21世紀經濟報道記者 施詩 上海報道
A股高開低走 滬指失守3000點
今日A股高開低走，據南財金融終端顯示，截至收盤，滬指跌1.66%，深成指跌2.38%，創業板指跌2.3%。有關A股的行情，我們來連線前海開源首席經濟學家楊德龍。
A股市場估值已跌至較低位置
《全球財經連線》：請點評一下今天的A股盤面。
楊德龍：今天是國慶長假之後的第一個交易日，A股市場出現較大幅度下跌，主要受到多方面影響。美國公佈的非農就業資料超預期，使得市場擔心美聯儲11月初議息會議可能會再次加息75個基點，導致美股以及其他股市均出現較大（幅度）下跌。
整體來看，當前A股市場經過三季度的調整，估值上已經跌至比較低的位置，多數板塊已經低於歷史平均估值，甚至跌到歷史最低估值附近。而上證指數跌到3000點附近，基本上已接近10年來較低的區間。市場的底部特徵也比較明顯，市場成交量出現了萎縮，9月份市場成交量只有高點的60%左右。
四季度A股或迎來恢復性上漲機會
《全球財經連線》：展望四季度，A股迎來修復行情的機會如何？
楊德龍：展望四季度，影響市場的利空因素雖然沒有完全消除，但是在邊際改善，美聯儲加息來應對高通脹的預期已經比較強烈，這對於市場的邊際效應也會遞減。另一方面，隨著穩經濟增長的一攬子政策逐步落地，四季度經濟面可能會出現穩步復甦，這對於股市來說意味著資本市場有可能出現恢復性上漲的機會，特別是一些被錯殺的優質龍頭股，可能會迎來估值修復的機會。在市場信心低迷，特別是很多優質公司被錯殺的時候，往往也是逆向佈局的一個時機。
從經濟轉型的角度來看，新能源和消費是經濟轉型最受益的兩大方向。大力發展清潔能源是實現“雙碳”目標的必由之路，而新能源各細分子行業的景氣度在各個行業中也是比較高的，經過前期調整之後，可以重點關注。消費板塊受到超預期因素的影響，出現了盈利下降，這也使得消費板塊今年表現低迷，但是從長期來看，消費白馬股具有品牌價值和比較強的盈利能力，等經濟回升以及超預期因素逐步減少之後，消費的盈利增速可能會出現回升，也會推動消費股的行情。
所以在當前市場低迷的時候，建議大家保持信心和耐心，等待四季度市場出現估值修復的機會。從長期來看，投資的回報來自於上市公司的業績增長和企業成長。做投資，就是買企業、就是做好公司的股東。
海外市場上週波動較大
據南財金融終端顯示，上週美股先揚後抑，道指周漲1.99%，納指周漲0.73%，標普500指數週漲1.51%。歐洲三大股指企穩，英國富時100指數週漲1.41%，德國DAX 30指數週漲1.31%，法國CAC 40指數週漲1.82%。
過去一週，哪些因素主導了投資者情緒？如何展望10月行情？我們來連線中信證券首席經濟學家明明。
市場圍繞“滯”“脹”反覆博弈
《全球財經連線》：國慶期間，海外市場經歷了一輪過山車行情。主導市場行情的邏輯是什麼？
明明：國慶假期期間，海外市場波動比較大，主要還是圍繞著通脹和衰退，也就是滯、脹這兩個因素，市場在反覆博弈。
在假期的前半段，由於美國的資料，如PMI、ISM等製造業和投資的資料出現了走弱，所以市場一度認為，經濟可能衰退的步伐會越來越近，所以市場開始交易衰退，包括美聯儲可能未來會逐步轉鴿，所以這個是假期期間前半段，海外市場上漲的一個主要的背景。
後半段市場出現比較大的調整，那又回到了通脹的關注點上，特別是美國一系列的資料，包括非農、ADP的就業資料，總體來看，就業市場還是非常緊張，包括隨著原油價格的攀升，市場又開始回到通脹擔憂，美聯儲11月份加息75個基點的機率又出現了大幅上升。所以市場在受到通脹和美聯儲緊縮預期加強的影響之下，又出現了一定程度的下跌。
美聯儲政策緊縮將衝擊新興市場
《全球財經連線》：美國9月失業率繼續保持在低位，是否會堅定美聯儲鷹派的立場？美聯儲繼續加息將給市場帶來怎樣的影響？
明明：確實美國的失業率是比較低的，整個就業市場還是比較緊張，所以我們預計美聯儲還是會維持它的加息路徑，所以上一次美聯儲議息會議也提到，年內還有125個基點的加息空間，所以現在比較強的預期是11月份會加75個基點，12月份再加50個基點，所以美聯儲會繼續保持一個緊縮的態度。
美聯儲貨幣政策緊縮會對全球市場產生比較強的緊縮效應，會導致美元和美債利率上升，導致大部分國家的資本市場出現比較大的波動，特別是對於新興市場國家的外匯市場和資本市場的衝擊都會比較大。
四季度海外市場料為震盪偏弱格局
《全球財經連線》：你如何展望10月的海外市場表現？
明明：10月份的海外市場預計還是會波動比較大，特別是現在大的宏觀環境下，因為“滯脹”是一個非常複雜的環境，一方面衰退，另一方面通脹，會使得宏觀政策進退兩難。
我們還要關注到，現在的通脹更多是來自於供給端的問題，如俄烏衝突、全球能源供給不足，所以儘管美聯儲快速加息，但是它只能解決需求的問題，解決不了供給的問題。所以政策還有一定的錯位，一方面政策是兩難，另一方面政策還是錯位，它解決不了供給的問題。
所以我們認為，未來一段時間，海外市場總體可能還是會震盪偏弱，包括我們看到全球的一些消費市場，包括網際網路、電子產品的銷量都出現了一定程度的回落，特別是美國的投資和消費的資料，可能也會保持下行的趨勢。
總體來看，未來一段時間包括四季度的海外市場，可能還是一個震盪偏弱的環境，還是需要密切觀察美國通脹見頂回落，特別是核心通脹見頂回落和美聯儲放緩加息的拐點，可能才是全球資本市場的趨勢性的拐點，現在我認為可能還沒有到這個拐點。
瑞士信貸銀行面臨重組挑戰
近期，瑞士第二大銀行瑞士信貸銀行連續遭受投資虧損等負面訊息打擊，股價持續下跌。分析人士認為，該行正深陷危機中，亟需透過深度改革和重組走出困境。瑞信為何會屢陷危機？瑞信危機將對整個金融體系將造成怎樣的影響？我們來連線中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍。
內外部雙重因素觸發瑞信本輪困難局面
《全球財經連線》：瑞士信貸銀行為何會屢陷危機？其業務和風險管理存在哪些問題？
趙錫軍：瑞士信貸銀行出現目前市場上盛傳的可能會破產重組，或者重組的事件，從本質上來看，反映了在當前比較複雜的金融、經濟執行環境之下，加上（瑞信）自身的內部管理不善，帶來的一系列問題而導致的結果。
具體來講，首先是全球經濟面臨地緣政治的壓力，還有疫情的衝擊等，增長的動力不足，給銀行的執行環境帶來了很多不確定性，這是外部的情況。
此外，（瑞信）自身出現了經營管理方面的一些問題，包括投資失敗、合規的問題，多次受到歐洲、美國相關監管部門的處罰，帶來了很多損失，包括利潤的下降虧損，造成了總體業績的不穩定和下滑。
在這種情況下，有些投資者就不看好它，進行做空處理，造成（瑞信）市場估值的大幅度下降，從而觸發了這一輪的困難局面。
需警惕風險傳遞
《全球財經連線》：瑞信若暴雷，會成為下一個“雷曼兄弟”嗎？對整個金融體系將造成怎樣的影響？
趙錫軍：目前全球的經濟和金融執行出現了比較令人擔心的一系列問題，特別是西方以美國為代表的國家，通脹居高不下，各國為了應對通脹，不斷收緊貨幣政策。在這種情況下，貨幣政策的收緊是否真的能夠把通脹壓下來，而不產生誤傷經濟的結果，現在還很難說，大家對此持有很大的疑慮，所以市場就出現了比較大的波動和震盪。大部分的發展中國家受到了發達國家加息和國內經濟受各種因素影響持續走弱的雙重夾擊，有可能會出現比較大的困難，甚至出現危機。
在這種經濟和金融環境之下，瑞信是否會像雷曼兄弟一樣，引發全球性的金融危機？我覺得不排除有這種可能性，因為瑞信的交易對手也是很廣泛的，它的（風險）敞口也是比較大的。在這種情況下，會不會由於它的暴雷而把風險傳遞給別的機構、別的市場，現在還很難做一個非常明確的判斷。所以我們要小心謹慎，儘可能關閉掉跟瑞信的這些敞口，處理好風險的傳遞。
策劃：於曉娜
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製作：李群
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