創夢天地(1119.HK)盈警不足懼，2021年或迎來轉折機會
3月11日晚間，創夢天地釋出盈警公告，但仔細檢視這份公告的內容，實質是隱藏著創夢即將迎來轉折的多個訊號，值得作進一步探討和追蹤。
按照我們經驗，處於歷史性底部或轉折點來臨前夕的這一特殊的時刻，應更從大方向和遠處著手，關注的是創夢天地的潛在價值和長期價值，而非短期的股價波動或盈利情況表現。對於此次盈警，應該重點關注2020年虧損的結構組成，關注這個虧損是否暗含著公司新戰略所指向的變化。
接下來，我們大概會從幾個角度去分享近期所捕捉到的將有機會產生變化的地方，以及擁有潛在價值但容易被忽略的重要細節。
首先按公告所述，創夢天地此次盈警的主要原因之一是對2018年收購回來的上海火魂網路科技有限公司（以下簡稱“上海火魂”）進行了大規模的商譽減值，公司給出的原因是考慮到上海火魂若干遊戲無法如期釋出，以及其現有遊戲業績不如預期理想。
我們認為公司根據資產發展狀況對其進行及時評估調整，這一舉措釋很有可能是提前釋放風險點，為了2021年輕裝上陣做準備，從長期來看有助於公司未來的發展。由於商譽減值這一預期將在一定程度上給市場帶來悲觀情緒，隨著這一情緒的放大，也將讓本身質地並不差的創夢天地的股價更具有吸引力。
另外，我們注意到創夢天地在盈警公告裡面還提到增加的研發是用於開發一款私域流量管理的新工具，以進一步減少獲客成本。這釋放了很明顯的利好資訊，符合我們關於公司內在價值評估的定義或標準，即由於研發能力提升所帶來長期價值的改變。
私域流量是近期很火的名詞，指的是從公域、它域（如平臺、媒體渠道、合作伙伴等）引流到自己私域（如官網、建立客戶名單），以享有私域本身產生的流量。當前，私域流量和域名、商標、商譽一樣屬於企業私有的經營數字化資產。隨著私域流量在2020年以來迎來了大爆發，私域流量應用或相關管理工具的商業和市場價值顯現，進而快速成為資本市場最引人注目的風口之一。
最典型的例子莫過於語音社交新貴Clubhouse和遊戲聊天軟體Discord。其中，Clubhouse迅速從原先的小圈子社群短短數月時間就變成現在全球最炙手可熱的社交產品，成為一匹新的獨角獸，1個多月前在新一輪融資募集到約1億美元，估值超10億美元。而透過幫助使用者建立專門針對特定興趣或現實世界社交群體僅限邀請的聊天和頻道Discord作為在最新一輪融資中的估值增加近一倍至70億美元。
因此，我們對創夢天地重金打造的這款私域流量管理工具充滿期待。
整體來看，我們認為在本次公告盈警中所出現大規模的商譽減值以及因特定專案產生的研發支出增加是屬於非經常性的，通俗來說就是財務形式上的一次性虧損，而並非實際經營情況惡化而帶來的盈利方面的損失，預期這些情況在後續經營期內不會重複出現。
不應該被忽略的是，以上所提到的兩種情況都會在未來帶來較好的預期變化，這是公司在2021年實現轉折的基礎之一。
最後，從資本市場方面來看，目前，創夢天地的PB估值約為1.1倍，接近賬面價值且處於歷史最低水平。在估值窪地和深度折價的背景下，一般而言，利空的兌現反而成為投資者重新關注公司的機會，創夢天地當前遇到的正是這種情況，建議投資者可繼續跟蹤以上我們所提及的變化趨勢或相關程序。