文 / 智通研究院
對於港股1月的走勢，總體是符合筆者判斷的，但力度超出了預期，回顧1月策略：“1月的行情將更加精彩，如果不出現重大利空，恆指衝擊29000點整數關口還是值得期待的”。恆指1月最高衝破了三萬點大關，不過並沒有站穩。指數執行空間在27079.24-30191.16點。
1月港股走出了罕見的三週連續上漲態勢，不過最後一週出現了較大的回撤。市場核心的推動因素就是1月策略裡面提到的幾點因素，包括中歐投資協定簽署、美國新任總統拜登的新政及南下資金的踴躍入市等等。
從熱點看，1月市場的特色在於權重股對於行情的推動比較明顯，如騰訊(00700)、美團(03690)、港交所(00388)、郵儲銀行(01658)等等。同時光伏類的保利鑫新能源(03800)、1月金股協鑫新能源(00451)也持續發力，核心醫藥類：藥明康德(02359)、康龍化成(03759)、康方生物(09926)繼續受到市場追捧。科技類的微盟集團(02013)、1月金股中芯國際(00981)表現搶眼，再是邏輯順暢的1月金股雅迪控股(01585)、斯摩爾國際(06969)等不斷創出新高。
在經過了1月的強勢上漲之後，市場總體進入疲憊狀態，而月底恆指跌破了關鍵的20日均線也給2月的市場帶來了相對複雜局面。
從歷史的經驗來看，春季躁動行情每年都有，1月的行情已經拉開了帷幕，不過2021年情況有其特殊性，主要表現在以下幾點：
首先是公共衛生事情自去年爆發以來，經過了近一年的防控之後，海外的形勢並不樂觀，特別是歐洲再度出現封鎖的狀況，這對於經濟的復甦程序再度形成擾動，各國都相繼下調了GDP增速，中國的情況相對較好，但也會受到外圍的拖累，特別是需求端會有壓力。這其中的關鍵要看疫苗方面的進展，如果有突破性的成果，那麼市場的情緒會得到提振。
而重中之重是中美關係的重新定位，情況不斷在發生變化，前期的預期相對樂觀，但從近期的種種跡象顯示，未來雙方的關係會趨於複雜。考慮到美國國內也面臨諸多的問題，因此為轉移矛盾，新政府在很多層面還會延續以前的政策，包括關稅這塊並沒有取消。同時新任財長耶倫的講話也充滿了鷹派論調。大國博弈關鍵變數在於歐洲方面的態度，美國重塑價值觀進行一系列的改造之後對歐美關係或許會帶來變化，這塊還不明朗。
再來看下美聯儲貨幣政策，從去年美國四季度GDP不達預期來看，美國經濟復甦依然需要維持較低的長端利率，以降低實體經濟的融資成本，而當前收益率曲線不斷陡峭化，為美聯儲維持寬鬆金融條件形成一定的挑戰。不過有一點是明確的，那就是當前的利率水平基本上是最低的，很難再出現超預期的情況。所以需要警惕的是政策方面的轉向。美元在近期的走強已經展現出了這種苗頭。
另外投資者或許擔憂的一個層面是美股的表現，看上去有破位的風險。這裡筆者認為不用太過憂慮，既然在去年最艱難的時期都能挺過來，沒道理在現在會更差。更何況美國新政府後續還有更大規模的刺激政策還沒有出臺，所以即便下跌，幅度也是可控的。
考慮到上述的複雜局面，中國只能是以不變應萬變，冷靜應對尋求機會。貨幣政策層面在求穩的情況下不太可能出臺偏激的刺激政策，但如果經濟狀況不理想，相應採取區域性靈活措施是可以預見的。
資金面看，最值得期待的就是公募基金方面增量， 1月新發行基金尚未完全建倉，2月預計依然有2000到3000億重磅公募基金產品發行，還有就是私人部門年終獎有望出現新增。
綜合來看，預計春節前市場會相對清淡，重點消化1月累積的獲利盤，而節後的走勢相對看好，
2月的投資策略：高低切換尋找預期差
智通財經1月十大金股漲幅繼續大幅跑贏大盤。同期恆指最大漲幅10.87%，1月十大金股平均最大漲幅24.83%。智通1月十大金股最大漲幅如下： 雅迪控股(01585)漲49.81%、協鑫新能源(00451)漲47.62%、中芯國際(00981)漲44.57%、三一國際(00631)漲24.14%、中金公司(03908)漲22.62%、藍月亮 (06993)漲19.16%、紫金礦業(02899)漲18.68%、太平洋航運(02343)漲13.7%、泡泡瑪特(09992)漲8.79%、中國東方教育(00667)-0.75%。
機構抱團品種集中在1月爆發，進入2月之後這類品種的價效比已經不高，除非了調整充分之後才有好的機會。因此2月份的機會主要在漲幅不大的潛力品種方面的挖掘。整體策略就是：高低切換尋找預期差。
具體而言，首先為了防止月初大盤調整造成的殺傷力，需要選擇防禦類的品種如醫藥、餐飲、物流、遊戲及消費類。而節後市場情緒偏好，海運、工程機械、軟體等會表現出色。同時限塑令下的造紙類也有望迎來較好的機會。
具體如下：
醫藥： 四環醫藥(00460)、錦欣生殖(01951)
餐飲： 九毛九(09922)
消費： 天虹紡織(02678)
海運： 海豐國際(01308)
物流： 嘉裡物流(00636)
造紙： 理文造紙(02314)
機械： 中聯重科(01157)
軟體： 金蝶國際(00268)
遊戲： 祖龍娛樂(09990)
詳細清單如下：
1，四環醫藥(00460)
公司目前是國內最大心腦血管藥物供應商，同時也是國內大輸液領域的巨頭。公司已完成對深圳市邁步機器人科技的戰略投資，持股比例為2.65%。邁步機器人研發的下肢外骨胳康復機器人，用於腦卒中導致下肢運動障礙的患者康復訓練的治療已完成臨床試驗，預計將於2021年上半年獲得II類醫療器械註冊證。此外，四環醫藥子公司軒竹生物自主研發用以治療非酒精性脂肪肝炎(NASH)的XZP-5610專案藥品，已於今年1月成功獲得中國國家藥品監督管理局批准開展臨床試驗。
2，錦欣生殖(01951)
公司是中國唯一一隻“試管嬰兒概念股”，屬於市場中的稀缺性標的。透過對行業的多年佈局，錦欣生殖實際已經形成了以輔助生殖為核心，產護結合的全方位閉環生態。它不僅能夠根據客戶的需求定製化的提供服務方案，還能為不同階層客戶提供不同價位的差異化服務。公司成立以來，透過併購，錦欣的網路醫院從成都擴充套件到深圳、美國、寮國和武漢。得益於公司卓越的運營經驗、強大的技術水平、良好的品牌知名度和充足的現金儲備，併購將持續驅動公司業務擴張，預期公司每年完成一到兩筆併購交易，包括在中國大陸以及海外的併購交易。此外，預期公司將繼續擴大在深圳的運營能力，以進一步提升其在廣東市場的領先地位，未來中國輔助生殖賽道不斷擴增的長邏輯並未改變。
3，九毛九(09922)
公司總部明確品牌調性，用3個供應鏈中心對門店進行後臺支援，將執行放手交給年輕人，並與創業團隊積極分享股權，從“太二”開始，副品牌中創始團隊持股逐漸增加。良好的制度、寬鬆的文化和恪守餐飲人 “好吃不貴”理念的樸實文化，使公司脫穎而出，今年太二新店可達100家左右，根據公司招股書，明年太二預計新增100家店，處於高速擴店期 將帶動營收利潤齊增。
4，天虹紡織(02678)
天虹紡織管理層近日表示，鑑於其紗線產能的地域分佈，棉花供應問題對公司運營的影響有限。棉花價格的反彈對天虹紡織是正面的，因為公司可以提高紗線價格。據www.1000ppi.com報道，10月20日以來，棉紗價格上漲了15.9%，已升至24,075元人民幣/噸。總體而言，管理層認為，如果沒有更多重大的不利宏觀因素，公司的前景將更為正。管理層重申，公司已專注於營運資金管理，而公司的財務狀況已有所改善。其資本支出週期已達到高峰，管理層將專注於最佳化公司的現有產能。
5，海豐國際(01308)
海豐近期發盈喜，預期去年盈利同比增50至60%，至少較市場平均預期增26%翻一番。盈利有驚喜是因為毛利率明顯上升、旺季期間集裝箱供應持續短缺。此外，集團最近訂購新船，當中包括運力為1800至2600個標準箱(TEU)的船隻，有助改善營運效率及利潤。集團管理層表示，其擁有年輕及節省能源的船隊，較同業更有成本優勢，隨著亞洲區內市場交易量增加，大型TEU尺寸的船舶將降低集團每TEU的成本，並提高毛利率，集團也已將市場份額擴大至孟加拉及緬甸，以進一步滲透亞洲市場。
6，嘉裡物流(00636)
嘉裡物流主營業務涵蓋一系列供應鏈解決方案，包括綜合物流、國際貨代(海陸空、鐵路及多式聯運)、工業專案物流、跨境電子商貿，以及最後一里派送和基建投資等。海南省今修訂了離岸免稅政策，將每年的免稅額度從3萬元人民幣增加到10萬元，免稅產品類別擴大至45種，包括手機和酒精等快速銷售產品。嘉裡物流(00636)計劃在海南建立物流中心，中國中免與嘉裡物流有長久的合作關係，預計將確保嘉裡新廠房的佔用率，海南的免稅市場有強大增長潛力。預計對公司業績產生積極影響。另外收購藍海宏業，能讓公司更迅速打入中國的化工物流市場。
7，理文造紙(02314)
去年11月以來國內紙漿期貨持續走強，帶動海外漿廠外盤報價相應顯著提漲,針葉漿外盤價格由此前約20%的歷史較低分位快速提漲至約80%的歷史較高分位水平，闊葉漿亦由前期約20%分位上漲至50%分位。由於木漿原材料佔紙企成本比重超過60%，漿價上漲帶來文化紙成本整體上升，且決定價格的邊際企業由於全部採用外購現貨漿，其成本上行速度較快且幅度較高，有望成為公司助推紙張價格提漲的催化劑。
8，中聯重科(01157)
公司預計在泵車增長10-20%和攪拌車增長20%帶動下，混凝土機械行業增速將達15%。今年混凝土機械需求確定性高，因許多基礎設施專案將於2020年土方工程完工後將進入建設階段。此外，2021年關鍵產品的需求量很大，中聯重科的塔式起重機和大型移動式起重機的銷售量將公佈，來自新能源和民用建築的客戶的下游需求強勁，推動2021年工業增速高於行業，管理層表示生產利用率充分並獲得了穩定的訂單。中聯重科2020年末新訂單為200億元人民幣，其中80億元人民幣起重機訂單，預計將於2021年上半年交付。從而帶來更高的經營利潤率。
9，金蝶國際(00268)
金蝶管理層重申今年全年雲收入增長50%以上的全年目標，認為產品“金蝶雲 · 蒼穹”及“金蝶雲 · 星空”的強勁增長推動下，下半年雲業務收入增長將進一步加速，預期“金蝶雲 · 星空”及“金蝶精鬥雲”的生命週期長，成為未來收入重點推動力，同時SaaS模式也有助公司增加自由現金流和利潤表現。管理層同時表示，研發開支於今年會較溫和，同時將外判一些低利潤業務至其他服務商，而大型企業和中小企的保留率，有助公司改善經營利潤和盈利能力。
10，祖龍娛樂(09990)
公司是一家專注於開發精品移動 MMORPG 的移動遊戲開發商，其前身是由李青於1997 年成立的祖龍工作室，完美世界以投資方的身份參與祖龍工作室的早期創業。公司與騰訊深度合作，發行有多個爆款遊戲，目前與騰訊合作在內地發行及運營五款遊戲，現有的遊戲代表有《夢幻誅仙》《天空紀元》《萬王之王 3D》《龍族幻想》《御劍情緣》等。與騰訊的良好關係保證了公司發行渠道的暢通。今年春節疫情防控提倡“就地過年”，有望催生新一輪“宅經濟”。就地過年限制跨地區人員流動，減少走親訪友頻率，有望顯著提升居民居家時長，而遊戲作為線上娛樂和社交方式預計將為公司繼續帶來受益。
文/ 萬永強 智通財經研究中心總監
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