A+H兩地上市越來越受歡迎，尤其是醫藥股。
智通財經APP瞭解到，CXO領域的昭衍新藥也於近期透過港交所聆訊，中信證券擔任獨家保薦人，這也是繼藥明康德、康龍化成以及泰格醫藥後第四家CXO上市企業赴港上市。前三家CXO企業在港交所上市後，均取得不錯的漲幅，那麼昭衍新藥在港交所上市後股價能否複製前三家CXO企業的走勢呢?
拓展業務範圍，業績高增長
智通財經APP瞭解到，昭衍新藥早在1995年便已成立，經過逾20年的發展，目前是國內首家透過美國FDAGLP檢查，並且是唯一同時具有國際AAALAC(動物福利)認證、中國CFDAGLP認證、歐盟OECDGLP認證以及韓國MFDSGLP認證資質的專業新藥臨床前安全性評價機構。
招股書顯示，2017-2019年，公司總收入從3.01億元增至6.39億元，複合增長率達到45.68%;2020年前三季度，公司實現營業收入6.32億元，同比增長83.48%。其中，非臨床研究服務是公司的核心業務，截至2019年，藥物臨床前研究服務營收佔比為98.6%。
公司業務的快速增長，除了藥物安全性評價業務的穩健增長外，還離不開藥代動力學研究業務和藥理及藥效學研究業務的快速發展。
受益於公司在非臨床研究服務中的聲譽，公司持續拓展業務範圍。2017年至2019年，藥代動力學研究業務營業收入從132.9萬元增長至1.26億元，增長94倍;2020年前三季度，該業務收入增長至1.36億元，同比增長120.81%。2017年至2019年，藥理及藥效學研究業務營業收入從38.5萬元增長至5231.5萬元，增長135倍;2020年前三季度，該業務收入增長至9265.9萬元，同比增長308.74%。
除此之外，從公司釋出的公告來看，2020年公司全年業績實現高速增長。公告顯示，2020年預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年增加約1.25億元到1.43億元，同比增加約69.9%到80.3%。
2020年業績高增長是由於2020年公司對生物資產計量模式由成本法變更為公允價值法，此方法下，預計公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年增加約1.16億元到1.35億元，同比增加約62.2%到72.2%。
除了生物資產計量模式變更外，公司在手訂單也非常高，同樣能支撐公司的業績走高。根據調研紀要顯示，截至2020年三季度末，公司在手訂單數已經超過17個億;截至2020年12月底，公司在手訂單依然超過17個億，在經過一個季度的訂單消化之後，年底仍然維持17個億以上的在手訂單，也意味著CXO行業整體處於高景氣度週期。
CXO行業一超多強，安評賽道小而美
海外CXO行業起步較早，發展相對成熟，海外CXO龍頭在服務能力與收入規模方面都具備明顯的領先優勢。不過海外龍頭CRO與CDMO間跨業務覆蓋相對較少，由於臨床試驗階段在研發投入佔比最高且具有更強的屬地化特徵，除了臨床前CRO龍頭查爾斯河外，海外CRO企業業務覆蓋更聚焦於臨床階段。按2019年收入來看，海外CXO頭部企業收入均突破百億，市值超千億。
儘管中國的CXO行業起步較海外晚，不過伴隨二十餘年的持續發展，中國的CXO企業的服務能力也從早期為跨國藥企提供部分離岸外包服務拓寬至臨床前/臨床CRO、小分子/大分子CDMO等領域，但由於戰略發展的方向與速度不盡相同，目前本土CXO企業整體呈現一超多強的格局。
從業務範圍來看，多數本土CXO業務主要集中在其中一個或兩個細分板塊，只有頭部企業藥明康德、康龍化成基本實現臨床前CRO、臨床CRO、小分子CDMO服務全覆蓋。大分子CDMO業務方面只有藥明生物形成規模並處於絕對領先。
從規模體量來看，收入方面，藥明康德以遠超第二位的水平穩居第一，除藥明康德以外，本土CXO企業絕大部分2020年前三季度收入在20億元左右。
另外市值方面，作為行業龍頭企業，藥明康德、藥明生物市值已突破4000億元，遙遙領先。第二梯隊的泰格醫藥、康龍化成躋身千億，凱萊英市值近800億。可見在行業高景氣度的情況下，本土CXO企業由於業績確定性強，高增長，因此倍受資本追捧。
儘管本土CXO企業數量已不少，但從各上市企業的主要經營範圍內，各家企業均有其本身的特色，尤其是頭部企業，藥明康德在CXO領域中佈局十分完整，行業內霸佔第一。其他的，如康龍化成，擅長則在化合物研究和藥物發現領域有優勢，凱萊英主攻小分子CDMO、藥石科技深耕分子砌塊，而昭衍新藥則專注在安評和有效性研究方面。
由於安評市場具有較高的准入壁壘，如：GLP認證及認定，科技專長、國際服務實力以及運營能力等，因此藥物非臨床安全評價成為CXO中名副其實的小而美的賽道。
根據弗若斯特沙利文報告顯示，中國的非臨床安全性評價市場規模在2015年約為1.38億美元，並於2019年增至4.16億美元，複合年增長率為31.7%，遠高於全球市場的複合年增長率。中國的非臨床安全性評價市場預計將在未來五年保持快速增長，於2024年達至19.67億美元，複合年增長率為36.5%。
中國藥物非臨床安全性評價行業相對集中，按2019年總收入計，排名前六的參與者所佔市場份額為41.6%，其次是大量規模較小的區域市場參與者，昭衍新藥是最大的市場參與者。按2019年以總收入劃分的市場份額計，昭衍新藥在中國藥物非臨床安全性評價市場中排名第一，也屬於CRO賽道的細分領域龍頭;與此同時，昭衍新藥在全球非臨床藥物安全性評價合同研究組織中也名列前茅，排名第三。
除此之外，公司在實驗模型上也具備優勢，公司擁有多種齧齒類及非人靈長類動物模型。據藥監局披露的GLP動物安全性評價試驗的備案統計情況，目前全國具有GLP安評資格的單位超過70家，其中昭衍新藥、藥明康德、華西海圻和益諾思等公司憑藉業務範圍廣、動物廠房面積大、全球化認證多等優勢佔據行業頭部地位。
在該領域中，昭衍新藥同樣具有先發優勢， 不僅成立時間早，公司還擁有多個認證，並且近年來，公司也在積極加強試驗設施和試驗裝置的建設，在產能擴張中走在了行業的前列。智通財經APP瞭解到，動物房是公司核心產能的具體表現，為擴大產能，去年7月，蘇州昭衍動物房3號樓、7號樓總計1.08萬平新產能正式投產，使得公司總動物房產能達到3萬平。
近年來，隨著國內藥審制度改革的進行以及醫藥企業對藥物研發的重視及投入力度增加，非人靈長類動物實驗價格也開始水漲船高，尤其是2020年，各大疫苗企業紛紛投入新冠疫苗的研發行列，因此價格出現明顯的抬升。
不過公司有轉嫁成本的能力，因此並不會對公司的毛利率有太大的影響。相反，公司會因實驗動物價格提升、訂單飽滿而進一步做大做強，市場估值也會維持在較高的水平。