深度揭秘復星、海航、清華控股如何成為產融大系？

清華不是一所大學，海航不是一家航空公司，復星更不是一家藥廠。那他們是什麼？他們是在A股市場上玩轉“產業+資本”的產融帝國。

此文將詳解清華系、海航系、復星系的產業投資模式和風格。

與安邦系、中植系等在財務投資領域長袖善舞的“資本+產業”帝國不同，在A股市場上，還有另一派玩轉產業投資的“產業+資本”帝國，雖說二者都透過資本來做產業整合，但不同的是，前者是把產業當手段，很少控股產業公司，目的是獲取資本溢價。後者則把產業當目的，資本只是支援產業發展的手段而已。

一、清華系：一花三葉圍繞產業併購

提起清華，很多人想到的是自強不息的清華大學。但不知在水木清華背後，還有一個控制著千億資產的產業帝國——清華控股。

清華控股最初只是清華大學的校辦企業，上世紀80年代中期到90年代中期，國內興起一波高校興辦企業的潮流，而清華大學一個個以科研成果為基礎的公司也呱呱墜地，典型標誌為1988年清華大學科技開發總公司的成立。這是清華大學組建的第一間綜合性公司，也即紫光集團的前身。

90年代中期至2003年，清華大學資產帝國初具雛形，旗下同方股份、紫光股份、誠志股份相繼上市。這個階段，其資產規模達184億元。2003年至2012年。清華大學正式組建了清華控股有限公司，同意持有並管理原來的校辦企業、系辦企業等，實現了校企分離。

2012年以來，清華控股憑藉其殷實的資本實力、堅實的技術後盾、開始在資本市場攻城略地，而清華系這一稱呼，也普遍為外界所流傳與熟知。

僅以紫光為例，2013年6月以前，紫光還只是主攻地產開發、IT分銷，當年7月中旬起其就分別以18億美元、9.1億美元收購了展訊、銳迪科，從而包攬了晶片設計企業前三名中的二名。

去年，認購帶有軍工色彩的TCL4.8億股、買下瀋陽機床21.52%股份、收購惠普旗下華三、240億元認購西部資料、6億美元認購臺灣“封測三哥”力成科技……去年7月，紫光集團宣佈230億美元收購全球第四大半導體儲存及影像產品製造商美光科技，出價遠遠超過2013年雙匯以71億美元收購史密斯菲爾德食品的紀錄。

今年開年，紫光集團又舉牌中發科技。若上述投資全部順利實施，清華系旗下僅紫光系在資本市場上總體投資額已超1600億元人民幣。

應接不暇的是，自紫光集團在資本市場名聲鵲起後，清華系旗下同方股份、誠志股份、啟迪控股等，也紛紛大展拳腳。

工商資料顯示，清華控股由清華大學100%持有，而清華大學由國家教育部100%持有。目前清華控股旗下主要資本平臺包括，紫光集團，該公司由清華控股、以及清華校友總會理事趙偉國全資子公司——北京健坤投資集團分別持有51%、49%股權；啟迪控股，清華控股持有44.92%股權，北京百駿投資有限公司、國美控股集團有限公司則分別持有30.08%、25%股權；另外，由清華控股分別持有25.42%、38.01%的同方股份、誠志股份，也是清華控股旗下重要上市平臺。

截止目前，清華控股旗下一花三葉的三足鼎立格局已然顯現。

其中，激進的紫光系定位於全球積體電路巨頭，主要發展以積體電路晶片設計、積體電路產業園區和通訊微電子學院為主的積體電路產業鏈；穩健的同方系則定位於以資訊科技、節能環保兩大類為核心，在此基礎上成立計算機、物聯網、軍工、LED等十多個產業本部，並以類PE模式不斷孵化企業成長並推向資本市場；另外，靈動的啟迪系則被內定為清華系旗下未來環保資產整合平臺，致力於與科技相關的環保等產業，圍繞科技展開一系列服務。

不過，清華系旗下各具特色的“三個支系”之間並非完全獨立，而是在股權、產業方面亦有交叉或重合。例如啟迪控股持有紫光股份12%股權、紫光集團則持有同方股份2.35%股權，同方股份旗下子公司又透過參與定增入股紫光股份。