下挫風險。
短債、中短債、“固收+”值得關注
中國基金報記者：如果普通投資者透過債券基金佈局，您認為應該如何選擇？哪類產品更應該受到關注？
張文平：債券市場在經歷了2018年以來連續幾年收益率下行的階段後，當前債券收益率相對較低，且2022年政策擾動因素較大，因此需要適度降低債券市場的預期回報，可以適當佈局短債、中短債產品以及部分的固收+產品，在獲取穩健回報的同時可以適當博取股市或轉債市場的彈性收益。
馬龍：純債類債券基金面臨預期收益率下降的局面，可以在結合自身風險偏好的前提下，配置一些純債基金作為基礎，固收+類基金來增強收益彈性。
楊勇：債券類資產看似簡單，大都是固定收益、到期還本的形式，但因為涉及到宏觀利率、信用風險、流動性，可轉債轉換權等等的定價，所以其實債券投資對專業性的要求非常高，這也是為什麼這一市場的主要參與者大多都是專業機構投資者。普通投資者透過債券型基金參與債券市場是較好的方式。
2022年，基於對整體行情和投資價值的判斷，一方面結構性機會豐富，另一方面仍有可能出現超預期風險，因此產品型別上可關注兩頭：注重流動性和安全性的投資者可關注短債基金，而希望兼顧收益性的可關注可轉債和固收+策略的基金。但是說到底，買基金就是買管理人，在債券市場投資，千萬不能只看收益率，更應當綜合考慮管理人風險管理的能力。
黃海峰：對於未來的債券市場，我們認為政策層面、基本面層面，都是相對友好的，因此我認為現階段投資債券基金肯定也是一個不錯的選擇。
基金型別的選擇上，對於一些風險偏好不高的投資者，相比於中長期純債基金，短債基金是一個比較值得關注的產品。因為對於短債基金而言，主要的收益來源為資產的票息收入，因此相比於其他的權益基金以及混合類的基金，淨值的波動更小，客戶的體驗也更好。特別適合風險偏好不高，希望獲得超越銀行存款、貨幣基金收益的這類投資者；而對於一些風險偏好稍高的投資者，短債基金也比較適合當做基礎資產來進行配置，對權益性資產形成補充，降低整個投資組合的波動性。
徐濤國：首先我認為中長債可能沒有大的行情，在目前理財淨值化轉型過程中，相對比較穩妥的思路是選擇一些可以作為理財替代的中短債基金，在獲得一定收益的同時，也能保證比較好的流動性。另外則是配置一些比較有口碑的固收+產品，選基金就是選擇基金經理，在震盪行情下，能獲得穩定收益並控制好回撤的產品就是好產品。
孫丹：居民大類資產配置向金融資產轉移是大勢所趨，固收類產品可以為普通投資者提供不同風險收益特徵的產品線，以滿足不同的投資需求。按照預期收益和波動性來區分，由低到高可以大致分為貨幣基金、短債基金(貨幣+)、普通純債基金、以及含權益資產的一二級債基和偏債混合型基金。
投資者可以根據自己預期收益目標、波動承受能力和對於流動性的需要(持有期限)來選擇相應的產品，或者在不同類別的產品之間作適合的比例配置。
謝創：普通投資者透過債券基金佈局，建議多關注淨值增長更為穩健的短債類及中短債類基金。長期相對穩健的業績回報是投資者選擇固收類產品的主要目的，而配置短久期債基，是不錯的選擇。
若想獲得超額收益，則可以關注固收+產品，透過適當倉位參與高波動品種，提升收益水平。
（文章來源：中國基金報）