天風策略：投資者問卷調查結果相比4月，觀點有何變化？

上次同樣問題的調查問卷是分別是3月14日和4月20日，對比結果具體可參考報告《時隔一個月，問卷調查結果對比，觀點有何變化？》。時隔一個月，我們再收集一次，對比反饋的情況，以下為4月20日與5月20日的對比結果：

1、低倉位投資者開始顯著加倉：高倉位執行（倉位上限附近）佔比由38.5％下降至36.1％；倉位下限附近佔比由25.7％顯著下降至18.7％；中等倉位佔比由35.8％上升至45.2％。

2、社融預期變化不大，認為上半年社融很難抬升的佔比略有上升：如果進一步降準降息，社融是否會快速提升的問題中，認為疫情消退後社融可能會是幅度較大的佔比基本持平；認為上半年社融很難抬升的佔比略有上升，從24.1％上升至27.0％，比重降低的主要是選擇需要進一步觀察的人群。

3、市場出現【持續高通脹】和【疫情持續發酵】擔憂逐步轉向【穩增長低於預期】以及【中美地緣政治關係】擔憂的跡象；但當前【疫情持續發酵】仍然是市場認為的最大風險點。後續疫情持續發酵是最實質風險的佔比由66.0％下降至61.2％；全球持續高通脹的擔憂佔比從57.0％下降至50.8％；取而代之的是，中美地緣政治關係的擔憂佔比從48.9％上升至49.8％；對穩增長低於預期的擔憂佔比從57.9％上升至58.7％。目前，市場擔憂點排序：疫情持續發酵（61.2％）>；穩增長低於預期（58.7％）>；全球持續高通脹（50.8％）>；中美地緣政治關係（49.8％）。

4、對行情悲觀預期得到極大修復。滬深300股債收益差最終是否會觸及-2X標準差的調查中，選擇不會那麼悲觀的佔比大幅上升至43.4％，大幅超過3月14日（27.7％）和4月20日（21.6％）的調查問卷；認為會觸及且觸及後考慮加倉的佔比持平；後續可能突破-2X標準差的佔比從33.1％大幅下降至11.4％。

5、看好新能源的佔比大幅上升；而看好消費醫藥和疫情受損的佔比下降；新能源取代醫藥消費再度成為最多人看好的方向。但該投票結果，可能仍然需要辯證的看待：如果未來開啟新一輪股市週期，看好新能源佔比從48.4％大幅上升至69.9％，而看好消費醫藥佔比從55.2％大幅下降至39.2％，新能源取代醫藥消費再度成為最多人看好的方向；目前，如果未來開啟新一輪股市週期，市場看好方向排序：新能源（69.9％）>；穩增長（41.7％）>；消費醫藥（39.2％）>；疫情受損（39.0％）>；TMT（38.6％）>；資源品（29.1％）。但是，該項投票的結果，可能仍然需要辯證的看待：

（1）3月市場一致看好新能源（61.7％），消費醫藥（39.6％）的支持者相對較少；

（2）但隨後一波的新能源下跌和消費醫藥的估值修復，在4月的問卷調查結果裡，市場觀點出現兩極反轉，新能源（61.7％→48.4％）、消費醫藥（39.6％→55.2％）；

（3）近期新能源強勢反彈，在5月最新的問卷調查中，新能源（48.4％→69.9％），消費醫藥（55.2％→39.2％），重新回到了3月的觀點。

（4）問卷調查結果明顯落後於市場表現，調查結果可能僅是近期市場表現的反應。因此，該項投票的結論，可能仍然需要辯證的看待。

6、市場一致認為目前屬於超跌反彈、然後底部震盪，認為反轉行情的佔比不足1成。目前，市場認為【超跌反彈、然後底部震盪】（78.6％）>；【超跌反彈、然後再創新低】（11.6％）>；【反轉】（9.8％）。

本文源自金融界