市場大跌 這些偏股基金卻逆勢飄紅！原因大曝光
2022年前以來的波動行情中，主動權益基金平均淨值跌超8%。但仍有部分基金“扛住”調整，逆勢斬獲正收益。從行業配置來看，這些淨值不跌反漲的基金多投向金融、地產、能源等低估值板塊。
受訪公募人士認為，在風險偏好沒有顯著改善的前提下，低估值板塊仍然存在機會，包括受益於“穩增長”的、以銀行為代表的大金融板塊，以及受益於政策放鬆的行業，比如頭部央企地產。
重配低估值板塊的基金較“扛跌”
資料顯示，截至3月4日，僅有176只主動權益基金（各份額合併統計）年內收益為正，佔比不到4%。從基金去年四季報披露的持倉情況來看，基金經理的配置方向和投資策略在這些基金逆勢上漲中起到了重要作用。
具體來看，這些基金多聚焦於低估值地產、金融、能源及航空等低估值板塊及困境反轉行業。例如黃海管理的萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家精選截至去年四季度末，其前十大重倉股幾乎被地產股和能源股“包攬”。而這兩大板塊今年表現較為突出，助推這三隻基金漲超20%以上。
周海棟管理的華商新趨勢優選、華商甄選回報年初以來收益率超10%，四季報顯示其重配能源、有色及部分航空、金融股。作為一隻資源主題基金，創金合信資源主題A淨值漲幅也接近10%。另外，梅寓寒、章俊共同管理的中海優勢精選年內回報近8%，同樣十分“扛跌”，基金主要投向銀行、保險、鋼鐵板塊。金梓才管理的財通成長優選和財通多策略福鑫今年以來雙雙漲超7%，逆勢斬獲可觀的階段性收益。
對此華商基金權益投資總監、華商甄選回報混合基金經理周海棟直言，2021年四季度，宏觀經濟受到地產影響開始出現加速下滑的趨勢，同時政府政策出現放鬆的跡象，但由於具體措施尚不明朗，整體市場表現出衰退後期的特徵。
周海棟指出，前期受到滯漲預期提振的週期板塊，在經濟預期轉弱和雙控政策邊際弱化的條件下，出現了比較大幅度的震盪。市場關注重心重新回到成長方向，其中新能源、TMT、元宇宙、軍工、綠電等行業表現較好。華商甄選回報混合在去年四季度保持了較高的週期及價值方向持倉，包括有色、煤炭、銀行、鋼鐵、石油石化等。
中海基金權益投資部基金經理梅寓寒表示，隨著美元加息週期的重啟，市場風格存在從成長向價值切換的方向性變化。我國經濟穩增長的預期逐漸加強，部分傳統產業的估值邏輯面臨較大變化。銀行、保險和地產行業存在較為顯著的預期差，具備較大的價值迴歸空間。
“鋼鐵行業也存在較大的預期改善空間，傳統意義上將鋼鐵定位於週期行業，隨著國內供給側改革、雙碳政策的發展，鋼鐵行業作為製造業不可或缺的核心骨架，鋼鐵已成為國家高階製造的基礎。” 梅寓寒說道。
創金合信金融地產基金經理李龑介紹道，在今年國內穩增長，美聯儲加息預期升溫，油價大幅上行的背景下，市場出現大幅波動。受益於穩增長的金融、地產，受益於能源價格上漲的能源板塊，受益於疫情修復預期的航空等板塊，在原本低估值的背景下，短期表現出相對抗跌的狀況。
談及這些板塊扛住市場震盪的原因，李龑進一步表示，“一方面，是由於這些板塊，部分由於前期的預期過於悲觀，在一定的正向基本面催化下，估值有一定修復。另一方面市場大幅波動，風險偏好下行的背景下，市場存在一定的避險需求，這都催化了低估值板塊表現出較強的相對收益。”
低估值行情或將延續
業內認為，低估值板塊有望在市場風格調整中延續上漲，建議重點關注其中具備“預期修復”潛力的板塊、具備穿越週期防禦性的板塊以及有望在高景氣提振之下出現趨勢性機會的板塊。
李龑認為低估值板塊行情的持續性，主要還是取決於國內穩增長的力度，以及大宗資源品的價格走勢。同時，成長板塊的估值回撥速度及幅度，成長板塊相關基本面的變化，也是重要的影響因素。
梅寓寒指出，從去年四季度開始，A股市場出現了明顯的風格切換現象，整體上從成長向價值切換。一方面以新能源、半導體為代表的高估值成長板塊出現回撥，另一方面是銀行、煤炭等低估值價值板塊出現股價修復。
“全球來看，主要發達國家都面臨高通脹問題，” 梅寓寒表示，“加息預期對風險資產價格形成衝擊，尤其是高估值板塊。國內來看，目前經濟下行的壓力增大，實體經濟融資需求有待提振，流動性環境處於寬貨幣向寬信用過渡階段，呈現出價值板塊優於成長板塊的現象。結合當前宏觀經濟，我們認為當前低估值行情或將延續。”
展望2022年，周海棟認為，國內貨幣與財政政策環境對增長較為有利，但力度和持續性仍不明朗，地產的尾部風險仍存，經濟很可能呈現企穩的節奏。國際環境也呈現較大的不確定性，海外疫情、貨幣與增長環境並不明朗，尤其貨幣環境的緊縮預期較為明顯。總體來看，2022年市場面臨較大的挑戰，成長方向由於估值較高，面臨貨幣環境變化的考驗。
具體到目前看好的行業板塊，周海棟直言仍較為看好週期及價值方向，包括石油、航空、有色、煤炭、銀行等。不過他同時強調，為了兼顧組合的穩定性，成長方向也有一定的關注，主要為計算機、綠電運營等板塊。
財通基金總經理助理、基金投資部總監、基金經理金梓才認為，隨著穩增長的措施出臺，經濟低點大機率已經過去，隨著基建各個專案的發力，財政發力，經濟底部已經探明。2022年大機率又是大宗商品價格回落的一年，很多中下游行業的成本壓力有望緩解。同時，隨著2022年內需的企穩以及疫情嚴管終將過去，大機率通脹會逐步回升。故我們綜合判斷，從需求端來看，可能出現較大機率超預期的行業將在服務業、必選消費各個領域。
關注通脹主線和穩增長下的金融地產板塊
針對接下來的投資主線和細分行業配置，李龑表示，短期來看，市場風格或會持續。目前市場比較強的主線，是商品價格大幅上行下的通脹主線。穩增長主線下的金融地產板塊投資機會也值得關注。成長板塊估值迴歸後，如果基本面過硬甚至超預期，或也能形成一定的投資機會。
金融地產領域，李龑建議優先關注優質銀行股，地產行業關注國企為主的，財務穩健的地產個股。同時關注前期已經大幅下跌，且前景依然較好的財富管理相關的券商個股。
在財通基金總經理助理、基金投資部總監、基金經理金梓才看來，今年的投資市場基本面或低於預期，較安全的基金型別偏向於消費端或偏向於必選消費。在這樣的背景下，農業、服務業會是較好方向。此外，建議需要規避的是成長行業和週期性行業，假設下半年穩增長有了一定效果，例如白酒、地產鏈的後周期公司業績重新迴歸，這些方向的資產也要關注。
“對於農林牧漁板塊，我們認為，農業下游子領域與CPI相關性均較大。其中，豬肉作為CPI第一大權重，其結構性上行的背景下可能導致其他肉類價格的趨勢性上行。生豬價格指數或已跌至歷史低位，當前時點投資的安全邊際或相對較高。” 金梓才介紹道。
對於此前因疫情受損的服務業，金梓才認為，此前由於新冠疫情在全球範圍蔓延，服務業遭受重大沖擊，如航空、旅遊、酒店等板塊。隨著今年內需的企穩以及疫情嚴管的過去，大機率通脹會逐步回升。因此，服務業、必選消費等行業未來業績可能會超預期。
中海基金權益投資部基金經理梅寓寒認為，經濟下行的壓力增大，雖然有通脹的壓力，但“寬貨幣、穩信用”是主旋律。經濟的類“滯漲”狀態已經成為當前的宏觀背景。在這種狀況下，佈局抗滯漲的板塊，成為投資者的最佳選擇。
“透過A股歷史的覆盤，我們發現具有低估值、穩健增長屬性的板塊是‘滯漲’時期投資的選擇之一。困擾銀行業的負面因素在2021年下半年都陸續得到糾偏。未來社融增速企穩、地產政策方向調整、穩信用預期再次強化，這都將成為銀行板塊最重要的估值催化因素。2022年銀行業業績增速預計保持在較高水平，一輪的戴維斯雙擊行情值得市場期待。” 梅寓寒表示。
她進一步指出，優質銀行股在經濟下行階段業績還會保持相對較高的增速，在經濟下滑，貨幣財政託底階段是銀行股投資較好的視窗期，市場會預期經濟託底的實際作用，預期經濟的企穩回升，但從政策到實際作用到經濟資料回升需要一個週期，在這階段銀行股的息差會受到影響，所以我們認為在經濟見頂以及經濟下滑的前半段是銀行股投資的較好時間段。
基金經理表示，將立足於中長期資金配置，主要關注低估值、受益於經濟穩增長，存在邊際預期改善並帶來價值迴歸的行業。
（文章來源：中國基金報）