今年的冬天似乎提前來了。上週末，“一夜入冬”刷屏。據相關媒體報道，10月17日凌晨，北京氣溫跌破冰點，為52年來同期最低溫。
“冷冬”不期而至，但與驟降的氣溫相反，國際油價的走勢卻是節節高升。智通財經APP注意到，伴隨國際能源危機加劇，嚴重的供需失衡使得國際油價漲聲一片。截至10月15日，WTI原油和布倫特原油期貨價分別收於82.3美元/桶和84.9美元/桶，近一個月上漲了9.4-9.7美元/桶，漲幅高達12.5%-13.3%。
短期內油價儼然已積累較大漲幅，而對於後市權威機構依然積極看多。據國際能源署於上週釋出的10月份《石油市場月度報告》，天然氣和煤炭價格飆升正迫使發電公司和製造商轉而使用石油，此舉可能使全球日均石油需求進一步增長。基於此，國際能源署將今年和明年的全球石油日均需求預測分別提高了17萬桶和21萬桶。
強勁的需求下，OPEC+卻遲遲不願進一步增產，隨之而來的便是近期油價超預期上漲。堅挺的油價，亦傳導到了港股石油概念股。10月18日，港股“三桶油”股價維持強勢。截至收盤，中國石油股份（00857）、中國石油化工股份（00386）、中國海洋石油（00883）分別報收4.09港元、4港元、8.8港元，對應漲幅1.49%、1.01%、1.38%，表現均明顯強於港股三大指數。
“冷冬”預期催化油價走強
近期油價的加速走強，或許可以認為是“意料之外，情理之中”。訊息面上，早在9月下旬，高盛大宗商品全球主管Jeff Currie在接受彭博採訪時表示，如果今年冬天比往年寒冷，近期油價可能加速上漲，每桶價格飆升至90美元。
雖然彼時市場對於高盛的上述觀點存在分歧，但就目前的情形來看，石油價格正在朝著高盛的預期執行。
需要指出的是，若回溯今年以來原油價格的走勢，不難發現原油價格的執行中樞不斷上移。原油價格持續上行的背後，與供需關係的變化不無關聯。上半年，隨著新冠疫苗的普及，國際新冠疫情得到有效控制，原油需求迎來複蘇，疊加OPEC組織的減產政策及美元頁岩油鑽井數的下降，原油價格持續復甦。
7月以後，以中美為代表的石油需求國均受到新一輪Delta病毒引發的疫情衝擊，市場的需求預期受到壓制。但9月下旬以來，隨著中美及全球新增確診數量顯著下降，市場對原油需求的預期得到修正。
反觀供給端，下半年以來美國原油庫存緊張格局並未發生變化，美國鑽井平臺增速未見增加；OPEC+集團對油價的上漲亦持觀望態度，在10月4日召開的OPEC+最新部長級會議上，會議維持7月決定的增產計劃，即11月該聯盟總產量仍繼續按照40萬桶/日的節奏上調，同時其總體減產計劃的結束日期仍將延續至明年12月。在嚴重的供需失衡之下， 高油價獲得了重要支撐。
如果說供需格局決定了油價始終維持在高位，那如前文所述“冷冬”預期則進一步刺激了油價加速衝高。除了中國多數地區“一夜入冬”外，在大洋彼岸的美國，亦有新證據支援“冷冬”將至。
10月14日，美國海洋大氣管理局（NOAA）最新預警稱，在過去的一個月裡，太平洋中部和東部的大部分地區都觀測到了海洋溫度的負異常，已經低於2020年冬季水平。NOAA預計，在今年12月至2022年2月期間，拉尼娜（海面溫度持續異常偏冷的現象）出現的機率高達87%。
受“冷冬”預期催化，以及供需格局影響，全球天然氣、煤炭和電力等原油互補品的價格超預期上漲，這進一步帶動油價上行。
“三桶油”股價延續漲勢可期
油價易漲難跌，反映在股市上則是相關概念股紛紛走牛。10月18日，雖然大盤走勢較弱，但“三桶油”依然紅盤執行，走勢明顯強於大盤。而回望2021年至今，中國石油股份累計漲幅已近翻倍，相比之下中國石油化工股份、中國海洋石油稍顯遜色，但年內漲幅亦在三成上下。
從各個標的的表現來看，中國石油股份所以能一騎絕塵，或許與其價值長期被市場嚴重低估有關。據瞭解，中國石油股份是全球最大的石油公司之一，目前所擁有的原油已探明儲量為73億桶，天然氣已探明儲量為76萬億立方英尺。公司年均可生產原油約9億桶，可生產超過4萬億立方英尺天然氣，在全球石油公司中名列前茅。
就業績來看，中國石油股份的淨利潤和原油價格正相關，在原油價格持續上漲，天然氣價格快速攀升的背景下，公司業績表現搶眼。上半年，公司實現營收約11965.81億元（人民幣，單位下同），同比增加28.8%；歸母淨利潤530.37億元，扭虧為盈。分板塊看，期內中國石油股份的勘探與生產業務、煉油與化工業務、天然氣與管道業務均實現高增長。
業績大踏步上揚亦引得國際知名機構的重視。日前，大摩釋出研報稱，歷史上油價與油股股價背道而馳，主要是反映市場對油價走勢看法的堅定程度低，不過兩者在經過一段時間分期後最終會趨於一致。目前油價與油股股價的分歧已超過20個月，為過去十年最長時間的背離及最闊的差距。該行給予“三桶油”增持評級，其中中國石油股份仍然為首選品種，大摩調高中國石油股份今明年盈利預測17%及39%，目標價由4.65港元升至5.33港元。
與中石油一樣，中國石油化工股份的業績同樣出色。上半年，公司實現主營業務收入12616.03億元，同比增長22.1%；歸母淨利潤399.54億元，實現扭虧為盈。整體來看，受油價和化工品價格的抬升以及產品需求的恢復，公司各個業務板塊均取得了較為可觀的增長，其中尤以上游油氣生產和煉油顯著好於中下游化工和銷售業務。
而在傳統業務以外，中國石油化工股份在新能源領域的佈局亦或成為公司未來發展的一大看點。據悉，在此前舉行的中石化中期業績會上，公司高層透露今年全年將新發展加氫站100座，“十四五”期間規劃建設加氫站1000座，未來5年初步計劃總投資超過300億元。
在中石化將氫能列為公司新能源核心業務的同時，公司還大力發展太陽能、風能、生物質能等其他新能源業務。以太陽能為例，中石化將開展千站光伏推廣計劃，爭取“十四五”末實現在全國7000座銷售終端推廣分散式光伏電站，新增發電裝機400兆瓦。綜合來看，如果說油氣價格的上行為公司今明年業績的增長提供了保障，那麼傾力佈局新能源業務或為公司成長遠景注入新的預期。
相比於“石化雙雄”，長期以來中國海洋石油稍顯低調。不過，自從公司宣佈擬申請A股發行上市後，中國海洋石油的關注度有所增加。據瞭解，此次中國海洋石油計劃首次公開發行不超過26億股人民幣股份，佔公司目前總股本約5.8%；擬募資約350億元，用於蓋亞那Payara油田、流花11-1/4-1油田二次開發、陵水17-2氣田等海內外油氣田專案的開發建設及補充流動資金。智通財經APP認為，若成功回A，中國海洋石油企業的融資渠道將進一步拓寬，資本架構繼續完善，資本實力及流動性都將增強。
在經營層面，今年以來公司穩步推進生產經營工作，大力推動增儲上產，當前淨產量達到278.1萬桶油當量，同比增長7.9%，創歷史新高。同時，疊加汽油價格上行，量價齊升下公司業績大幅抬升。上半年，中國海洋石油實現收入1102.33億元，歸母淨利潤333.3億元，同比分別勁增47.84%、221%。
考慮到油價供需缺口短期內難以補齊，若“冷冬”預期最終落地，全球原油價格或繼續沿著高盛等機構的預判向上突破。而在此背景下，港股市場上的“三桶油”因為具備業績高增的預期，未來股價上行動力或仍充足。此外，估值看目前“三桶油”均處於“破淨”狀態，且動態市盈率都低於7倍，估值極具吸引力。綜合來看，在大盤波動加劇的當下，兼具成長性和防守性的“三桶油”或是理想的投資標的。