國金證券：給予拓邦股份買入評級，目標價位25.0元

2021-12-31國金證券股份有限公司樊志遠,羅露對拓邦股份進行研究併發布了研究報告《加碼鋰電擴產，看好在新能源領域的新機遇》，本報告對拓邦股份給出買入評級，認為其目標價位為25.00元，當前股價為18.78元，預期上漲幅度為33.12%。

拓邦股份(002139)

事件簡述

12 月 29 日，公司公告稱南通市全資孫公司南通拓邦尤能科技有限公司現已完成工商註冊登記，並於 2021 年 12 月 29 日取得了註冊登記檔案。該孫公司是透過全資子公司深圳市拓邦鋰電池有限公司在南通市新成立的公司，設立目的是投資建設鋰電池專案，併購置已完成基礎建設的原韓華新能源廠房（用於建設方形鋁殼電芯，軟包電芯，大圓柱電芯和電池 PACK 產線）。

經營分析

擴產加碼專用鋰電，第三成長曲線開啟增量空間。公司在南通設立全資孫公司主要用於鋰電池擴產專案，根據公司規劃，專案分三期實施，一期總投資16 億元，生產 2GWh 電芯和 1GWh 電池包；二期總投資 17 億元，新增2GWh 電芯和 1.5GWh 電池包；三期總投資 17 億元，再新增 2GWh 電芯和1.5GWh 電池包；其中一期分兩個階段投產，第一階段投產電芯 1.3GWh，總投資 7.5 億元，含裝置投資 2.8 億元；第二階段新增電芯 0.7GWh，PACK 電池包 1GWh。從公司目前的業務分佈來看，鋰電池的營收佔比已達到 11.72%（21H1 資料），同比增長 54%，過去 5 年複合增速 31%，可見鋰電池的業務發展很快，本次擴產有望推動鋰電池業務成為公司繼家電、電動工具後的第三成長動能，增量空間有望開啟。

短期盈利承壓，新興需求保證高速增長趨勢不變。公司是智控器龍游企業，業務主要分為家電、電動工具、鋰電、工業四大領域，其中家電受益於小家電及家電智慧化趨勢，電動工具受益於疫情下大陸廠商市佔率提升趨勢，鋰電業務受益於通訊儲能鉛酸替代、峰谷電差帶來的儲能經濟趨勢。因此我們認為，雖然三季度公司受上游原材料影響毛利率短期承壓，但隨著原材料漲價趨勢邊際緩解，盈利修復效應將逐漸顯現，長期在電器智慧化、儲能滲透的大背景下高速增長的趨勢不變。

投資建議

預計公司 21-23 年整體營收分別為 73.94 億元、99.59 億元、135.78 億元，歸母淨利潤分別為 7.12 億元、9.27 億元、17.21 億元，EPS 分別為 0.575元、0.748 元、1.052 元，我們仍堅定看好公司作為智控器龍頭的中長期成長性，重申“買入”評級。

風險提示

毛利率下行風險，業務協同效應不及預期，人民幣匯兌損失

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為25.36；證券之星估值分析工具顯示，拓邦股份（002139）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)