2021-10-31華安證券股份有限公司範雲浩,郭倩倩對傑克股份進行研究併發布了研究報告《業績基本符合預期，盈利修復空間大》，本報告對傑克股份給出買入評級，當前股價為20.19元。
傑克股份(603337)
事件：10月28日，公司釋出2021年三季報。前三季度，公司實現營業收入46.35億元，同比增長81.14%；歸母淨利潤3.37億元，同比增長41.09%；扣非後歸母淨利潤3.20億元，同比增長78.29%；經營活動淨現金流-1.56億元；單Q3，公司營收12.66億元，同比增長38.07%；歸母淨利潤0.80億元，同比增速-48.60%；扣非後歸母淨利潤0.74億元，同比增速-9.84%；經營活動現金流-2.79億元。
前三季度收入基本符合預期，利潤低於市場預期
前三季度公司實現營收46.35億元，yoy+81.14%；歸母淨利潤3.37億元，yoy+41.09%，前三季度公司收入實現較快增長，主要系處於縫紉裝置景氣上行期，同時海外訂單迴流提振市場需求。利潤增速低於收入端增速，主要系：①原材料大宗商品上漲成本端壓力加大；②人民幣升值帶來匯兌損益；③業務擴張及進軍智聯解決方案，帶來管理費用及研發費用同向擴張。
單三季度盈利承壓，後續有較大修復空間
單Q3，公司營收12.66億元，同比增長38.07%；歸母淨利潤0.80億元，同比增速-48.60%，主要系三季度通常為行業淡季，去年三季度受疫情影響，一、二季度積壓需求集中釋放，疊加行業回暖初期，導致業績基數較高。公司銷售毛利率26.03%，環比提升3.95pct，主要系5月份產品提價反映至報表；銷售淨利率6.52%，環比降低1pct，主要系期間費用率19.87%，環比提升5.34pct。其中，銷售費用率5.27%，環比提升1.17pct，主要系公司加大營銷投入所致；管理費用率6.01%，環比提升1.17pct，主要系員工人數、薪酬等增加所致；研發費用率7.87%，環比提升2.49pct，主要系加大智慧成套解決方案軟硬體投入所致；財務費用率0.72%，環比提升0.51pct，主要系匯兌損益增加所致。
展望明年，智慧成套、海外市場潛力大
①展望明年，預期國內需求基本持平，公司將依靠產品質量提高、優秀的供應商&經銷商渠道建設，跑贏行業。②海外市場長期受壓制，行業復甦時期，需求彈性大。2020年以來受疫情影響海外需求壓制，行業復甦延後，預期2022年隨著疫苗普及與全球防疫常態化，海外需求彈性較大。③智慧成套裝置業務推進良好，預期隨著明年標杆工廠的順利建設、執行，明年將會是智慧成套裝置滲透的標誌性年份，有望拉動公司毛利率提升。
投資建議
預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為4.54、6.28、6.78億元；同比增速分別為44.9%、38.2%、8.0%；對應PE分別為19.81、14.33、13.27，維持“買入”評級。
風險提示
經濟增速大幅下滑，疫情反覆影響需求，自動化縫製裝置滲透率不及預期。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為34.42；證券之星估值分析工具顯示，傑克股份（603337）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。