格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  中國經濟網編者按116日,格科微有限公司(以下簡稱“格科微”)首發上會。格科微擬於上交所科創板上市,主承銷商為中金公司,聯席主承銷商為高盛高華證券、中信建投證券。格科微本次計劃發行的股票數量不超過3.97億股,擬募集資金69.60億元,分別用於12英寸CIS積體電路特色工藝研發與產業化專案、CMOS影象感測器研發專案。

  格科微有眾多明星資本加持,然而,2019826日,持有格科微股份14年之久的紅杉系股東,由於自身的商業安排清倉退出。格科微按照每股2.006美元的價格向紅杉系基金回購2715.24萬股A輪優先股,涉及資金為5446.77萬美元。

  格科微報告期內營業收入穩定增長,但淨利潤波動較大,2019年淨利潤一度下滑1.40億元。此外,公司經營活動產生/(使用)的現金流量淨額持續低於同期淨利潤。

  2017年至20201-3月,格科微實現營業收入分別為19.67億元、21.93億元、36.90億元、12.48億元,實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為-871.70萬元、5.00億元、3.59億元、1.97億元。公司經營活動產生/(使用)的現金流量淨額分別為-2.67億元、-1.68億元、3.53億元、-3.33億元,其中,銷售商品、提供勞務收到的現金分別為19.79億元、22.41億元、35.16億元、11.86億元。

  格科微資產負債率水平較高,2017年至2020331日,格科微總資產分別為16.21億元、20.52億元、29.61億元、50.86億元,總負債分別為12.00億元、9.45億元、26.95億元、30.28億元。

  2017年至2020331日,格科微應收賬款餘額分別為2.47億元、2.88億元、3.36億元、4.74億元,佔營業收入比例分別為12.53%13.13%9.12%38.00%。公司應收賬款週轉率分別為14.738.2111.823.082017年至2019年,同行業上市公司平均應收賬款週轉率分別為11.5012.0011.64

  2017年至2020331日,格科微存貨金額分別為6.96億元、9.85億元、12.65億元、16.44億元,佔營業收入比例分別為35.38%44.89%34.27%131.79%。公司存貨週轉率分別為2.952.142.800.70,略低於行業平均值。2017年至2019年,同行業上市公司平均存貨週轉率分別為3.332.743.11

  2017年至2020331日,格科微綜合毛利率分別為20.13%22.88%26.05%29.39%。格科微毛利率31期均“墊底”,且低於可比上市公司平均水平。報告期內,可比上市公司毛利率均值分別為41.23%42.30%45.53%45.20%

  中國經濟網向格科微證券事務部發去採訪提綱,截至發稿未收到回覆。

  積體電路設計企業擬科創板上市募集資金近70億元

  據招股書介紹,格科微是國內領先、國際知名的半導體和積體電路設計企業之一,主營業務為CMOS影象感測器和顯示驅動晶片的研發、設計和銷售。公司目前主要提供QVGA8萬畫素)至1300萬畫素的CMOS影象感測器和解析度介於QQVGAFHD之間的LCD驅動晶片,其產品主要應用於手機領域,同時廣泛應用於包括平板電腦、膝上型電腦、可穿戴裝置、移動支付、汽車電子等在內的消費電子和工業應用領域。

  公司採用Fabless經營模式,專注於CMOS影象感測器和顯示驅動晶片的研發和銷售環節,將大部分晶圓製造及封裝測試環節委託給相應的代工廠完成。此外,為了提升封裝測試環節的靈活性,應對供應鏈供需波動風險,有效保障產能,公司透過自有的COM封裝和測試產線自主完成部分產品的封裝及測試。

  目前,格科微已成為國內領先、國際知名的CMOS影象感測器供應商,根據Frost&Sullivan;統計,按出貨量口徑統計,2019年,公司實現13.1億顆CMOS影象感測器出貨,佔據了全球20.7%的市場份額,位居行業第二;以銷售額口徑統計,2019年,公司CMOS影象感測器銷售收入達到31.9億元,全球排名第八。

  同時,公司的顯示驅動晶片產品主要為LCD驅動晶片,並在該市場處於領先地位。根據Frost&Sullivan;統計,2019年,公司以4.2億顆的LCD驅動晶片出貨量在中國市場的供應商中位列第二,佔據了中國市場出貨量的9.6%

  值得注意的是,格科微註冊地位於開曼群島,須遵守包括但不限於《開曼群島公司法》等開曼群島相關法律的規定。公司於香港、上海等地設立有子公司,主要透過在上海設立的格科微上海開展CMOS影象感測器及顯示驅動晶片的研發、設計和銷售,透過設立在香港的格科微香港從事境外的採購和銷售,因此亦須遵守中國及生產經營活動所涉及的司法轄區的相關法律、法規、規範性檔案的規定。

  格科微擬於上交所科創板上市,主承銷商為中金公司,聯席主承銷商為高盛高華證券、中信建投證券。格科微本次計劃發行的股票數量不超過3.97億股,擬募集資金69.60億元。其中,63.76億元用於12英寸CIS積體電路特色工藝研發與產業化專案、5.84億元用於CMOS影象感測器研發專案。

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  明星資本加持紅杉繫上市前夕退出

  招股書中,格科微的股東榜星光熠熠,國家積體電路產業投資基金旗下子基金聚源聚芯、中電華登、小米長江、深圳TCL等均位列其中。

  公開資料顯示,20069月至20076月,格科微獲得了華登國際、紅杉資本中國基金、上海常春藤投資有限公司、上海信虹投資管理有限公司等的A輪投資。201912月,格科微又進行A-2輪融資,獲得上海橙原、杭州芯正微、小米長江、常春藤藤科、聚源聚芯、聞天下、深圳TCL、湖杉芯聚、中電華登等的1.93億美元投資。

  然而,2019826日,持有格科微股份14年之久的紅杉系股東,由於自身的商業安排,希望透過股份回購的方式退出,格科微按照每股2.006美元的價格向紅杉系基金回購2715.24萬股A輪優先股,涉及資金為5446.77萬美元。至此,紅杉系股東全部清倉退出。此外,多家投資機構也同時將投資股份變現,具體涉及Hopefield1360萬股普通股、Keenway1360萬股普通股、LUAKSEVENSLtd.330萬股普通股、華登美元基金合計持有的2536.43萬股A輪優先股等。

  截至招股說明書籤署日,Uni-sky直接持有格科微10.50億股股份,佔公司已發行股份總數的46.69%,並透過New Cosmos間接持有公司0.18%的股份,且透過Cosmos間接持有公司0.001381%的股份,合計持有公司46.87%的股份。

  此外,Uni-sky全資擁有的Cosmos GP Ltd.Cosmos(持有格科微13.81%的股份)、New Cosmos(持有格科微0.65%的股份)的普通合夥人,因此Uni-sky合計控制格科微61.15%的股份,為公司控股股東。

  截至招股說明書籤署日,趙立新持有Uni-sky的全部已發行股份,透過Uni-sky直接持有的格科微股份間接持有格科微46.69%股份,透過Uni-sky持有的New Cosmos財產份額間接持有格科微0.18%的股份,並透過Cosmos間接持有格科微0.67%的股份(趙立新直接持有Cosmos4.83%的財產份額),趙立新合計間接持有公司47.54%的股份,且合計透過Uni-skyCosmosNew Cosmos控制格科微61.15%的股份。

  曹維透過Cosmos間接持有公司1.75%的股份(其直接持有Cosmos12.69%的財產份額)。

  趙立新系公司的創始人,且一直擔任公司董事長、執行長,對公司重大決策及經營管理具有決定性影響。曹維擔任公司董事、董事會秘書、副總裁,參與公司的實際經營決策。趙立新與曹維繫夫妻關係,為公司的共同實際控制人。

  淨利潤波動大

  格科微報告期內營業收入穩定增長,但淨利潤先升後降,2019年淨利潤一度下滑1.40億元。

  2017年至20201-3月,格科微實現營業收入分別為19.67億元、21.93億元、36.90億元、12.48億元,實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為-871.70萬元、5.00億元、3.59億元、1.97億元。

  格科微經營活動產生/(使用)的現金流量淨額持續低於同期淨利潤。

  報告期內,公司經營活動產生/(使用)的現金流量淨額分別為-2.67億元、-1.68億元、3.53億元、-3.33億元。

  其中,銷售商品、提供勞務收到的現金分別為19.79億元、22.41億元、35.16億元、11.86億元。

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  資產負債率較高今年一季度負債30億元

  2017年至2020331日,格科微總資產分別為16.21億元、20.52億元、29.61億元、50.86億元,總負債分別為12.00億元、9.45億元、26.95億元、30.28億元。

  報告期內,公司資產負債率(合併)分別為74.03%46.07%91.01%59.53%

  公司資產負債率較高,據招股書,2019年末,因公司股權回購,公司應付股權回購款大幅增加,導致流動負債增加,資產負債率較高。未來公司仍然存在經營業績未達預期,導致經營性現金流入減少,或者難以透過外部融資等方式籌措償債資金的風險。因此,總體偏高的資產負債率使公司面臨一定的償債風險。

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  報告期內,格科微短期借款餘額分別為1.52億元、2.40億元、6.81億元、15.92億元,佔流動負債的比例分別為17.36%25.89%26.20%55.85%,為質押借款、保證借款和已貼現未到期承兌票據。

  招股書稱,2019年末,格科微已貼現未到期承兌票據增加較多,主要是因為2019年度公司業務規模擴大,應收票據增加,年底貼現規模相應擴大。2020年一季度,格科微新增較多的質押借款和保證借款,主要是因為公司因股權回購事項2020年一季度實際支付了較多的現金,公司為提高日常營運的安全邊際而借入了較多的資金。

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  報告期內,公司貨幣資金餘額分別為1.21億元、2.24億元、4.84億元、21.12億元,佔當期流動資產比例分別為8.43%12.28%19.30%46.16%

  招股書顯示,20203月末,公司貨幣資金餘額較2019年末增加162,852.53萬元,增幅336.80%,主要系公司最近一輪融資及員工期權行權收到約15億元的現金。

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  應收賬款逐年增長

  2017年至2020331日,格科微應收賬款餘額分別為2.47億元、2.88億元、3.36億元、4.74億元,佔營業收入比例分別為12.53%13.13%9.12%38.00%

  2018年末,公司應收賬款餘額較2017年末增加4144.40萬元,增幅16.81%2019年末,公司應收賬款餘額較2018年末增加4846.12萬元,增幅16.83%,主要原因為業務規模擴大。20203月末,公司應收賬款餘額較2019年末增加1.38億元,增幅40.92%,主要由於公司20203月銷售額大幅增長,同時受新冠肺炎疫情影響2020年一季度部分回款略有延後所致。

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  公司應收票據餘額、應收款項融資和應收賬款餘額合計佔營業收入的比例分別為19.05%17.69%17.55%56.00%

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  報告期內,公司應收賬款週轉率分別為14.738.2111.823.082017年至2019年,同行業上市公司平均應收賬款週轉率分別為11.5012.0011.64

  據招股書,2017年度和2019年度高於行業平均,2018年度低於行業平均水平,主要是因為公司2018年度下半年銷售開始回暖,應收賬款規模相應增加,導致全年應收賬款週轉率有所下降。2019年度,公司銷售規模迅速提升,營業收入快速增長,其中賬期較短的代理商收入增加,導致2019年度應收賬款週轉率大幅提升。

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  今年一季度存貨16億元

  2017年至2020331日,格科微存貨金額分別為6.96億元、9.85億元、12.65億元、16.44億元,佔營業收入比例分別為35.38%44.89%34.27%131.79%

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  報告期內,公司計提的存貨跌價準備金額分別為4036.43萬元、8005.92萬元、8493.52萬元和9339.03萬元,佔當期存貨餘額的比例分別為5.80%9.07%7.94%6.50%

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  報告期內,公司存貨週轉率分別為2.952.142.800.70,略低於行業平均值。2017年至2019年,同行業上市公司平均存貨週轉率分別為3.332.743.11

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  毛利率上升31期均“墊底”

  2017年至2020331日,格科微綜合毛利率分別為20.13%22.88%26.05%29.39%

  招股書顯示,報告期內,公司毛利及毛利率呈現不斷增長趨勢,主要原因為公司CMOS影象感測器的銷售金額及毛利率不斷上升。

  報告期內,CMOS影象感測器毛利率分別為22.57%25.32%27.50%30.36%;顯示驅動晶片產品毛利率分別為8.78%11.89%15.20%18.13%

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

  報告期內,可比上市公司毛利率均值分別為41.23%42.30%45.53%45.20%

  目前A股上市公司中,除韋爾股份自2019年完成對北京豪威及思比科的收購後,主要產品為CMOS影象感測器,與公司具有較強的可比性外,暫無產品結構與公司可比且採用同樣Fabless經營模式的上市公司。因此公司在選取同行業可比上市公司時,基於全面性和可比性原則,重點考慮積體電路行業不同細分領域上市公司在業務模式、下游終端應用等方面與公司的可比性,選取了同樣採用Fabless模式的積體電路設計企業韋爾股份、兆易創新、匯頂科技、卓勝微、聖邦股份作為可比上市公司。

  格科微毛利率在可比上市公司中最低,其毛利率水平低於可比上市公司平均水平。招股書稱,主要原因為上述公司雖然與公司同樣從事Fabless模式的積體電路設計業務,在行業特點、業務模式、下游終端應用等方面有一定相似性,但受產品型別、產品功能、市場競爭程度等因素影響,毛利率存在一定的差異。

  

格科微毛利率墊底負債存貨雙高 現金流屢負擬募70億

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