年內收益超過40%，萬家基金李文賓談操作思路，注重風險收益比，敢於逆勢加倉

財聯社（上海，記者 韓理）訊，今年上半年，市場板塊輪動頻繁，而萬家基金李文賓卻在這變數中踏準了節奏。Wind資料顯示，今年以來，截至8月10日，由李文賓管理的萬家成長優選收益率達到了44.08%。

在談及上半年如何獲得這麼高收益時，李文賓表示，自己比較謹慎，沒有過分的追高。在他看來，A股是充滿博弈色彩的市場。“我並不是非常執迷於核心資產能夠持續上漲，今年是結構性市場，與2020年不一樣的是會在不同板塊之間快速輪動。”

作為成長風格的基金經理，三四月份，在市場情緒比較低迷的時候，李文賓選擇陸續配置新能源汽車板塊，而這一逆勢操作也成為其上半年的收益的重要來源。

不過，作為一個謹慎的基金經理，在面對不斷上漲的新能源的行情，李文賓表示，新能源板塊中長期非常看好，但是短期還是想耐心等待一下市場的風險積累。“

回顧自己的投資生涯，李文賓用“就像在過高三”來形容自己的工作節奏。實地調研是他投資中佔比很高的一部分，在調研中會不斷重新整理他對一家公司的認知。不過他坦言，與同行的交流並不多，大家在一起交流很容易被幹擾。而且，大多數情況下，想聽到的跟真實情況並不是一一對應的。

以下是財聯社與李文賓的部分採訪實錄:

談投資策略：今年更關注風險收益比

財聯社：今年的投資策略與過去比有什麼不同？

李文賓：簡單來說，今年投資方法和投資策略跟往年不一樣，過去兩年。買入並持有核心資產就ok了，今年在投資過程當中，我們對股價的風險收益比有比較高的要求。對市場認知差相對比較少、估值也比較貴的核心資產，採取的策略是超過忍受範圍就不輕易加倉、不輕易追高。

同時我們會去看更多新的行業、新的細分領域的準一線公司，這些公司在過去兩年市場並不是特別認可，因為過去兩年，無論是從估值還是從企業的質地，都比核心資產差很多。而且核心資產本身在去年下半年之前還是處於比較低的估值水平，成長邏輯也很順，所以資本市場並沒有關注到這些新領域的公司。

這些公司其實是存在很大的研究差，我們在新的領域、新的細分行業，特別是科創板上市的公司當中挑了很多準一線的公司去做投資和研究估值。

財聯社：你的投資領域主要有哪些？他們之間有什麼共同特徵？

李文賓：我關注的領域主要是集中在七個方面，偏消費的食品飲料、家電和消費建材，偏科技的新能源和新能源汽車、半導體、新材料和醫藥這四個方面，如果說用一句話來總結我的投資框架，就是尋找高質量的成長股。

它們有幾個共同特點，一是這些行業的競爭格局會比較清晰；二是這些行業中能夠走出具有獨特競爭力的上市公司，有的行業自身很好，但是找不到能夠盈利兌現的上市公司。

財聯社：你怎麼去定義高質量，怎麼定義好公司和好股票？

李文賓：好公司一定是有非常清晰的戰略規劃，公司的管理層戰略規劃能力和戰略執行能力特別強，特別是執行能力。我經常說有一個指標可以幫助我們去區分好公司和差公司，也就是在行業當中，如果出現了一些並不是特別好的發展趨勢，或者整個經濟出現了黑天鵝的環境之下，好公司可以脫穎而出，比如很多好公司在去年的二季度就已經實現了盈利和基本面地反轉了，但是很多差公司到目前還沒有回過神來。身處困境之中能否持續發展，是檢驗公司是不是好公司的標準。

我定義的好股票就是由盈利驅動的股價上漲，對於一些主題投資，蹭熱點的公司我就不太會關注。

財聯社：二季度很多基金經理在中報中表示自己的很迷茫，甚至有些基金經理投資框架也發生了改變，你的投資邏輯出現大幅波動嗎？

李文賓：沒有很大幅地波動，因為我們選股的標準還是來自於高質量的成長股。只是在去年的市場環境當中，核心資產的業績成長性非常好，過去兩年估值又很便宜，成長邏輯得到了市場的檢驗，所以它們表現會特別好。今年它們的價效比下降了，所以會看到一些更好的準一線資產。

A股市場很奇怪，有時候會看得很短，有時候又會看得很長，比如說今年的股市就會看得很短，它只看當下。A股市場看短跟看長都是在不斷地輪換過程中。在這個過程當中，我還是比較喜歡那些長坡厚雪的公司。對於這些公司，估值在一個合理範圍之內，雖然它每天創新高，但是我就覺得自己買得很安心。

談上半年的操作：敢於逆勢加倉

財聯社：在過去半年中，你是怎麼配置的？

李文賓：今年二季度我們重點配置了CXO板塊，在今年的3、4月份，市場情緒比較低迷的時候，我們不斷地配置新能源汽車板塊。此外，還佈局了軍工、新材料高成長性的板塊。

當時看到重倉持有的新能源汽車板塊的公司基本面很好，但是股價一直在跌。我們對這個行業研究了、跟蹤了非常長的時間，所以非常地篤定，也非常有信心的選擇逆勢加倉，這也幫助我們取得超額收益。

我們敢於在市場有分歧的時候買入高質量的成長股，是我們能獲取超額收益的重要原因之一。比如今年3月份我們買入白酒，二季度買入軍工板塊的一些新材料的公司。

財聯社：你會怎樣構建自己的組合，對行業配置的上限會如何控制？

李文賓：特別看好的行業基本配置在30到40個點，不會特別極致，不想去賭一個方向，因為賭一個方向風險會非常高。相對來說，我的組合以盈利的釋放節奏指標去控制構成。

比如我會分三類公司來看，一是已經開始釋放盈利的行業或者上市公司，二是從目前維度來看，可能未來半年到一年會釋放盈利的上市公司，三是未來三五年可能會釋放盈利的上市公司。透過這三類不同的行業和公司進行組合投資，具體三類行業和公司的佔比高低，取決於我們對市場的理解。

談市場變化：短期新能源存在估值泡沫

財聯社：您怎麼看新能源板塊？

李文賓：中長期非常看好，但是我們不會追高，會耐心等待一下市場的風險累積

財聯社：未來市場出現調整的話，風險來自哪裡？

李文賓：市場的調整主要來自海外的風險，也就是美國經濟超預期復甦。從今年3月開始，中國出口新訂單一直在往下走。這主要是反映了海外在抗疫過程中吸取去年經驗，更注重社會生產力與復工復產。所以美國就業資料或者疫情資料好轉，美聯儲一定會提前收緊流動性。

雖然美元流動性收緊對A股市場影響會比前幾輪緊縮週期來的小，但A股風險偏好卻可能因為過去兩年累積的較多獲利資金，部分個股會有非常劇烈的波動。、

目前很多對上市企業的盈利預期都是基於二季報，但這個情況有可能站在三季報出現變化。。

財聯社：今年很多人認為大宗商品上漲的週期屬性，你對這塊的行情怎麼看？

李文賓：如果純粹是因為經濟週期導向的週期股，我一般不會去買，我們很難從宏觀經濟維度去選擇一個投資標的。

如果我們選擇週期股，一定是選擇這個週期股的成長屬性開始慢慢佔據上風的時候，通常這種時候它的需求出現了比較好的成長性。

財聯社：您怎麼看軍工這個板塊？

李文賓：我認為這個行業有很大的分歧，很多基金經理不喜歡這個行業，因為這個行業沒有賺錢效應。 最根本的原因是之前軍工看不到有業績的公司，但是這個情況從2019年開始出現轉變，2019年二季度我們看到訂單的拐點，2020年二季度看到業績的拐點。很多基金經理還沒有認識到這個行業已經從bate到alpha轉變了，一些個股有很大的預期差。