中航證券：給予萬澤股份買入評級

2021-11-28中航證券有限公司魏永對萬澤股份進行研究併發布了研究報告《深度報告：高溫合金業務加速兌現，軍品業務進入收穫期》，本報告對萬澤股份給出買入評級，當前股價為15.91元。

萬澤股份(000534)

營收和淨利潤增速明顯改善。公司主營業務為微生態製劑、高溫合金及其製品的研發、生產及銷售2020年實現營業收入5.53億元，較去年同期增長0.70%；歸母淨利潤0.77億元，較去年同期增長8.56%。2021年三季度，公司實現營業收入4.69億元，較去年同期增長26.11%；歸母淨利潤0.85億元，較去年同期增長22.34%，業績增漲提升明顯。

股權置換，兩大業務並行發展。萬澤股份包括萬澤集團旗下萬澤高溫合金、萬澤醫藥兩塊資產。2019年公告，公司以持有的常州萬澤天海100%股權、北京萬澤碧軒69%股權與萬澤集團、萬澤醫藥投資合計持有的內蒙雙奇100%股權進行置換。內蒙雙奇是國內唯一專注於消化和婦科兩大微生態系統的廠家，微生態研究方面在業內具有明顯優勢。

高溫合金技術先進，軍品業務進入收穫期。公司已掌握高溫母合金與葉片製造的先進技術，已建立超高純度高溫合金熔鍊核心技術體系、渦輪葉片精密鑄造工藝體系，並且成功製備了鑄造定向、單晶及等軸晶葉片和粉末渦輪盤等樣品，具備了大規模量產的技術基礎,擁有較大發展潛力。2021年上半年公司高溫合金業務收入2156萬元，同比增長73%。萬澤中南研究院開展了某系列商用發動機葉片的研發工作，立項並交付了部分產品。深汕萬澤精密鑄造的高溫合金母合金熔鍊線擴產擴批成功，單爐產量實現翻番，已具備航空發動機用先進高溫合金年產150噸的量產能力，並開展了以250kg制粉爐、25kg熔煉爐為重點的配套建設，形成了渦輪盤小批生產能力。批產擴產有助於推動軍工業務迅速發展，促進業績持續提升。

股權激勵彰顯公司信心。公司為順利推進公司發展戰略，健全長效激勵與約束機制，於2021年11月釋出限制性股權激勵計劃，擬向155名激勵物件授予500萬股限制性股票，佔本激勵計劃公告時公司股本總額49571.31萬股的1.009%，授予價格為每股7.70元。

投資建議

公司已掌握高溫母合金與葉片製造的先進技術，並且成功製備了鑄造定向、單晶及等軸晶葉片和粉末渦輪盤等樣品，軍品業務逐步進入收穫期。受益於國內高溫合金需求快速增長，疊加公司高溫合金業務批產擴產，公司將迎來業績高速成長。預計2021/2022/2023年實現營收6.30/7.18/8.26億元，實現歸母淨利潤1.11/1.32/1.56億元，對應PE71/60/50。首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

盈利水平風險，高溫合金業務的市場風險。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，萬澤股份（000534）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)