央行等額平價續作2000億元MLF

　　專家認為，釋放貨幣政策維持中性平穩訊號

　　時至月中，中國人民銀行（下稱“央行”）的中期借貸便利（MLF）操作如期而至。

　　6月15日，央行釋出訊息，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展2000億元MLF操作（含對6月15日MLF到期的續做）和100億元7天逆回購操作。從中標利率來看，MLF及7天逆回購分別維持2.95%、2.2%的利率水平不變。同時，鑑於6月15日MLF的到期量為2000億元，故此次MLF為等額平價續作。

　　自去年4月份以來，MLF利率已經連續15個月維持在2.95%水平。“近期，央行每日開展7天期逆回購，操作利率始終保持在2.2%。這意味著短期政策利率持續處於穩定狀態。由於在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之間存在較為固定的聯動關係，這實際上已預示6月份MLF利率不會發生變化。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者採訪時表示。

　　同時，王青認為，6月份MLF操作利率保持穩定還有一個重要背景，即在通脹結構分化加劇、下游小微企業修復阻力較大的背景下，宏觀政策並未採取包括政策性加息在內的全面收緊措施，而是一方面及時加大保供穩價、打擊投機力度，縮短PPI高增週期，防止通脹預期向消費品市場擴散，另一方面透過強化金融定向扶持、財政減稅降費等手段，加大對小微企業的精準滴灌。

　　王青表示，從操作量來看，6月份MLF保持等量續作，體現了在經濟較快修復、PPI高位背景下，央行堅持貨幣政策穩字當頭，旨在穩定市場預期，在促進經濟修復與防範各類風險之間達成綜合平衡。

　　“6月份流動性缺口較小，央行延續等量續作MLF和100億元逆回購操作慣例，表明貨幣政策仍然維持中性平穩態度。”中信證券首席FICC分析師明明對《證券日報》記者表示，在經濟基本面仍然維持較高景氣度、通脹和匯率制約未完全解除的背景下，貨幣政策易緊難松。在超儲率低位、地方債發行節奏加快、同業存單到期壓力較大等引發資金面波動因素增多的背景下，繳準和季末時點資金利率波動性或有所放大。對債券市場而言，央行平穩操作下資金面波動已經有所放大，前期快速調整後或將維持震盪格局，後續需警惕季末等關鍵時點資金利率波動加大。

　　值得關注的是，對於下階段的貨幣政策取向，央行行長易綱近日在第十三屆陸家嘴論壇上表示，“考慮到我國經濟執行在合理區間內，在潛在產出水平附近，物價走勢整體可控，貨幣政策要與新發展階段相適應，堅持穩字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，尤其是注重跨週期的供求平衡，把握好政策的力度和節奏。”同時，他表示，“目前國內利率水平雖比主要發達經濟體高一些，但在發展中國家和新興經濟體中仍相對較低，總體保持在適宜的水平，有利於各市場的穩定健康發展。”

　　明明認為，從量的角度來講，堅持實施正常的貨幣政策，表明新發展階段貨幣政策仍需保持總量適度，不搞大水漫灌，廣義流動性仍會同名義經濟增速基本匹配；從價的角度來講，國內利率水平在發展中國家和新興經濟體中仍相對較低，總體保持在適宜的水平，因此預計短期內利率大機率保持穩定。