近期，興業證券董事總經理、研究院副院長、醫藥行業首席分析師徐佳熹在市場首隻醫療器械ETF直播活動中，分享了集採對醫療器械板塊的影響，以及2021年醫療器械板塊投資觀點，本文為此前直播路演精華實錄。
如何看待醫療器械板塊今年的投資機會?
短期看，醫療器械板塊受兩方面因素刺激，一個是疫情影響，個人防護用品，手套、口罩等。包括一些醫療裝置，像呼吸機、霧化等，都有比較高的增量。另一方面，也出現了很多新細分賽道龍頭，新品持續有效放量，其中既有事件的催化，也有一些內生性的成長。
中長期看，兩個方面決定了醫療器械行業中長期成長性。一個是市場空間比較大，過去十幾年當中，中國醫療器械行業每年保持20%以上的複合增速。未來經濟新常態下，增速還是能夠兩倍於GDP，也就是10%以上。另一個從國外看，器械跟藥品是一個左右手的關係，差不多能夠做到1：1，我國差不多是0.5：1的關係。
和創新藥相比，醫療器械處於什麼發展階段?
藥品很多領域我們做了一些有效的進口替代，已經從迅速跟進的這種fastfollow的創新，慢慢的變成了我們要做bestinclass。
相較而言，器械還沒有發展到這個階段，更多的是現在要努力的去做fastfollow，努力的去把一些跟隨性的工作做好。但在這個過程當中，會湧現出很多發展機會，二者的時代點不同。
假設說一個行業有這樣一個匯入期、成長期、成熟期、衰落期，現在整個醫療器械應該說還是處在偏成長期的階段中。
集採對整個醫療器械板塊會有怎樣的影響?
從藥品之前走過的路可以看到，集採本身是一個利國利民的事情。回頭來看2018年底的藥品集採，從那時到現在藥品是漲了還是跌了，這是一個很有意思的話題。
這一過程中，一些沒有緊跟潮流、主動創新的企業肯定是沒落了。另一方面，及時轉型創新的、早期佈局的企業也都成長起來了，比如說恆瑞這類公司還是持續的上漲。此外，無論是A股還是港股，一些新興的biotech、生物製藥公司，它也沒有受到集採的影響，也成長起來了。老的品種下去，其實某種程度上來說也給新的品種騰出了空間。
老的品種集採，醫保省了錢。我們都知道，醫保追求收支平衡，並不是說省錢越多越好，省下來的錢還是要投入到人民群眾的醫療保健中去，這是一個騰籠換鳥的過程。
對照醫療器械集採，支架價格下去了，但是又出現了一些新技術。比如說像冠脈當中大家要去做一些更精準的手術，或者說支架放置的時候會做FFR，或者做介入無植入的，像可降解支架，或者是做藥物球囊，這些產品的增速就起來了。所以集採也是一種平衡，有些東西價格會下來，但反過來也會導致新東西快速成長。
集採對整個行業來說，不是說蛋糕變小了，蛋糕還是那麼大，只不過它會進行一個結構上的調整。而且集採也會督促整個行業不斷地去做創新，只有創新，你才能夠去佔領新的市場份額。
大家不要把集採看作是一個完全壓制性的政策，我更願意稱之為引導性政策。比如說藥品，你不做仿製藥的集採，大企業怎麼有動力去做創新藥?如果用一個流行的詞概括，那就是“內卷”，可以激發出大家的研發實力。當我們把這個基礎做紮實了，我們的產品就能走出國門，去掙全球患者的錢。這個發展空間和創新競爭力跟以前自己窩裡發展，是完全不一樣，未來醫療器械也會有這樣的發展空間。
而且集採，不能簡單地線性外推，一般會有四個維度考量。第一量大，量不大的話沒意義省不了錢。第二標準化，容易出方案。第三競爭比較激烈，國產化程度比較高，這樣才能降得下來價格。第四，集採後不會導致安全和質量問題。同時滿足這四個條件，集採這一品種的機會才會成熟。
國產替代+創新升級的邏輯，會不會影響到投資者的判斷?導致投資者覺得這個過程會比較漫長?
先說進口替代，其實在很多領域我們已經做到了有效國產替代。比如邁瑞醫療，邁瑞的監護儀就是從低端做到高階，實現進口替代，也打開了國際市場。包括集採的支架，也做到了國產替代，當然也培育出了一些好的上市公司。
而且現在國人做進口替代，有三大優勢。一個是產業鏈逐漸完善，珠三角精密製造加工比較強，所以裝置類的公司多在珠三角。長三角材料研發能力比較強，耗材類的公司多在長三角。第二個是工程師紅利，我們擁有歐美目前很難具備的工程師紅利，研發成本也更低。第三個就是資本關注，無論是一級市場還是二級市場，均給了頭部公司溢價，這些公司透過融資投入研發，促進整個行業發展。
再來看自主創新，也是由高到低，比如說IVD，最早我們做普通的ELISA酶免的進口替代，之後是生化，現在是化學發光、分子診斷、基因測序等。此外，從早篩到高值耗材，我們現在可以直接跟外資企業競爭。現在新一代的創業者全部是在國外留學，或者在國外大廠長期工作，擔任管理層，具有科學家自主創業背景，他們依託中國的這種頭部醫生的醫工合作，形成了一個比較良好的生態。
而且中國的企業依託中國的一些本土疾病，申請中國醫生進行醫工合作，這些醫生本身也做科研，可能發過《柳葉刀》或者《新英格蘭醫學雜誌》，也比較認可這些國產企業，能形成一個良好的創新生態。
疫情引發的醫療器械需求是否具有持續性?
疫情確實是百年一遇的事兒，這次疫情對整個醫藥行業，包括社會經濟生活都造成很大影響。不過從某種程度上來說，新常態下對口罩、檢測等器械的需求比老常態要高。雖然不如疫情高峰期高，但還會維持一個比較高的水平。
此外，去年看這些公司，做檢測的掙到了錢。關鍵看如何花這筆錢，是否能透過疫情進入一些新的渠道，把自己後續的研發產品鋪進去，這個就顯得很關鍵。
還有一點，整個板塊也是此消彼長的，去年疫情是一些產品的高點，同時也是另外一些產品的低點。比如說跟醫院相關的植入性手術這種高值耗材受影響比較大，去年基數低，今年等疫情過去之後，需求重新釋放，反而今年會有一個高成長。
過去幾個月市場出現冰火兩重天的局面，很多核心資產出現回撥。對於投資者來說，大家要想明白幾件事情：第一個醫藥行業是值得長期投資的，從過去十年甚至更長時間的歷史經驗來看，醫藥是一個成長性行業，過去十年複合收益僅次於食品飲料。第二相比於前期高點，很多頭部資產是打了七八折的，從安全形度看，肯定比之前更安全。
對於行業ETF，建議大家長期持續定投，把ETF當成一個佈局醫藥賽道的資產配置工具。跌的時候多買點，漲的時候少買一點，攤薄成本。專業的事兒讓專業的人去做，不要把基金當成股票炒。
據瞭解市場首隻醫療器械ETF 將於4月16日提前結束募集，該ETF追蹤中證全指醫療器械指數，權重股囊括邁瑞醫療、健帆生物、樂普醫療、英科醫療、歐普康視、魚躍醫療、萬孚生物等醫療器械細分行業核心資產，99%成分隸屬於申萬二級醫療器械行業。不僅填補了A股醫療器械類ETF的空白，也為投資者捕捉創新醫療黃金十年投資機遇，提供了高效透明的掘金工具。
頭圖來源：圖蟲
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