佳沃食品減虧背後:多重因素疊加連虧三年,業績“轉正”尚待時日?

佳沃食品(全稱為“佳沃食品股份有限公司”)日前釋出了2021年年度業績報告,報告期內公司實現營收45.97億元,同比增長1.6%;錄得淨利潤-2.89億元,較上年同期大幅減虧4.24億元。

  雖然業績實現大幅減虧,但佳沃食品已連續三年虧損,其成本高企、第二大主營產品營收增長乏力、預製菜業務面臨挑戰等問題也仍然存在。在此情況下,公司何時才能扭虧為盈,成為投資者關注的焦點。

  成本高企疊加商譽減值

  4月7日,佳沃食品釋出2021年度業績報告,期內公司實現營收45.97億元,同比增長1.6%;錄得淨利潤-2.89億元,較上年同期大幅減虧4.24億元。如果剔除子公司計提商譽減值因素後的淨利潤為-1.53億元,較上年同期大幅減虧5.60億元。

  公開資料顯示,佳沃食品的主營產品包括三文魚產品,狹鱈魚、北極甜蝦等海產品,牛羊肉等產品和其他四大類。其中,三文魚產品成為公司主要營收來源,狹鱈魚、北極甜蝦等海產品則是公司第二大營收來源。

佳沃食品減虧背後:多重因素疊加連虧三年,業績“轉正”尚待時日?

(圖一:營收構成)

  佳沃食品表示,公司業績大幅減虧主要是目標市場逐步放開疫情下的社交管控,三文魚市場復甦,公司產品售價相應提升,同時養殖業務的運營效率持續保持業績領先所致。而公司業績持續虧損,則主要受成本高企、商譽減值的影響。

  從成本方面看,因審批效率受疫情影響降低,致使三文魚投苗和收穫進度減緩,魚苗成本上升;疫情也導致飼料價格上漲,人工成本和運營成本上升以及效率降低,推高了報告期內的出籠成本。此外,疫情影響跨境物流成本持續高企,防疫措施的加強推高了港口消殺和滯港倉儲等費用。

  從商譽方面看,2021 年,佳沃食品合併商譽計提減值金額為 1.64億元,主要是因收購青島國星食品股份有限公司(下稱“青島國星”)和Australis Seafoods S.A.(下稱“Australis”)所形成。

佳沃食品減虧背後:多重因素疊加連虧三年,業績“轉正”尚待時日?

(圖二:商譽減值構成)

  三文魚需求復甦又現成本承壓

  據瞭解,Australis位於智利,是全球前十大三文魚生產企業之一。2019年,佳沃食品以60.35億元的價格收購Australis,產生商譽13.5億元。

  收購Australis後,三文魚產業作為佳沃食品的核心資產的地位更加鞏固。財報顯示,期內公司三文魚產品的營收為31.81億元,較上年同期增加2.85%,佔總營收的比重高達69.20%。

  此前,受新冠疫情影響,三文魚市場需求減弱,市場價格大幅下跌,疊加全球疫情管制措施致使運力下降、物流費用增加等因素,令佳沃食品的三文魚業務業績承壓。

  但隨著疫情管控措施鬆綁,加之三文魚市場需求逐漸恢復,產品銷售價格也迎來觸底反彈。DataSalmon最新報告顯示,2021年以來,智利三文魚銷往美國、巴西和中國的價格均呈現快速上升趨勢。

  受此提振,Australis實現業績增長。2021年,Australis的營收為31.69億元,同比增長2.45%;錄得淨利潤8319.38萬元,實現扭虧為盈。

  東亞前海證券表示,疫情後時代三文魚需求復甦,供給端長期來看供需緊平衡價格抬升,短期受赤潮影響三文魚價格有望維持高位。無疑,這對佳沃食品而言是一大利好。

  不過,受疫情、全球通貨膨脹等因素影響,目前三文魚的飼料價格仍處於高位。挪威金融機構SpareBank 1 分析師表示,受飼料價格上漲的影響,2022年三文魚養殖成本將持續面臨挑戰。

  捕撈量預減或不利營收增長

  據瞭解,青島國星是國內最大的狹鱈魚加工供應商,其主營業務為狹鱈魚、北極甜蝦、南美白蝦、格陵蘭比目魚等水產品的生產、貿易和銷售。

  2017年,佳沃食品以1.92億元收購青島國星,產生商譽4440.96萬元。因為將青島國星納入財務報表合併範圍,佳沃食品當期營收暴漲8269.92%,從2016年的686.56萬元增長至2017年的5.75億元。

  然而,受新冠疫情爆發拖累,青島國星的營收一路下滑,嚴重“拖累”佳沃食品營收的整體表現。資料顯示,報告期內佳沃食品的狹鱈魚、北極甜蝦等海產品的營收為8.54億元,較上年同期減少11.06%,佔總營收的比重也從2020年的21.21%下降至2021年的18.57%。

  不僅如此,青島國星的主要產品狹鱈魚的營收增長還將面臨進一步挑戰。佳沃食品在2021年年度董事會經營評述中提到,2022年,狹鱈魚的捕撈量預計將減少。

  狹鱈魚主產國是俄羅斯和美國,兩國捕撈量合計佔全球狹鱈魚捕撈總量的90%以上。據俄羅斯狹鱈捕撈協會(PCA)資料,俄羅斯狹鱈魚捕撈配額總量預計將從2021年199.5萬噸降低至192.7萬噸,同比減少3.8%;另根據美國國家海洋大氣管理局(NOAA)資料,美國狹鱈魚捕撈配額總量預計將從2021年150.5萬噸降低10-20%至120-135萬噸。

  作為國內最大的狹鱈魚加工供應商,青島國星的相關業務或將因此受到一定影響。

  值得一提的是,報告期內,佳沃食品經營活動產生的現金流量淨額同比增加2.15億,增幅242.96%。但公司現金流情況改善的主要原因並非現金流入增加,而是其子公司青島國星原材料進口受疫情影響採購減少,採購付款額同比大幅下降所致。

  佈局預製菜市場面臨諸多挑戰

  艾媒諮詢資料顯示,2019年我國預製菜市場規模為2445億元,2021年這一市場規模已達3459億元。艾媒諮詢同時預測,到2026年,我國預製菜市場規模將突破萬億元。

  面對預製菜領域廣闊的市場前景,佳沃食品也想從中分一杯羹。佳沃食品在本期財報中提到,公司將緊抓行業發展機遇,加大在中國市場的開拓力度和3R預製菜領域的發展佈局。

  值得注意的是,預製菜行業的競爭十分激烈。據艾媒諮詢統計,2012年至2020年短短8年間,我國預製菜相關企業註冊量從2753家增長至12983家,暴漲約5倍。此外,有業內人士分析認為,現階段預製菜仍是一個增量市場,伴隨賽道越來越熱,後續參與者將越來越多。

  這預示著,佳沃食品在預製菜領域賽道上的競爭對手將越來越多,相關業務的發展面臨一定挑戰。

  此外,佳沃食品在年報中披露,公司的預製菜產品主要以三文魚、真鱈魚等優質海產品為原材料。由此推測,其產品價格或相對較高。而艾媒諮詢資料顯示,消費者明顯偏好平價的預製菜產品。據統計,單次消費在21-30元的預製菜使用者佔比最多,其次是單次消費在11-20元和31-40元的預製菜使用者。這意味著,佳沃食品的預製菜產品價格優勢不明顯。

  值得一提的是,截至2021年12月31日,佳沃食品已連續三年處於虧損狀態。雖然目前三文魚行業的需求和售價正在逐漸恢復,對佳沃食品來說是一大利好,但與此同時,佳沃食品也面臨著第二大主營業務營收增長乏力,預製菜業務行業競爭加劇等諸多挑戰。在此情況下,佳沃食品能否依靠三文魚業務扭虧為盈?何時才能扭虧為盈?這些都是值得投資者關注的問題。

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