別再指望超級大牛市

　　作者：財姥爺 編輯：小市妹

　　問：姥爺從上週的行情表現裡有些什麼重要發現？

　　財姥爺：跌了兩週的大盤，終於在本週收紅了！

　　上證漲了1.39%，深證漲了4.6%，創業板更是大漲7.59%。

　　但其實這又是賺指數不賺錢的一週，60%的個股仍在下跌。

　　本週的護盤功臣主要是銀行股，中證銀行指數上漲3.13%。

　　平安銀行週二釋出的銀行業首份一季報大超預期，營收417億，淨利潤101億，雙雙實現“兩位數”增長，引爆銀行股。

　　如果要論賺錢能力，銀行是A股最牛逼的板塊，沒有之一。

　　2019年，A股3800餘家上市公司合計淨利潤41576.5億元，而36家上市銀行合計淨利潤16988.6億元，佔40.9%。相比而言，A股追捧的白酒行業在2019年總共只有859億的淨利，還不到銀行業的零頭。

　　這麼能賺錢的銀行，卻一直不被市場待見，目前銀行業的整體PE只有6倍左右，市淨率低到0.6，整體跌破了淨資產，宇宙第一大行工商銀行，市值也被貴州茅臺超越。

　　遠看是肌肉猛男，近看卻如此骨感，這就是銀行業的現實。

　　銀行雖不受普通投資者歡迎，但是投資機構的大佬們卻開始逆勢而動了。回看公募的一季報，張坤、謝治宇等頂流基金經理加倉銀行股。

　　張坤的“易方達藍籌精選混合”一季度持倉中，招商銀行和平安銀行都進入了本期最新10大重倉股，其中招行買了57億，比上期增加318%，平安也買了28億。

　　興全的謝治宇，管理規模超過500億，一季度增持了興業銀行，平安銀行也被加倉至前10大重倉股。

　　我覺得，公募大佬加倉銀行，並不是看好銀行的長遠投資價值，只是在消費和科技的核心資產估值過高、市場大勢上漲乏力的環境下，銀行的低估值確實具備價效比和防禦能力，這說明大佬們對今年的行情並不是特別樂觀。

　　本週的亮點，是績優白馬股的王者歸來，行業龍頭指數漲了1.8%。歌爾股份腰斬後大漲26%，一季報業績大幅增長和VR概念火熱，成為股價催化劑。歌爾是全球最大的VR代工廠，未來業績有了新的想象空間。

　　零食龍頭三隻松鼠，一季報業績表現良好，也大漲了23%。

　　只要業績足夠好，即使估值泡沫破裂，股價也早晚會透過業績增長，重新迴歸之前的高點。這就是好公司的價值，當然前提是它得一直好下去。

　　績優股回暖，妖股卻在崩盤。

　　過去兩年最大漲幅超過20倍的中潛股份，本週連續3天跌停，確實有些慘烈。

　　中潛股份主業是生產潛水裝備產品及提供潛水服務，既不像英科醫療、堅朗五金等大牛股那樣有亮眼的業績，本身也不算熱門題材，過去兩年的暴漲莊股嫌疑非常大。

　　出來混，遲早要還的。純靠炒作的公司，還是從哪裡來到哪裡去。

　　打新的風險也在升高，本週上市的6只創業板新股，尤安設計第二天即破發，深圳瑞捷第四天破發，打新必賺錢的神話過去了。

　　本週，有一篇名為《你們才30億市值，我們接待不了的》的文章在投資圈刷屏。文中講到，一家上市七八年的公司，過去幾年的收入增長了3倍，市值卻從高峰期的100多億跌到了現在的30億不到，老闆感覺公司的價值被市場低估，希望有機會和機構投資者交流一下。

　　沒想到的是，在約路演的時候，投資機構竟然拒絕接待。給出理由是，30億市值在市場上根本沒有足夠的交易量，買賣都困難，我們不可能投資這樣的標的。

　　故事雖然殘酷，折射的卻正是當下的A股生態：由於註冊制帶來的規則變化，以及機構的資金規模急劇增長，大市值、賽道好的公司，更容易受到巨量資金追捧，而小市值、傳統行業的公司，淪為鄙視鏈的底層。

　　A股環境確實變化太快了。在現在的A股裡混，不僅投資者需要調整策略，過去被上市公司忽視的市值管理工作，也應該被重視起來。

　　問：請問姥爺，您覺得以後A股市場還會出現像2005-2007年和2014-2015年那樣的指數大漲、個股普漲的超級大牛市嗎？

　　財姥爺：我的觀點很明確：別再指望出現過去那樣的超級大牛市，透過炒A股實現屌絲逆襲、一夜暴富的機會，大機率不會再有了。

　　我們先回頭看過去20年來的兩輪大牛市，行情確實漲得非常迅猛。

　　第一輪牛市，滬指從2005年6月6日見底998點，到2007年10月16日見頂6124點，牛市持續時間只有28個月，但是漲幅卻超過500%。

　　第二輪牛市，滬指從2013年6月25日見底1849點，到2015年6月12日見頂5178點，牛市持續時間24個月，漲幅仍接近200%。而此輪的領頭羊創業板指數，更是在2年內漲了近600%。

　　不僅是指數在大漲，個股更是“暴躁”，第一輪牛市時，漲幅超過10倍的接近400只，佔當時總股票數的30%，個股漲幅中位數接近600%；第二輪牛市時，漲幅超過10倍的有100只，佔股票總數的5%，個股漲幅中位數超過300%。

　　也就是說，之前兩輪大牛市，不但誕生了很多超級大牛股，而且大多數個股都跑贏了大盤。這樣賺錢效應爆棚的行情，讓人熱血沸騰，也容易讓人想入非非。江湖盛傳的趙老哥、炒股養家等人在A股賺到萬倍收益的財富神話，基本也都是在此期間完成。

　　現在的市場環境跟之前已經截然不同了，最大區別在於兩點：一是投資者結構更加理性，所以市場整體的波動性會比以前顯著下降；二是從監管層面在引領市場，註冊制使殼資源失去了往日的價值，垃圾股和題材股失去了免死金牌，這就導致行情難以出現普漲局面。

　　最近兩年的行情也能看出這種趨勢。2019年1月4日，滬指見底2440點，到今年的最高點，市場漲了兩年多，滬指漲幅還不到60%，堪稱“表現最差“的一輪牛市。而個股表現更是熄火，超過30%的股票在最近兩年還是下跌的，大多數公司也沒有跑贏大盤，市場分化極其嚴重。

　　其實這不是壞事，因為大牛市後必然對應的是漫長大熊市，比如2005年-2007年的大牛市後，接下來的熊市持續了5年多，滬指最大跌幅超過70%；2014年-2015年的大牛市後，接下來的熊市持續了3年多，滬指跌幅超過了50%。至於個股的跌幅，絕大多數都比大盤更慘。

　　暴漲暴跌、過高的波動率，其實對投資者的傷害巨大。

　　按照現在的波動率，A股應該是要走出長期慢牛的，上漲的時候泡沫不大，跌下來也不至於傷筋動骨。估值在小範圍內波動，市場依靠盈利慢慢上漲，這是成熟資本市場的典型特徵，也是A股未來的必由之路。

　　如果你能夠接受慢慢變富，希望少受些刺激，低波動率下的慢牛行情顯然是更好的。