和訊SGI公司｜卓錦股份SGI評分再創新低，現金流持續緊張，盈利能力逐年下滑
據和訊SGI指數最新評分，卓錦股份一季度僅得50分，創歷史新低。
卓錦環保是一家從事環保綜合治理服務、環保產品銷售與服務的高新技術企業。主營業務覆蓋“環保綜合治理服務”、“環保產品銷售與服務” 兩類，其中環保綜合治理服務主要包括土壤及地下水修復、水汙染治理、水體修復、廢氣處理、固廢處理與處置等五大業務條線，環保產品銷售與服務主要向下遊客戶提供產品銷售及維護服務。
連續三年增收不增利，盈利能力大幅削弱
卓錦股份主營業務收入主要來自於環保綜合治理服務和環保產品銷售與服務，2021年完成營業收入 4.13億元，同比增長 21.31%；公司年度簽訂合同約 5.38億元，較2020年增長超 30%；而歸屬於上市公司股東的淨利潤為4003.66萬元，同比下降14.35%。年報中披露受新冠疫情影響，原材料、運輸和人工成本均有所增加，行業整體營業成本有所上升，市場競爭更激烈，導致公司整體利潤水平有所降低；同時，受疫情影響，地方政府資金支付壓力加大，報告期內客戶款項回收相對滯後，公司計提的信用減值損失較上年同期有明顯增長導致現金流減少。
另據2022年一季報顯示，卓錦股份主營收入7065.07萬元，同比上升43.89%；歸母淨利潤為虧損224萬元。
卓錦股份營收呈現季節性波動的特點，主要由公司的業務特點和客戶結構所引起。其主要客戶中的市政及國有企業客戶一般於每年春節後啟動招投標工作，公司中標後還需歷經一定的公示期和簽約期方才具體簽訂合同，故上述客戶的專案施工大多於每年一季度之後正式啟動，收入主要發生於三、四季度。此外，春節因素也對公司第一季度收入也造成一定程度影響。
雖然營業收入受季節性因素影響，但員工工資、研發費用等各項費用在年度內均衡發生，因此大機率會造成一季度、半年度出現季節性虧損或盈利較低的情形出現。
卓錦股份淨利潤的下滑，必然與其自身毛利率有著緊密的聯絡，2019年到2022年3月，卓錦股份銷售毛利率分別為44.99%、38.09%、40.99%、21.94%，可以看出，其毛利率呈逐年下滑狀態。而淨利率的下滑更為嚴重，2021年銷售淨利率降至9.69%，2022年一季度已為負值，誠然這其中有季節性因素的影響，但綜合來看，卓錦股份的盈利能力已經削弱到了較低水平。加權淨資產收益率的表現一脈相承，持續下行至0.42%，只能期待中報或三季報資料會否有所改善。
營收一半依賴大客戶，業務區域性較強
對環保行業來說，依賴大客戶似乎是企業“通病”，據2021年年報披露，卓錦股份的前五名客戶銷售額2.18億元，佔年度銷售總額52.75%。
而且，做為一家浙江的上市公司，卓錦股份主要專案多在浙江省內，在全國的市場佔有率較低。2021年，卓錦股份華東地區的收入佔當期營業收入的比例達到91.50%，可見，其對本土地區的依賴性較強。
應收賬款大幅增長，現金流緊張待解
卓錦股份應收賬款非常大，2021年末為3.81億元，而2021年總收入才4.13億元，據年報中披露原因是新冠疫情的爆發與反覆，使得地方政府資金支付壓力加大，工程實施類專案客戶款項回收相對滯後。由此看應該是公司墊資非常嚴重，導致公司“很差錢”。2019年至2021年，卓錦股份應收賬款淨額分別為1.81億元、2.55億元、3.81億元，佔同期營業收入的比重分別為62.20%、74.78%和92.25%；應收賬款週轉天數分別為220天、231天和277天，到最新的一季度，已升至472天。
2017年至2020年，卓錦股份經營活動產生的現金流量淨額分別為63.77萬元、-381.54萬元、-3036.39萬元和923.36萬元。2021年末則降至-7421.30萬元，創下新低。年報中給出的原因是除了客戶款項回收相對滯後外，還有業務擴張速度較快，因經營所需繳納的保證金數額大幅增加所致。
研發費用率逐年上升，產出效果有待觀察
2018-2020年，卓錦股份研發費用分別為1030.63萬元、1714.13萬元及2138.56萬元，保持逐年快速增長態勢。2021年，公司繼續加大技術研發投入，全年研發費用支出2,527.24萬元，佔全年營業收入的6.12%。2021年新獲得授權專利共計9件，均為實用新型專利；獲得軟體著作權1件。截至2021年末，公司已擁有智慧財產權79件，其中發明專利6件、實用新型專利53件、外觀設計專利2件、擁有軟體著作權18件。公司有12項在研專案正在持續投入中，其中包含了1項國家級和3項省級研發課題；另外，公司募投專案之一的“研發中心建設專案”也在順利推進中。
在政策引導下，中國的環保產業正處於迅速發展階段。根據前瞻產業研究院《中國環保行業發展前景與投資預測分析報告》預測，2019-2023年，中國環保行業年均複合增長率預計達到11.07%，2023年中國環保產業總產值將接近14萬億元，環保產業未來發展空間廣闊。卓錦股份能否將研發成果轉化實現利潤翻盤，在環境治理方面做出卓越的貢獻，還需要拭目以待。
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