智通財經APP獲悉，安信證券釋出研究報告稱，海特高新(002023.SZ)主營業務穩健成長，扣非歸母淨利潤同比+165.86%。預計公司2021-2023年的淨利潤分別為1.03、1.55、2.14億元，對應估值分別為104、69、50倍，給予“增持-B”評級。
安信證券指出，公司20年實現扣非歸母淨利潤0.30億元，同比增加165.86%。受益於公司主營業務經營穩健，2020年收入端保持穩健增長，利潤端受所持貴陽銀行股份市場價值減少，造成公司公允價值變動損益下滑較多，導致歸母淨利潤同比出現大幅下滑。
安信證券主要觀點如下：
■投資建議：公司高階裝備製造業務跟隨型號列裝上量，且微電子業務經過多年投入佈局，在國產替代化、5G即將進入大規模商用背景下，產能利用率不斷提升，未來成長可期。
■事件：公司釋出2020年度報告，實現營業收入(9.64億元，+19.34%),歸母淨利潤(0.32億元，-58.45%)，扣非歸母淨利潤(0.30億元，+165.86%);一季度業績預告實現歸母淨利潤750.93萬元-1118.90萬元，扭虧為盈。
■收入端穩步提升，公允價值變動損益造成一定拖累
根據預告，因公司產品結構不斷最佳化，生產經營效率不斷提升，且非經常損益影響金額同比大幅降低，公司21Q1歸母淨利潤增長115.57%-123.36%。
毛利率淨利率出現下滑。2020年公司毛利率較下滑2.4pct至39.5%，或主要因核心裝備研發製造及微電子業務毛利率分別減少4.96pct及10.95pct，但佔收入比則分別提升提升27.91%及17.30%;淨利率同比大幅下滑主要因所持貴陽銀行市場價值減少導致公允價值變動損益下滑192.99%所致，結合一季度業績預告可見該影響或逐步消退，後續盈利能力有望迎來一定改善。
預付賬款及合同負債大幅增長，現金流出現下滑。公司2020年存貨情況整體相對穩定，預付賬款較期初分別上漲102.37%及41.93%，或反映公司下游訂單情況良好，正積極備產備貨應對經營生產;經營活動現金流淨額同比下滑24.11%，主要因現金流流出增速高於流入增速，以及2020年所支付各項稅費同比增長1214萬元所致。
■高階裝備製造業務實現突破，公司有望長期受益
高階核心裝備研製與保障實現收入2.69億元，同比增長58.68%，主要客戶均實現有效覆蓋。目前公司已確定發動機電子控制、救援救生和直升機/飛機供氧專業三大科研方向。2020年，公司共計25個科研專案同步推進，發動機電子控制器和絞車專案已實現批產交付;某型號發動機關鍵部件的國產化已完成驗收;與中商飛合作的國產大飛機長時間供氧系統合作專案已落地。此外，公司在飛機維修領域突破重點領域維修市場瓶頸，發動機維修量達到新高，維修總工時量同比大幅度增長;基礎能力建設方面，公司自行設計、自主建設的發動機試車臺完成效能測試，已經投入科研試車，預計將為公司未來發動機增量業務提供堅實保障。
■以軍為主，以民為輔，三代半導體業務穩健成長
公司2020年實現高效能積體電路設計與製造收入快速增長，實現營業收入16,678.01萬元，同比增長87.80%，主要由於隨著客戶組別匯入和固化、科裝產品的規模化以及部分民品的放量，產能利用率和產線良率均穩步提升。相關業務均呈現高速增長態勢，1)科裝業務，2020年公司已成功匯入及固化主流科裝院所等優質客戶，且業務發展穩步向好，同時在研發方面公司科裝市場訂單名列前茅，並有望在2022年逐步轉化為定型專案並實現量產。2)民品，公司5G宏基站射頻氮化鎵產品已陸續向知名通訊裝置供應商送樣驗證且客戶匯入工作全面展開，預計伴隨宏基站晶片需求放量，公司產品前景向好;矽基氮化鎵產品及光電VCSEL業務已進入批次生產階段;濾波器已初步具備量產能力，目前處於產品驗證最佳化階段。預計伴隨公司產能利用率與投片率提升以及應用市場逐漸擴大，未來半導體業務有望保持穩健成長。同時根據公告，子公司海威華芯擬透過增資擴股方式引入投資者正威金控，增資金額12.89億元，增資完成後，正威金控持有海威華芯34.01%的股權，公司持股比例從51.21%降至33.79%，不再納入報表範圍。
■佈局MRO初具規模，未來有望更進一步
航空工程技術與服務方面，公司在2020年實現營業收入3.84億元，同比增長12.89%。2020年，公司共完成126個航線維修專案和28個定檢維修專案，鞏固國內公務機MRO龍頭地位。根據公司規劃，未來將積極切入國產飛機部附件、模擬機部附件維修，積極謀劃、穩步推進國產大飛機配套專案。飛行培訓業務受疫情收入同比下滑42.09%，疫情緩解後，EC-135直升機飛行模擬機培訓業務量大幅增長，成為公司新的業務增長點，未來公司預計仍將積極拓展培訓業務至南亞、北亞市場，相關業務有望邊際改善。
■風險提示：疫情及中美貿易摩擦影響電子產業發展，航空訂單不及預期。