中國基金報記者 李樹超
實習生 周倬睿
自國際金價在今年3月上旬摸高2070美元/盎司高位後，近四個月金價震盪下跌，較年內高點跌幅超15%，國際金價創下近十個月新低，跟蹤黃金走勢的黃金類ETF也從高點回落超過10%。
多位基金業內人士對此表示，美國實際利率抬升和美元走強是本輪金價持續走低的主因，預計短期內國際金價仍將震盪偏弱執行。但隨著下半年美聯儲本輪加息轉向、通脹預期回落和強美元告一段落，國際金價有望迎來反轉行情，目前可能是中長期左側的佈局時機。
多因素壓制金價表現
黃金類ETF高點回落超10%
自國際金價在今年3月上旬摸高2070美元/盎司高位後，截至7月22日，COMEX黃金價格報1725.3美元/盎司，周內一度跌破1700美元/盎司，達到1678.4美元。從6月中旬以來，國際金價走弱，已出現連續四周下跌，較年內高點跌幅超15%。連續大跌下，國際金價已經創下近十個月新低。
談及近期金價表現疲軟的原因，華安基金指數與量化投資部表示，美國實際利率抬升和美元走強是本輪金價持續走低的主要原因。在美國通脹屢創40年新高的背景下，美聯儲連續大幅加息，並於6月開啟縮表，3月以來市場對於美聯儲加息預期不斷強化，十年期美債實際利率呈加速回升趨勢，從低點-1.2%至目前0.7%左右，抬升幅度近190bp，而作為黃金持有的機會成本，實際利率的大幅回升導致黃金持續下挫；另一方面，上半年美歐經濟基本面和貨幣政策的持續分化導致美元大幅走強，也成為壓制黃金的一個重要因素。
從國內公募黃金類ETF表現來看，截至7月22日，16只黃金ETF和上海金ETF產品管理總規模237.11億元，排除次新基金，12只產品3月10日高點至今平均跌幅10.34%，單隻產品跌幅都超過10%。
從資金流向看，上述產品高點回落期間整體出現淨贖回0.19億份，參照區間成交均價，淨流出資金約為1.13億元，並沒有出現明顯的淨流出現象。
事實上，在上半年黃金價格經歷“過山車”的同時，部分投資者藉助黃金ETF投資工具，進行了“高拋低吸”的理性操作。在以俄烏衝突為代表的超預期事件，引領國際黃金價格衝高時，部分投資者順勢獲利了結，而在近期金價下跌中，易方達、博時、國泰基金的黃金ETF則出現了逆市淨買入。
“黃金ETF投資者‘高拋低吸’的操作行為並非偶然。”博時黃金ETF基金經理王祥表示，2021年以來，博時黃金ETF月度規模與金價的相關性甚至達到-0.82，呈現了明確的負相關性，博時黃金ETF的投資者在一定程度上可以被稱為黃金市場上的“聰明錢”。王祥稱，今年7月以來，隨著黃金市場呈現新一輪跌勢，博時黃金ETF的投資者的逢低買入特徵再一次出現，7月以來資金累計淨流入約9億元。
華安基金指數與量化投資部也認為，黃金ETF產品操作靈活、便捷，投資者一方面可以進行長期配置，同時也方便投資者做一些波段的操作，在面臨突發事件時體現避險屬性的黃金，是很好的對沖品種。
下半年有望迎來反轉行情
迎來中長期左側投資機會
展望黃金後市，多家機構認為，國際金價預期短期震盪偏弱，但在下半年有望迎來反轉行情。
國泰基金認為，預計國際金價短期內仍將震盪偏弱執行。近期美國通脹資料繼續爆表，市場對美聯儲7月繼續大幅加息的預期抬升，美元指數再創近20年新高，壓制大宗商品繼續下挫，也帶動金價繼續走弱。歐洲經濟增速放緩甚至是經濟衰退的風險，近期也給美元提供了強勁的上漲動能。預計市場短期將繼續消化宏觀利空訊息，因此金價仍將震盪偏弱執行。
然而，國泰基金表示，由於美國高通貨膨脹降低了服務需求，導致工廠訂單和生產的全面收縮，近期大宗商品價格也出現明顯回落，四季度如果經濟增速下行速度快於美聯儲當前預期，通脹也可能回落較快，美聯儲本輪加息可能提前結束，對於金價的壓制或會減弱。
華安基金指數與量化投資部也認為，壓制黃金的主要因素在下半年有望迎來反轉。
該機構分析，今年年底大機率接近美聯儲本輪加息的終點，甚至期貨市場已經開始預期明年3月轉向降息的可能，因而名義利率繼續大幅攀升的機率並不高。目前通脹預期已隨油價逐步回落，但在地緣衝突及全球能源轉型背景下，油價回落幅度可能也較為有限，使得美國整體通脹中樞仍有望維持相對高位，因而美國實際利率有望在下半年逐步築頂；另一方面，7月歐央行即將開啟加息，美歐貨幣政策的分化有所收斂，強美元也有望告一段落。
“就業資料，尤其是失業率是否開始抬升，以及美聯儲的鷹派基調的轉變，很可能是黃金的走出下跌陰影的一些重要訊號。”華安基金指數與量化投資部相關人士稱，當前階段，黃金短期仍可能有所承壓，但在經歷大幅回撥後，投資者逐步進行一些偏左側佈局，我們認為也是較為合理的選擇。
針對當前黃金市場形勢，博時黃金王祥也表示，在波動劇烈和不確定性加大的全球金融環境下，黃金作為風險收益特徵與常規股債資產不同的另類投資品，可以作為常規股債組合的有效補充。但由於美聯儲7月與9月的利率決議仍大機率保持高速加息，與實際利率聯動緊密的黃金資產短期仍可能繼續陷於困境；不過，從中長期的角度來看，加息本身增加了美國經濟的執行成本，且對於供給側為主的通脹因素緩解有限。
“後續隨著美國經濟邊際轉弱的跡象逐漸明顯，使得美國當前利差與經濟所呈現的相對優勢趨向減弱，黃金資產將煥發新的活力，建議投資者繼續保持關注。”王祥稱。
