作者：資料寶 張娟娟
從藍籌白馬到核心資產，從大消費到科技半導體，從鋰電池到光伏及碳中和，A股市場從不缺短線明星。題材如過眼雲煙，來去匆匆。舉目遠眺，誰可以穿越這輪迴？中秋佳節來臨之際，資料寶特推出《金秋望遠·穿越牛熊》系列，本文為開篇之作——軍工。
今年以來，國防軍工板塊走出“V”字行情。興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，軍工像極了兩年前的新能源車，成長性強，景氣度高的優質賽道。軍工板塊的長線投資機會在哪？
國防軍工：國慶節效應較強
過去20年裡，國防軍工默默無聞，僅有11個年份跑贏滬深300指數，表現相對較弱。截至最新收盤，國防軍工指數年內微跌。相比之下，週期股走勢極為強勁，鋼鐵、採掘指數年內累計漲幅均超過65%。
研究過去20年的行情發現，中秋國慶雙節前後，國防軍工板塊有所異動，國慶節前後一日，國防軍工指數上漲機率均超過55%；國慶節後三日，該指數上漲機率達到65%。
基本面改善：機構抱團、業績進入兌現期
短線的投資機會，並不足以成為長期持有國防軍工股的原因。國防軍工板塊在多數年份的表現墊底，不少知名分析師卻認為，國防軍工板塊未來機會大於風險。
證券時報·資料寶從三個資料維度，分析發現國防軍工板塊越來越受機構青睞，未來業績穩定高增長，基本面得到改善。
從機構持倉來看，國防軍工板塊機構持股比例（不含一般法人持股，按個股中位數計算）近10個季度以來穩定上升，今年中報持股比例創歷史新高，達到8.1%，遠超過全部A股整體水平（2.58%），機構有抱團持倉的趨勢。
從國防軍工板塊業績來看，過去三年淨利潤增幅中位數均低於25%；機構一致預測資料來看，今後三年將迎來業績兌現期，淨利潤增幅（中位數）均有望超過30%。這種持續高增長狀態，在申萬28個行業中較為少見。
從估值來看，國防軍工板塊最新估值65倍左右，較近兩年國防軍工行業最高估值下降超兩成，基本面得到改善。從國防軍工細分板塊（個股估值中位數）來看，具備科技屬性的板塊估值相對較低，光學光電子板塊最新估值30倍，計算機裝置、儀表儀器等板塊最新估值低於40倍。
行業景氣度向上，交付旺季到來
在十四五規劃中（下文簡稱“規劃”），國防軍工被重點點名。規劃表示要加大對國防軍工等領域的投入，聚焦國有資本的戰略佈局，有力地推動相關資產整合發展。未來五年國防建設進入加速期，軍工裝備需求也會逐漸增大，行業景氣度也能夠維持更長時間。
根據慣例，下半年往往是軍工產品交付旺季，企業訂單快速釋放，精確制導武器、先進戰機等關鍵裝備進入放量階段。軍工企業營收增速明顯比上半年快；2016年至2019年，國防軍工板塊下半年營收同比增速均超過35%，今年上半年板塊營業收入同比增長17.84%，按照機構一致預測資料，國防軍工板塊在今年下半年的營業收入增速有望超過20%。
國防支出佔GDP比重有提高空間
近30年來，中國在軍工領域取得非凡的成績，國防支出佔GDP比重保持較低比例。從絕對值看，中國國防支出快速增長，去年達到1.27萬億元，居全球第二，僅次於美國。從國防支出佔GDP比重來看，中美差距較大，去年美國佔比為3.4%，但中國同期僅有1.25%，且落後於英國、印度等國家。
經濟實力的上升與國防實力的上升是相輔相成。國防部新聞發言人吳謙曾表示，國防費用佔GDP比重其實不高，中國的國防政策清晰明確，中國的國防投入合理適度。2019年的《新時代的中國國防》白皮書寫明中國國防開支將與國家經濟發展水平相協調，繼續保持適度穩定增長。
重新定義國防：六大賽道處發展黃金期
2020年，國防產業被重新定義。與傳統國防產業相比，新國防更注重科技創新，自主可控、軍貿、半導體、衛星網際網路、航空發動機、大飛機等六大領域將成為發展的重點，這些都是當前及未來的熱門賽道，也將是資本重點投入方向。軍貿賽道是大國軍事競爭力的表現，軍用半導體急需國產化替代，衛星網際網路關乎國家安全，航空發動機未來10年市場規模預計達到6000億美元。
在大國競爭加劇背景之下，發展新國防是“軍工領域的改革開放”，這六大賽道正處於發展黃金期。
興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，國防軍工像極了兩年前的新能源，在對一些軍工公司調研時，發現幾十年從來沒見過的這麼好的訂單、景氣度。
資料寶根據主營產品型別，劃分了六大軍工賽道，自今年5月11日（階段低點）以來，自主可控、航空發動機板塊平均漲幅超過50%，半導體板塊表現較一般。過去，國防軍工的表現有很強的週期性特徵，未來處於優質賽道的軍工股有望披荊斬棘，穿越牛熊，成為“10倍牛”。
以上六大賽道中，最新評級較二季末上調，且機構持股環比上升，機構預測今明兩年淨利潤增幅均超過20%的個股僅16只，其中有6股年內獲機構調研，大飛機板塊的中航機電、半導體板塊的中航光電、自主可控板塊的景嘉微等4股獲得百家以上機構調研。
中航機電在機構調研時表示，子公司航空工業電源已取得中國民航局發的C919電源系統某產品的首個適航標籤，公司股價5月11日以來累計漲超40%，估值處於板塊低位，機構預測今明兩年淨利潤增幅均有望超過25%。
衛星網際網路板塊的盟升電子，5月11日以來累計漲幅較低，位居16股末位，機構最新評級由“增持”上調至“買入”。
新光光電獲機構最新環比加倉5.16%，2021年淨利潤增幅有望超過200%，公司專注於提供光學目標與場景模擬、光學制導、光電專用測試和鐳射對抗等方向的高精尖元件、裝置、系統和解決方案。
航空發動機板塊的三角防務，機構最新評級由“增持”上調至“增持+”，今明兩年淨利潤增幅均有望超過40%，公司產品目前已應用在新一代飛機和直升機中，併為各型別國產航空、船舶及航空發動機提供主要鍛件。（資料寶 張娟娟）
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