國企改革與資本市場聯動 併購重組及混改成重要陣地

　　本報記者 杜雨萌

　　國務院10月9日釋出的《關於進一步提高上市公司質量的意見》（下稱《意見》），進一步釋放出借力資本市場推進國企改革的訊號。

　　華興證券首席經濟學家龐溟在接受《證券日報》記者採訪時表示，資本市場作為金融執行中牽一髮而動全身的重要組成部分，隨著此次國務院在部署提高上市公司質量中，明確提到資本市場與國企併購重組和混改的聯動，預計下一階段國企改革借力資本市場的推進力度有望持續深化，同時也助於進一步擴大我國資本市場的深度、廣度在國民經濟中的影響。

　　具體來看，《意見》在促進市場化併購重組方面提出，要充分發揮資本市場的併購重組主渠道作用，鼓勵上市公司盤活存量、提質增效、轉型發展。發揮證券市場價格、估值、資產評估結果在國有資產交易定價中的作用，支援國有企業依託資本市場開展混合所有制改革。

　　“發揮資本市場價格發現機制作用，無論是對併購重組而言，還是對混合所有制改革來說，都具有十分重要的意義。”中國企業聯合會研究部研究員劉興國在接受《證券日報》記者採訪時表示，它可以更為科學地完成併購重組與混改所涉及資產或股權的定價，以有效防止國有資產流失。

　　在劉興國看來，資本市場是落實國企改革任務的關鍵平臺。一方面，資本市場可以有效提升國企改革的透明度，確保各項改革公開、有序、依法推進，防止個人或機構借改革名義侵吞國有資產；另一方，資本市場可以為國企改革的推進提供包括髮現優質資產標的與戰略投資者，提供資產處置通道等。整體上看，隨著國企改革三年行動方案的釋出，預計下一階段的國企改革深化推進，必定需要藉助並充分發揮資本市場的作用。

　　事實上，從資料來看，今年以來國有企業借力資本市場推進併購重組始終呈現出較為活躍的態勢。據同花順iFinD資料顯示，按首次公告日計算，剔除交易失敗案例，今年以來截至10月11日，A股市場共發生502起國企併購重組計劃，佔全市場1625起併購重組計劃的30.89%；從專案進度看，120起已完成，382起正在進行中。從企業性質來看，有119起涉及央企國資控股公司、226起涉及省屬國資控股公司、148起涉及地市國資控股公司、9起涉及其他國有公司。

　　值得關注的是，在上述502起國企併購重組計劃中，共涉及371家上市國企，而截至目前，包括央企國資控股公司、省屬國資控股公司、地市國資控股公司及其他國有公司在內的上市國企共1216家。也就是說，今年約有三分之一的上市國企正積極推進併購重組計劃。

　　龐溟認為，在國有企業改革過程中，尤其在國有股權或資產的重組、交易、轉讓過程中，建立公開、透明、有效的估價、競價、定價機制，是確定國有企業價值、防止國有資產流失、確保國有資產保值增值的重要途徑。

　　“總的來說，發揮證券市場價格、估值、資產評估結果在國有資產交易定價中的作用，將主要帶來五個方面的積極影響。”龐溟表示，一是有利於培育重視企業未來盈利能力、現金流並綜合考慮有形資產及無形資產的共識；二是有利於確立尊重市場經濟規律、尊重企業市場主體地位的原則；三是有利於促使出資人、資產佔有方、評估中介機構正確理解和準確把握國有資產定價機制；四是有利於在混合所有制改革中保護相關各方合法權益、促使國有資產的交易流程更為依法合規；五是有利於建立規範、制定程式、對資產估值和股權融合後的企業運營在產權、市場、公司治理等各方面作出制度性安排。