2021-11-10浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對江陰銀行進行研究併發布了研究報告《江陰銀行2021年三季報點評：息差環比提升，不良實現雙降》，本報告對江陰銀行給出買入評級，認為其目標價位為4.79元，當前股價為3.73元，預期上漲幅度為28.42%。
江陰銀行(002807)
資料概覽
21Q1-3江陰銀行歸母淨利潤同比+15.5%，增速環比+0.1pc；營收同比-2.7%，增速環比-0.7pc；ROE8.1%，同比+0.9pc，ROA0.70%，同比+4bp；不良額環比-0.1%，不良率1.47%，環比-1bp，撥備覆蓋率312%，環比+27.8pc。
盈利穩定增長
21Q1-3江陰銀行歸母淨利潤同比+15.5%，增速環比0.1pc；營收同比-2.7%，增速環比-0.7pc，主要驅動因素是淨息差環比提升，主要拖累因素是非息收入增速下滑。具體來看：①21Q3單季度淨息差(期初期末)環比+10bp至1.97%，歸因資產端收益率環比提升。②21Q1-3非息收入同比-34.5%，增速環比-10.5%，歸因中收增速放緩和其他非息收入增速進一步下滑。21Q1-3中收同比+45.5%，增速環比-17.9%；其他非息同比-46.2%，增速環比-10.3%。
息差環比提升
21Q3江陰銀行單季度淨息差（期初期末）環比+10bp至1.97%，歸因零售戰略推進，零售貸款佔比提升。具體來看：①資產端來看，21Q3江陰銀行生息資產收益率環比+13bp至4.02%，歸因貸款結構最佳化。21Q3江陰銀行貸款佔比提升，貸款環比+0.7%，增速較總資產快1.4pc；零售貸款佔比提升，21Q3零售貸款環比+6.3%，增速較總貸款快5.6pc。②負債端來看，21Q3江陰銀行付息負債成本率環比+4bp至2.31%，主要受存款佔比下降，21Q3存款佔總資產比例-2pc至75%。展望未來，零售戰略推進將有力支撐息差。
不良實現雙降
21Q3江陰銀行不良實現雙降，不良額環比-0.1%，不良率環比-1bp至1.47%，關注率環比-4bp至0.92%，不良率和關注率均達到上市以來最優水平。21Q3江陰銀行撥備覆蓋率環比+27.8pc至312%，撥備大幅增厚，達到上市以來最優水平。展望未來，資產質量向好，撥備水平提升，有望支撐盈利增長。
盈利預測及估值
江陰銀行盈利穩定增長，息差環比提升，不良實現雙降。預計21-23年歸母淨利潤增速15.6%/9.3%/9.7%，對應BPS5.79/6.23/6.72元。目標價為4.79元，對應21年PB0.83x。現價對應21年PB0.64x，現價空間28%，買入評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為4.49；證券之星估值分析工具顯示，江陰銀行（002807）好公司評級為2星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3星。