民生證券：TCL科技(000100.SZ)業績亮眼面板高景氣持續，維持“推薦”評級

智通財經APP獲悉，民生證券釋出研究報告稱，TCL科技(000100.SZ)全年業績亮眼，面板高景氣持續。預計2021-23年公司營收至950/1100/1265億元，歸母淨利潤至80/100/120億元，對應估值16/13/11倍，參考SW電子2021/3/10最新TTM估值47倍，維持“推薦”評級。

民生證券指出，公司2020年實現重組後同口徑營業收入766.8億元，同比增長33.9%，業績亮眼。受惠於全球液晶產品市場需求增長，疊加去年6月份大尺寸液晶產品價格開始上漲，TCL華星經營利潤逐月提高，預計今年保持上升態勢。

民生證券主要觀點如下：

一、事件概述

3月10日，公司釋出2020年度報告：2020年實現重組後同口徑營業收入766.8億元，同比增長33.9%;重組後同口徑歸母淨利潤43.9億元，同比增長67.6%。

二、分析與判斷

面板價格堅挺，TCL業績亮眼

全年業績處於此前預告中值偏上，符合預期。Q4單季度歸母淨利潤23.6億元，同比增長5744%，環比增長189%。華星保持滿銷滿產，持續最佳化產品結構，全年營業收入468億元，同比增長超過38%，淨利潤預計達到24.2億元，同比增長151%，受益面板漲價，業績彈性大，其中20H1淨利潤虧損1.33億元，20H2淨利潤達到25.5億元，而19H2為虧損0.6億。目前武漢t3(LTPS)產能由48K提高到53K;t4(OLED)一期實現滿產，二期、三期加快建設。深圳t1\t2和t6(G11)保持滿銷滿產，其中t6產能由90K增加到98K，大尺寸產品出貨面積增長32.9%。

面板需求旺盛，供給增加有限，行業將持續高景氣

今年1月開始面板價格持續上漲，中大尺寸價格持續上行。供給端：韓廠退出LCD產能戰略明確，延遲退出影響有限，國內未來新增LCD產能有限，產能緊張短期內不能緩解，並且當前上游核心供給緊張，進一步限制面板供給。需求端：產品創新帶來電視大屏化，預計2021年因尺寸增長帶來約1300萬平方米的需求，相當於2條90K月產能的8.5代線;2021年舉辦的奧運會、歐洲盃將有力拉動面板需求，預計2021年LCD仍處於供給不足狀態，面板價格將維持高位執行。

四、風險提示：

面板需求不及預期，疫情影響終端需求等。