編者按：本文來源創業邦專欄袁國寶，圖源：圖蟲。
中國的巴菲特喝起了“快酒”
“好酒 需要等待。”
2021年4月3日，第一次參加完沱牌捨得經銷商大會的郭廣昌，在自己公眾號“廣昌看世界”熱情洋溢地寫下了這句話。
此時，距離郭廣昌率領復星入駐捨得僅過去3個月。而捨得隨後三個月內股價飛漲，一度從3月9日低點55.80元，衝到6月7日高點256.95元，僅3個月股價漲幅就高達360.5%，成為了2021年最牛白酒股，並且順利摘帽。
不過，這一系列奇蹟的誕生，在郭廣昌看來僅僅為“復星與酒的緣分剛剛開始”——儘管，郭廣昌從2003年便與射洪市政府進行了多次多輪的談判磋商，對捨得始終興趣濃厚，但到2015年8月，天洋系卻以38.22億元收購了沱牌捨得集團70%股權。郭廣昌終被橫刀奪愛。
到了2020年年末，這位以投資與資本運作聞名於世的上海首富如願以償，終與捨得再續前緣。
這本該是一場多贏的結合。為此，近期捨得集團還辦了一場有史以來最大規模的股東大會——會上，“長期”兩個字，成為了復星高管發言的最高頻詞彙。甚至，在相關媒體採訪中，復星團隊表示作為長期股東，將對捨得加強生態賦能，聚焦中長期，實現百年大計。
不過，想實現“百年大計”這一壯闊目標的復星，卻沒能擺脫爭議：
在復星入駐捨得半年裡，即便捨得迎來了3個月的股價暴漲，但市場對這家“大病初癒”企業的不信任感遲遲消散不去——2020年，市場對剛結束與前東家巨大鬧劇的“st捨得”仍心有餘悸，而這家瞬間“復活”的企業卻在二級市場展現出超乎常理的能量，6月初股價迎來頂點的同時，也引來了眾多質疑。
深受“操控股票”影響的捨得酒業，隨後股價飛速下跌。至今，這家2021年最牛白酒股，始終在200元上下浮動。
從另一方面說，市場對捨得最大的不信任，或許正出自郭廣昌其人——
這一位從混改中發家，穩居上海首富多年的資本大亨，雖時常以哲學思辨的學者型商人面世，但郭廣昌對資本的敏銳嗅覺，卻在2020年頻頻失靈——在郭廣昌釋出《復星的酒緣》前三天，這位投資大師在《郭廣昌2021年致股東信：最挑戰的一年，最好的一年》中，將復星集團營收同比下降4.4%，歸屬母公司股東利潤同比下降45.83%原因，歸結於疫情。
值得玩味的是，在公開場合一直強調“長期主義”、長期投資的郭廣昌，2020年中卻在青島啤酒上演了資本“大撤退”，套現接近70億港元。這距離他持有青島啤酒僅僅過去3年。
至此，人們不禁產生疑問：
當迷霧一樣的郭廣昌成為實控人，捨得酒業的前途究竟如何？
01捨得酒業受到的巨大質疑捨得酒業最大的分水嶺，無疑是復星系入局。
但是在此之前，這家曾經風頭無限的川酒“五朵金花”與前任東家的巨大鬧劇，卻引發市場強烈地震——2020年8月，捨得“自曝”間接控股股東天洋控股及關聯方非經營性佔用公司資金達數十億元，隨後，捨得公司前董事長劉力、前總裁李強等被公安機關立案調查。
最終，天洋系未能彌補虧空，導致捨得酒業戴帽ST。
這是一起典型的大股東運用自身特權，違法挪用上市公司現金的案件。被大股東坑出翔的捨得酒業，同樣帶給了市場巨大心理陰影，此後股價一路暴跌。
彼時，市場對這家企業充滿著悲觀情緒。人們很難想象，這家企業是否能榮光重現——作為四川射洪市的納稅大戶，捨得2019年財報顯示集團支付各項稅費就高達6.90億元，同年年射洪市地方財政預算收入為12.53億元。射洪市財政的半壁江山，正靠捨得一手撐起。
可以說，曾經的捨得酒業無疑是一家區域標誌性企業，一如蘇寧之於南京，阿里巴巴之於杭州。更不要說，捨得的前身沱牌麴酒，1980年被命名為四川省名酒，1989年更是在全國第五屆評酒會上榮獲國家名酒稱號及金質獎。
但令人唏噓的是，2020年捨得遭遇的一系列巨大變故，諸如大股東涉嫌利益輸送，董事會集體被傳喚調查，外加發展中大量歷史遺留問題，讓這位射洪市“稅收第一大戶”，四川國企混改樣板的優等生，逐漸失去了光澤，疑雲密佈。
某種程度上說，這一類地方支柱型企業的衰敗，更令人感到更加痛心。
不過，2020年末郭廣昌帶領復星系的強勢入局，終給了“瀕死”的捨得一線生機。2020年12月，復星國際透過旗下上市公司豫園股份，經過27輪競拍，最終以45.3億元競得沱牌捨得70%股份，成為第一大股東。
至此，捨得成為復星系投資板塊中的重要一環，郭廣昌也在多年追求未果後，終如願以償，成為了捨得酒業的實控人。
與天洋時代的鬧劇頻出不同的是，人們在復星系身上，似乎看到了捨得劇變的可能——復星入駐後，在制度、管理架構及渠道等多方面對捨得進行了改革，而曾經一度低調的郭廣昌，也開始頻繁在各大場合站臺，發聲，演講，進一步助推了捨得股價的飛漲。
到了2021年5月19日，復星系解決完天洋系資金佔用問題，一舉助“ST捨得”順利摘帽。
而憑藉2021年Q1的強勢表現，捨得酒業實現二級市場開始了驚天表演——2021年一季度，捨得酒業營收、歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為10.28億元、3.02億元，同比增速分別為154%、1031%。截至6月7日，僅歷時三個月，捨得酒業股價漲幅已達340%，向千億市值加速挺近。
在被人們稱為“醬香科技”頻出的魔幻行業裡，郭廣昌豪飲捨得，在2021年交給世人一份最亮眼的成績，技壓群雄——作為對比，人們可以看到2021年同期貴州茅臺漲幅不到14%，五糧液不到8%，瀘州老窖為25%。
這本該是一個皆大歡喜的故事。
可是，摘帽、股價飆升、業績爆炸式增長種種“復星”式的奇蹟，卻沒能隔絕人們的信任危機——6月9日晚間，微博大V、知名私募基金經理董寶珍，實名舉報捨得酒業，發文稱捨得酒業股票被非法操縱，並請求證監會就此進行調查。
一石驚起千層浪。到了6月10日，捨得酒業跌停，當日市值蒸發73億元，此後三天，捨得酒業市值損失約200億元。此後，包含廣發證券、平安證券、華泰證券、國金證券、華創證券、國信證券等10多家券商公司，相繼對捨得酒業釋出風險提示。
可有意思的是，儘管外界風聲不斷，捨得酒業股價也開始上下波動，但是風暴中的核心人物郭廣昌卻一舉成為了最大贏家——其當初投資捨得酒業的45.3億元，現在算來，收益率已超400%。
值得深思的是，郭廣昌不是第一次這樣“喝酒”。
02長期主義、白酒紅利、與郭廣昌的困局2017年，郭廣昌寫了一篇《我和青島啤酒的故事》。
文章中，郭廣昌飽富深情地講述了自己一段30年前的往事：“20歲的我還在復旦大學哲學系就讀，一個人抱著社會研究的熱情，從上海騎著腳踏車一路北上調研。抵達北京後，將把腳踏車賣了，換來一點回程的旅資，途中路過了美麗的海濱城市青島。”
故事中，郭廣昌還忍不住將自己返校的路費，換成青島啤酒一飲而盡。
但從現實看來，這一段被郭廣昌描繪得近乎肉麻的故事，只是復星入駐青島啤酒的鋪墊——從2017年開始，郭廣昌用復星國際控股的復星產控、鼎睿再保險、Fidelidade、Star Insurance、CMI組成買方，以66.17億港元拿下青島啤酒17.99%股份。
“復星與酒的緣分，始於青島啤酒，但絕不會止於青島啤酒。中國人的餐桌上，一定離不開一壺好酒。”而在公開場合多次強調對青島啤酒持有絕對信心的郭廣昌，時常將長期投資，以及長期主義掛在嘴邊，甚至，郭廣昌還將復星的價值投資高調說成“巴菲特模式”。
可從入局青島啤酒到逐步脫身，這位復旦哲學系才子，只用了三年——2020年疫情期間A股、H股同步大跌，青島啤酒短期就下跌近35%，一度跌近27港元發行價。而從2020年5月起，郭廣昌開始對青島啤酒減持。截至今年5月，復星透過減持已經成功套現72億港幣。
可有意思的是，在郭廣昌大規模減持青島啤酒期間，這家公司的股價卻出現了迅速反彈，半年裡漲幅超過一倍，郭廣昌因此取得了大量的利潤。
或許是這次“刀尖上舔血”郭廣昌嚐到了甜頭，又或者酒業才是真正對抗週期的利器，再或許是這位中國的巴菲特也學會了短線操盤——同一時期，復星集團旗下豫園商城以每股12.7元，總計18.37億元的金額入主上市公司金徽酒，郭廣昌成為這家白酒企業的實控人。
此後，郭廣昌繼續增持，在大佬光環加持下眾多投資者相繼跟注，進一步推動了金徽股價上漲：到2020的11月，金徽酒股價已經漲至最高55.93元，股價漲幅接近4.5倍。再到了2020年年末，郭廣昌又強勢入駐捨得。
之後的故事大家都知道了。但令人好奇的是，為何早年間就提出“中國動力嫁接全球資源”，致力海外擴張的中國巴菲特，為何會在2020年戰略調整，開始搞起了白酒？
事實上，白酒紅利已經成為近些年投資客的樂園——國家統計局資料顯示，2020年全國釀酒產業規模以上企業1887家完成釀酒總產量5400.74萬千升，完成產品銷售收入8353.31億元，同比增長1.36%；實現利潤總額1792億元，同比增長11.71%。
作為業內著名的概念大師，郭廣昌早在2011年就帶動一眾投資機構出海尋覓機會。而到了2020年初，郭廣昌更是提出了“復星增長公式”：高度*速度*時間*，整體構建非常複雜。但值得玩味的是，以十年為期，兜兜轉轉了一圈，投資大師郭廣昌最終回到了酒類投資。而這，也是郭廣昌近些年投資的最大回報。
事實上，將業務劃分成了健康、快樂、富足三部分的復星，在拿下金徽和捨得之後，郭廣昌已取得了豐碩的利潤——據不完全統計，透過對金徽酒、捨得酒業兩家公司的投資，再加上在青島啤酒的“大撤退”，三筆投資，現階段累計為復星貢獻近300億利潤。
對此，曾有觀點指出：回顧郭廣昌在青島啤酒、金徽酒、捨得酒業的股價走勢，郭廣昌可謂財技了得。
但就是這樣一位嗅覺靈敏的投資大師，卻在2020年掌舵復星系的過程中，險些翻車——先前提到郭廣昌股東信只是整體面，細化來看，2020年復星集團在具體業務上遭受了嚴重的虧損，尤其是郭廣昌將“中國動力嫁接全球資源”的海外業務，更是遭到了嚴峻考驗。
復星與美國投資機構TPG共同對太陽馬戲團的收購後，在2020年爆發了嚴重危機——2015年復星與TPG共同投入15億美元收購該公司80%股份後，可隨著2020年疫情爆發，太陽馬戲團財務狀況遭受重創——去年4月，因高達9億美元的負債所困，太陽馬戲團辭掉了95%的員工，隨後兩月宣佈破產。
可持股太陽馬戲團25%的復星還未緩過氣來，這一年，其參股的英國旅遊公司托馬斯·庫克、奧地利高階內衣品牌Wolfford、德國快時尚品牌TOM TAILOR等，卻經營、財務等問題上出現了種種問題。另一方面，復星旅遊文化僅在2020年一季度累計跌幅就高達50%左右。而財務資料顯示，這部分資產在2020年全年錄得虧損25.68億元。
種種因素，直接導致復星國際2020年的淨利潤，從2019年的148.01億元下降至80.18億元，同比降了大約45.83%，淨利率從14.11%降到了8.12%。
可以說，迫切需要新的業務增長去補上覆星各類業務的虧空，已經成為郭廣昌2020年的最大難題——更不要提，郭廣昌曾引以為傲的、且最賺錢的資產復星醫藥，其2016-2020年間全部利潤的總和，只相當於郭廣昌在青島啤酒投資利潤。
從這一點上說，郭菲特在白酒投資上的種種表現，確實是中國獨有的“長期主義”。
03是捨得的變革者，還是白衣騎士？對捨得酒業來說，郭廣昌究竟是變革者，還是白衣騎士？
這需要打上一個巨大的問號。
儘管，復星帶給捨得酒業的強烈衝擊是全方位且深層的——當捨得達成史上最快摘帽記錄後的一週，2021年5月27日晚間，捨得6名高管遞交辭職申請。到了2021年6月7日，捨得酒業釋出公告稱，將提名黃震、吳毅飛、郝毓鳴、鄒超擔任第十屆董事會董事候選人，王瑾、王尊祥擔任第十屆監事會非職工代表監事候選人。
而這些人均在“復星系”公司任職，這意味著，捨得酒業完全進入了“復星時代”。
另一方面，在郭廣昌直接介入舍得公司事務後，這一家在品牌戰略上沉寂許久的沒落“貴族”，開始推出了花樣百出的營銷策略——不管是捨得+沱牌雙品牌戰略額推出，還是佈局次高階及高階價格帶，隨著捨得酒業股價一道飛漲的，還有捨得酒業在公眾視角中頻繁湧現的海量營銷投放。
更值得關注的是，“捨得酒，每一瓶都是老酒”的品牌口號下，捨得酒業的“老酒戰略”一經重提，迅速湧入人們的視野的同時，也不經令人懷疑這是否屬於強行去踩風口——事實上，《中國老酒市場指數》報告中顯示，2013年至2018年，茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖、劍南春、洋河、古井貢、郎酒、西鳳、董酒等品牌的老酒市場規模持續擴大，特別在2016-2017年老酒的市場規模漲幅高達85%，2018年市場規模達到500億元，2021年將達千億。
郭廣昌極強的掌控慾望，雷厲風行的做事狀態，在入局捨得酒業後得到了充分的展現。.但是，市場似乎仍對捨得，以及這位傳奇人物，始終充滿著不信任感。
“實際上，老酒概念很普遍，只不過表述不太一致而已。”在白酒行業專家蔡學飛看來， 行業內對老酒還沒有統一明確的概念，傳統意義上，出廠五年、正常流通的“瓶儲”成品酒，就可以稱為老酒。“不過，現在老酒的概念非常混亂，很多講原酒老酒（原酒儲存）。現在，還沒有相應的法律法規及行業規範，更多的是企業的一種自我說辭，消費者的認知也非常模糊。”
值得玩味的是，以“老酒戰略”示人的捨得酒業，並未在年報中說明12萬噸老酒的年限。
另一方面，市場對捨得推出的次高階化戰略，也留有質疑——一方面，捨得在次高階市場市場佔有率依然不夠。廣發證券發展研究中心資料顯示，2020年，捨得酒業在次高階白酒市場的佔有率僅3.3%，位列第11位。
而面對變化迅速的白酒行業，企業的更迭消退，衰亡潰敗，已經成為了一種潛在的註腳——僅在2020年，我國規模以上白酒企業數量由2015年的1563家降至1040家，減少了約33%。
浪潮襲來，郭廣昌能否真正帶領捨得實現蝶變？
事實上，郭廣昌這一位將“修身，齊家，立業，助天下”視作價值觀的投資大亨，創業至今，已帶領復星已參與了三十多個混改專案，從最初的醫藥、地產發展到鋼鐵、零售、保險等多行業，一步一步走來，終成為了一家多元化產業的集團，可謂中國商界真正的常青樹。
一如2014年外灘金融峰會上，王石對郭廣昌讚不絕口：“學哲學出身的郭廣昌果然棋高一籌。”彼時，復星的多元化、萬科的專業化，被作為民營企業的兩種可行的發展模式。但是，無論是專業化還是多元化，萬科和復星這些年的變化，最終都演化為金融問題。
從這一點上說，郭廣昌或許真是捨得酒業的希望。前提是，如果他真的信奉長期主義。
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