然而，隸屬於火熱的“顏值經濟”之下的醫美龍頭企業，卻似乎並未感受到資本的熱情。
例如，兩家代表性的醫療美容機構瑞麗醫美國際控股有限公司(簡稱瑞麗醫美，HK:02135)和醫美國際控股集團有限公司(簡稱醫美國際，NASDAQ:AIH)分別於2020年和2019年陸續登陸資本市場。這兩家企業在資本市場頻頻遇冷。瑞麗醫美上市三天便跌破發行價，與顏值經濟火熱市場形成鮮明對比。
對此，麗美華容醫療美容集團總經理王其告訴《華夏時報》記者，儘管醫美被認為是暴利行業，但其實所處行業中游位置的醫美機構，卻是受上、下游兩頭的“夾板氣”，盈利能力並不強。另外，黑醫美盛行，分食了大量市場份額，讓行業難上加難。
資本市場遇冷
自新氧敲開資本市場的大門之後，醫美國際、瑞麗醫美等內地醫美機構也陸續上市。瑞麗醫美於2020年12月28日正式在港交所上市，發行價為每股0.4港元，但是上市三天就跌破發行價。截至1月6日，瑞麗醫美收盤價為0.36港元，總市值為7.19億元。醫美國際於2019年10月25日登陸納斯納克，上市首日開盤價為12.16美元，1月6日收盤價為4.97美元，股價已經跌去四成左右，總市值也僅為1.17億美元。
與資本市場遇冷對應的是，這兩家企業盈利能力欠佳。
瑞麗醫美成立於2008年，位於浙江省杭州市，主營業務有美容外科服務、微創美容服務和皮膚美容服務。2017年-2020年上半年，瑞麗醫美營收分別為1.13億元、1.59億元、1.91億元和0.59億元。營收增長的同時，公司毛利率和淨利率卻在持續下降，2017-2019年毛利率分別為66.0%、58.2%、52.9%、41.4%；淨利率分別為15.4%、13.1%、13.4%，而2020上半年為虧損3.5%。
醫美國際的盈利能力也不樂觀。公開資料顯示，醫美國際是深圳鵬愛醫院投資管理有限公司的海外控股公司。鵬愛醫院投資管理有限公司成立於2004年，其透過併購重組的方式在國內實現快速擴張。自2004年至2020年，鵬愛醫療共收購了12家醫療美容機構。
財報顯示，2017-2019年，醫美國際淨利潤分別為虧損0.72億元、虧損2.52億元、盈利1.38億元、而最新公佈的2020三季度報顯示，其淨利潤再次虧損1.65億元，同比降幅達183%。
缺少行業護城河
而上述的行業龍頭企業資本市場遇冷的背後，也許是資本的考量。
從數量來看，根據艾瑞諮詢資料，2019年中國具備醫療美容資質的機構約13000家，佔全國開展醫美專案美業店鋪的14%。而從機構結構來看，大型醫美機構僅佔市場的6-12%，中小機構是目前的主力形態，佔到機構數量的70%-75%，另外還有16%-22%的小微型診所。除此之外，還有大量不具備資質的黑醫美分食市場。
聯合麗格醫療美容集團董事長李濱向《華夏時報》記者指出，中游美容機構數量大體量小，所以不管是對上游供應商還是下游客戶而言，都沒有很強的議價能力。
對上游而言，近年來醫美消耗品價格漲幅較大。瑞麗醫美招股書顯示，2017-2019年，其銷售成本分別為0.38億元、0.66億元、0.90億元，而其中醫美消耗品、藥品的成本漲幅較大。醫美消耗品主要指植入物、注射材料、護膚品等，如玻尿酸、肉毒桿菌等。招股書顯示，2017年-2019年及2020上半年，醫美消耗品、藥品的成本分別為1940萬，3430萬、4730萬和1920萬，分別佔同期總銷售成本的50.5%、51.6%、52.5%及55.8%。
李濱曾告訴本報記者，中國消費者所用的玻尿酸是最貴的。因為玻尿酸生產企業行業集中度高，而中游的醫美機構小而分散，所以不具有議價能力。
對於下游客戶，醫美機構最核心的痛點則是獲客成本高。目前行業整體引流方式較為單一，主要包括傳統廣告和網際網路垂直平臺。因為醫美機構眾多，獲客成本也水漲船高。根據弗若斯特沙利文報告，2019年醫美機構平均單位獲客成本為3000元-5000元人民幣，醫療美容行業推廣及營銷費用佔醫療美容服務收益的平均比例約21.9%。瑞麗醫美招股書顯示，該公司獲客成本為700元，推廣及營銷費用佔醫療美容服務收益的比例約為12.7%，獲客能力強於行業平均水平。
值得注意的是，醫美行業中低客單價的專案如微創美容、皮膚美容逐漸成為主要業務，更加考驗企業的盈利能力。招股書顯示，瑞麗醫美2019年美容外科服務每次的平均診療費用為6642元，微創美容和皮膚美容每次診療平均費用分別為1003元、244元。而瑞麗醫美低客單價的皮膚美容服務增長迅速，2019年佔總營收的30.4%，超過了過去的主要營收專案美容外科服務，這意味著以後瑞麗醫美需要投入更多的獲客成本和建立更精細的管理能力。
另外，醫美機構同質化競爭也大大影響了行業整體盈利能力。新氧《2020醫美行業白皮書》指出，在市場競爭加劇的格局之下，成熟醫美市場中同質化競爭的問題日趨嚴重。以上海為例，在2019年有73%的訂單來自於皮膚美容和注射美容，缺乏特色和爆品服務。
縱觀瑞麗醫美和醫美國際，其經營業務也非常類似。在缺乏品牌護城河的情況下，醫美機構的業績就更加依賴於銷售能力。
責任編輯：方鳳嬌 主編：陳巖鵬