前瞻｜11月宏觀經濟資料出爐在即，全年CPI站“3”望“2”可期

12月9日，國家統計局將釋出11月居民消費價格指數（CPI）、工業生產者價格指數（PPI）資料。多家機構在預測時一致認為，11月CPI同比增速或繼續放緩，PPI同比或延續收縮態勢。

就全年資料來看，業內專家指出，CPI不僅有望實現全年3%左右的目標，且預計將在2%左右，PPI有望維持在4.3%左右。2023年的GDP目標則有可能定在5%，在2022年出口資料同比較高導致2023年出口基數高、漲幅有限的背景下，擴大內需成為明年拉動GDP的主力。

CPI：預計增速持續放緩

11月CPI走勢如何？受訪者一致認為11月CPI同比增速不會超過3%，處於良性上漲態勢。具體到精準數字，招商證券研究發展中心宏觀高階分析師趙宏鶴向北京商報記者分析表示，根據招商證券宏觀團隊的高頻資料跟蹤和模型預測，預計11月CPI同比增速為1.1%左右，較10月回落1.0個百分點左右；環比下降0.8%左右，較10月回落0.9個百分點左右，創年內新低。

“在更具統計意義的同比資料上，因為去年的11月通脹很高，留下了一個較高的基數，導致了今年11月偏低的同比資料。”趙宏鶴解釋道，“從更能體現整個經濟的邊際表現的環比來看，主要受食品和非食品價格下行因素的疊加影響。”

食品方面，蔬菜和豬肉價格在11月明顯下跌對CPI環比影響較大。“今年的蔬菜價格走勢一直是比較明顯的高於過去五年的均值，呈現出強於季節性的特點，但11月期間就從高於季節性跌為低於季節性，這和南方的蔬菜上市、疫情保供有較大關係。豬肉價格經歷10月的跳漲之後，11月在流通恢復、宏觀調控之下高位回落，三季度的能繁母豬存欄也出現超季節性回補，產能顯著提高，所以今年底到明年上半年是豬價高位回落的一個轉折點。”趙宏鶴說。

非食品方面主要受居民的消費需求下降影響。根據國家統計局已經公佈的資料，11月我國製造業採購經理指數（PMI）和非製造業商務活動指數分別為48.0%、46.7%，比上月下降1.2和2.0個百分點，無論是商品消費需求還是服務消費需求，環比都較10月進一步走弱。

不過，趙宏鶴也強調，11月的CPI資料有很強的基數效應問題，12月的CPI會明顯回升到2%左右附近。

整體來看，受訪者一致認為，全年CPI不僅有望實現全年3%左右的目標，且預計將在2%左右，處於比較溫和的狀態。

PPI：預計同比下降1.3%

根據招商證券宏觀團隊的預測，11月的PPI資料同比下降1.3%，降幅和上月持平；環比則為0，同樣和上月持平。

“具體來看，影響PPI資料的上游原材料價格走勢，在國內和國外呈現出有意思的分化。”趙宏鶴表示。

由國內定價的上游工業品在11月價格上行明顯，如黑色系的鋼鐵、煤炭等，鋼價在11月初觸底反彈，水泥價格走向也比較溫和，“這和比較強的政策預期有關，因為整個11月出了很多有利於經濟恢復的政策，如最佳化疫情防控二十條”。

與之相對的，由國外定價的大宗商品在11月跌幅明顯，其中油價最具代表性。“10月初歐佩克宣佈石油減產，之後油價反彈了一段時間，但到11月底油價已經跌破減產之前的底部。”趙宏鶴指出，另外像銅這種海外定價的有色金屬，其價格不光由供需決定，還有一部分是由金融屬性決定，和美元的強弱有較大反比關係，在11月也呈現出上半月反彈、下半月回落的態勢。

國際油價的下降反應到國內，根據國家發改委12月5日釋出的最新一輪油價調整政策，本輪成品油調價週期內（11月21日-12月2日），國內部分地區92號汽油已經重回7元區間。

“國內外兩端對沖之下，PPI的環比和同比與上個月大體持平，處在小幅的通縮狀態。”趙宏鶴說。

從全年整體上看，他也指出，PPI今年兩位數起步，呈現明顯的高位回落狀態，預計全年PPI資料大約在4.3%左右。另外受當下各地對防疫的放鬆，隨著流通和消費的恢復，12月的PPI大概率同比會反彈。

明年：GDP目標有望定在5%

最後一個月，我國在穩經濟上還可如何發力？前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受北京商報記者採訪時表示，一方面可以透過發放消費券、給低收入人群一些財政補貼來刺激消費；另一方面需要積極的財政政策，今年的投資增速下降較多，需要地方政府發行地方專項債等來拉動投資。

就專項債券而言，中國債券資訊網等公開資訊顯示，截至12月5日，前11個月地方債發行近7.3萬億元。其中，新增專項債發行規模首次突破4萬億元，達到4.03萬億元，創下專項債發行七年來的新高。

在具體的可發力的政策層面，中國首席經濟學家論壇理事王軍建議，一是抓住疫情防控最佳化調整的有利時機，採取有效措施鼓勵消費，特別是汽車、家電、傢俱等；二是儘快在需求端解除一些不必要的限制，穩定房地產銷售，釋放鼓勵和支援的訊號，既穩定投資，也帶動相關消費；三是放鬆對一些行業不必要的管制，最佳化民營企業的政策環境，儘快出臺支援平臺經濟持續健康發展的政策措施，增強民營企業家信心，促進民間投資企穩回升。

展望未來，趙宏鶴認為，就眼下疫情緩和的角度來看，隨著最佳化防控二十條的釋出和各地不再查驗核酸證明，我國有很大希望在接下來的1-2個季度裡走出疫情，“在明年的春夏之交或者說更早一點在全國兩會前後春暖花開之際，經濟的內生動能、居民的消費、線下活動等，會出現一個明顯改善的轉折點”。

“年底的中央政治局會議和中央經濟工作會議即將召開，總體的定調會比較積極，包括一些細節方面可能會落實進一步的政策，促消費相關政策值得期待，如發消費券或者減稅等。”趙宏鶴表示。

具體到資料，招商證券宏觀團隊認為明年的GDP目標很有可能定在5%，在今年出口增速較高的情況下，明年外需的基數較高漲幅受限，內需會成為明年拉動GDP的主力。

北京商報記者 方彬楠 陸珊珊