本文來源：時代週報 作者：韓利明
4月23日盤後，貝達藥業（300558.SZ）公告2022年業績。十數年“死磕”肺癌藥物研發，貝達藥業一度被市場稱為“肺癌王者”，如今正面臨“發展瓶頸”。
報告期內，貝達藥業增收不增利，實現營業收入23.77億元，同比上漲5.82%；實現歸母淨利潤1.45億元，同比下降62.04%。這是該公司自2016年登陸資本市場以來，面臨最大的業績滑鐵盧。
據年報披露，醫保以價換量、研發投入、銷售成本、股權支付費用增加，綜合影響著公司業績。
具體來看，貝達藥業已上市三款產品，包括埃克替尼（商品名“凱美納”）、恩沙替尼（商品名“貝美納”）、貝伐珠單抗（商品名“貝安汀”）。其中，凱美納和貝美納均有適應症進入醫保，貝安汀在多個省（市）完成掛網。
據天風證券研報，2022年醫保目錄生效後，凱美納(125mg)價格由64.05元降至39.80元，降幅達37.86%；貝美納(25mg)價格由203.7元降至58.82元，降幅達71.12%。
產品大幅降價帶來銷量增長。2022年，凱美納銷量同比增長 29.54%；貝美納憑藉其在臨床資料上的差異化優勢，銷量同比增長684.32%，也僅是“基本彌補了醫保降價的影響” ，尚未對業績做出更大貢獻。
“醫保降價對每家公司的產品都會有影響，降價的同時也會帶來產品銷量增長，但需要一定的時間才能彌補降價對整個營收帶來的影響。”4月25日，貝達藥業相關負責人向時代週報記者解釋。
作為公司明星產品，在2022年年報中，貝達藥業並未披露凱美納的具體銷售額。作為對比，在2021年年報中，貝達藥業表示上市十年的凱美納，年度銷售額已連續六年超過10億元，累計銷售超過100億元。
“現在不單獨披露凱美納銷售額，和公司對產品的發展戰略相關。因為市場上也有很多競品，如果披露銷售額，對戰略方向會有一定的（影響），這也不是強制性披露的內容。”上述負責人表示，“凱美納本身在市場上表現非常優秀，執行長對外宣講過程中，對凱美納（2021年6月）獲批的術後輔助治療適應症寄予較大期望。”
此外，貝達藥業持續加大研發投入，銷售成本也在上漲。報告期內，公司研發投入達9.77億元，同比上漲13.56%，佔公司總營收比例為41.1%；藥品銷量增加導致藥品銷售成本較上年同期增加1.06億元。
值得注意的是，貝達藥業2022年管理費用為4.55億元，同比增加39.28%。其中，股份支付為1.33億元，同比增加75%。“因為我們有股權激勵計劃，（股權支付）在股權激勵計劃的期限內是都會產生的，等股權激勵計劃完全結束之後，自然也就沒有影響了。”上述負責人解釋。
未來貝達藥業能否突破發展瓶頸，後續持續產出領先優勢的創新產品或顯得尤為關鍵。年報顯示，除三款已上市產品外，貝福替尼一線、二線治療適應症及伏羅尼布腎癌適應症上市許可申請已提交審批，40餘項在研專案持續推進中。
但資本市場已先行做出判斷。貝達藥業股價自2020年7月達到峰值（159.26元/股，市值626.76億元）後，震盪下跌至幾近腰斬。截至4月25日，貝達藥業收報66.08元/股，較最高峰值跌去58.5%，總市值275.86億元，蒸發掉350.9億元。