正值週末和聖誕，濟南卻降起了溫，好在家裡暖和，“一杯茶一套題從早到晚搞學習”。
在回顧本週行情之前，我想先來複盤一下飛鯨投研《醫藥20》榜單，作為飛鯨投研2021年年底發出的年度榜單，這也是我們賦予醫藥行業未來一年的期望。
2021年堪稱醫改大年，一邊是集採的日益深入和常態化，一邊是各項改革政策頻出，但整體來看，我國醫藥行業的內驅力將由創新藥接棒。
2021年也是醫藥市場遭遇挑戰的一年，被集採藥械利潤空間被壓縮，同時創新藥、械研發較慢，結構上化學制藥市場、醫療器械行業均面臨著估值重塑，反倒是生物製品行業因新冠產品維持了較高的估值，中藥行業則因為消費屬性表現出一定的抗消費屬性，但值得注意的是，也正是因為這樣，生物製品行業、中藥行業估值已處於歷史高位，那麼未來一年又當如何呢？
在此背景下，我們肯定是要注意風險的，尤其是落腳到個股，它是否仍然值得我們投資是需要考慮的事情。
對於中藥行業的兩家企業，東阿阿膠和健民集團我們曾在歷史文章《業績反轉，卻面臨集採，挖掘健民集團背後的機遇》、《醫藥行業持續萎靡，東阿阿膠卻成了避險股》提示過相關機會，而截至目前，它們均已創出近一年曆史新高。
其次是對於醫藥生物行業估值處於正常估值的化學制藥行業、醫療器械行業以及化學原料藥和醫療服務行業，我們則要尋找一些可以佈局的機會。
對於集採過後遭遇錯殺的司立太我們曾在9月份瞭解到後，便在文章中提示了相關機會，詳情可參考《剛上市的皓元醫藥，帶給CMO企業什麼啟示？》，但對於集採產品企業，我們認為應該搞清楚市場格局之後再做長期佈局。
目前飛鯨投研的《醫藥20》便主要佈局創新藥、械企業和CRO企業，理由考慮有兩點，一個是它們的創新藥價值還沒有被完全挖掘，它們的估值目前也相對合理，另一個是未來醫藥市場將是創新的天下，創新藥、械市場仍然是一片藍海。
（2021中國醫藥創新企業100強第一梯隊名單。）
有很多人不明白為何CRO企業會被殺估值，這個理由我同樣認為有兩個，一個是它們的估值泡沫本來就大，在市場出現分歧的時候，再加上市場恐慌情緒，不能說有一半的人肯定會出售自己手裡的股票吧，但有一半的人心理上肯定是傾向於賣出的，所以這就會造成市場的踩踏。
上週，在《泰格醫藥該抄底了嗎？》文章中，我們大約可以透過現金流折現計算出來公司的主營業務價值，在折現率為8%的時候，這個價值為500多億，如果再加上企業的資產價值，我想它的價值也不過6、700億元，仍然低於企業目前的市值。
但為何仍然將幾家CRO企業納入飛鯨投研《醫藥20》榜單呢，原因在於我們認為這其中有被錯殺的原因。
目前CRO企業存在一些所謂的利空因素，包括創新藥利潤空間被壓縮導致醫藥產業鏈利潤不再像以前一樣肥碩、由於涉及美國生物技術可能會被美國政府制裁、醫藥創新BD模式（主要指license in/out）興起將壓縮CRO市場空間等等。
但如果一一來看的話，我們卻可以證實這些利空因素的不可靠性，包括創新藥的投入不會因為創新藥利潤空間被壓縮而被動減少，而一款創新藥的研發回報率並沒有我們想象中的那麼低；雖然涉及美國製藥企業的相關技術，但這是作為服務企業難以避免的，CRO企業的威脅並沒有那麼高；BD模式是加快創新藥研發進度的一大利器之一，這是創新藥路上不可缺少的，國外的BD合作比我們還要多得多，但這種模式一定不能將CRO被替代掉。
具體細節幾句話不可以窮盡，感興趣的朋友可以留言～
我國A股市場的結構性牛市特徵越來越明顯，在近一個月來沒有明顯主線得出來，消費行業卻表現不賴，主要受益於漲價預期，不得不說，股市上所有的機會都有背後的邏輯，如果沒有搞清楚邏輯就貿然投資顯然是不對的。
如果有的人一直跟你談論趨勢，你會發現你能賺錢的時間可能只要某個板塊被炒作的時間段，反而大部分時間甚至是虧損的，所以不如建立一個自己的價值投資體系。
在考慮到大家時間緊張的情況下，飛鯨投研上線了一個“問股”小程式，輔助大家投資，理論基礎涉及企業的六個方面，包括安全性、成長性、現金流、盈利性、資本和週轉能力，有需要的朋友可以直接搜尋查詢。
以杉杉股份為例，這周有朋友留言問到了這隻股票。從問股上能看到杉杉股份得分是73分，這個分值雖然不算高但也不低，投資價值肯定是有的，但從結果上來看，盈利能力較差導致企業風險確實高了點，非常考驗投資者預測能力。
本著不提供具體投資建議的原則，我們就來講講它的邏輯吧。杉杉股份主營業務主要分為兩大塊業務，鋰電材料和偏光片業務，目前光伏業務規模較小。
首先是鋰電材料業務，目前尚且處於漲價階段，企業業績增長是有保證的，但問題主要出現在偏光業務上，雖然這是杉杉股份今年剛從LG化學手裡收購的，且目前正在擴產階段，但市場上，對LCD面板（偏光片下游）有替代作用的新型顯示技術如OLED、MicroLED技術已經在路上，同時在TV面板市場，進入下半年面板價格便由於物流、需求等多方面因素影響，價格持續走低。在企業未來發展不明朗的情況下，維持一定的安全邊際便在所難免。
最後聊一聊鋰電池板塊的這一陣子的下跌，和杉杉股份略有不同，它歸根到底主要是估值過高，寧德時代的估值泡沫飛鯨投研已經在兩個月前提示過了《萬億市值，百倍估值——泡沫還是高成長？》、《寧德時代能成為下一個貴州茅臺嗎？》，我們深知，對於泡沫堆砌過高的股票，最終受傷的一定是散戶。
那麼明年A股的投資機會又在哪裡呢？一方面我們認為這不是非黑即白的事情，需要我們守好安全邊際。在寧德時代股價下挫的過程中，我們或許可以找一下抄底機會，還有行業邏輯沒變的上游市場；
另一方面，市場總是不缺乏機會，我們實際只需要選擇少有的幾個機會就夠了，本著不能all in的原則，後續相關機會請及時關注飛鯨投研最新訊息！
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