6月28日晚間，美國做空機構灰熊（Grizzly Research）釋出報告稱，蔚來(09866.HK/NIO.US)透過會計手段誇大了收入和淨利潤率，從而達到市場預期。紅星資本局注意到，灰熊此舉引發多家國際大行反駁，包括摩根斯坦利（Morgan Stanley）、摩根大通（JP Morgan）、大和資本市場（Daiwa Capital Markets）等機構，均釋出報告稱，不支援灰熊的報告結論。
國際大行認為，灰熊提出關於BaaS的相關質疑，是對BaaS模式的誤讀，以及混淆相關概念和資料。
公開資料顯示，截至2021第三季度，武漢蔚能電池資產有限公司（以下簡稱“蔚能”）持有40053塊BaaS電池包，並將其中19000個BaaS訂單打包成資產證券化產品發行ABN融資。蔚能可以用剩餘電池或未來的電池（來自新的BaaS訂戶）作為基礎資產繼續發行更多的ABN或其他資產證券化產品，以擴大未來的資產組合。
灰熊的做空報告指出，截至2021年9月，蔚來與蔚能透過關聯交易形式，出售了4萬塊電池，而根據蔚能ABN募集說明書，其用於ABN的BaaS訂單數為19000，由此認為蔚來向蔚能過度銷售電池，從而誇大自身營業收入和淨利潤。
就上述問題，大和資本市場釋出報告認為，蔚能披露其BaaS訂單數（19000）作為基礎資產發行ABN，而19000個BaaS訂單，只是用於融資的部分訂單，不能代表蔚能全部的BaaS訂單數。同時大和資本市場估算，根據蔚來在2020年第4季度至2021年第3季度的銷量（8.4萬臺）來看，截至2021年9月，蔚來可以擁有4萬名BaaS使用者（近50%的BaaS購買率）。
在摩根大通的報告中，分析師提出，蔚能可以用剩餘電池或未來的電池（來自新的BaaS訂戶）作為基礎資產繼續發行更多的資產證劵化產品，以擴大未來的資產組合。相關披露表明，蔚能持有的每一塊電池都有相應的基礎訂戶。
摩根大通表示仍然看好蔚來汽車，預計蔚來汽車的季度銷售額將在2022年第3季度實現約70%-80%的環比增長，並在2022年第4季度實現約30%的增長。
摩根士丹利對蔚來的股票評級為“增持”，給予了31美元的目標價。
公開資料顯示，蔚能目前擁有包括蔚來中國在內的18家機構股東，後者擁有前者19.8%的股權。在數量眾多的股東構成下，蔚來想要單方面控制蔚能進行不實交易，並非易事。而且，根據蔚能的公開資訊，其經營保持獨立性。
有業內人士統計稱，特斯拉是目前被做空次數較多的個股之一。從過往資訊來看，灰熊曾多次做空中國創新企業，包括SPI綠能寶、鬥魚、瑞能新能源等品牌。灰熊官網資訊顯示，幾乎一半的做空報告，都涉及中國創新企業。
紅星新聞記者 吳丹若
編輯 餘冬梅