債券投資者押注經濟衰退 長期美債更受青睞

智通財經APP獲悉，儘管美債市場出現了劇烈波動，但交易員們愈發相信，經濟衰退的警鐘只會越來越響。

美國6月CPI同比暴增9.1%，再度飆升至40年來最高水平，這強化了美聯儲將繼續積極收緊貨幣政策的可能性，市場對美聯儲將在7月加息100個基點的押注有所上升。

隨著加息對經濟的影響擴大，經濟增長將陷入停滯的風險正在加劇。美聯儲抑制通脹可能採取的措施使得投資者大舉押注較長期債券，他們預計，若美國經濟陷入衰退，較長期債券將會有更好的表現。6月CPI資料公佈後，長期國債收益率下跌，而短期國債收益率上漲，2/10年期美債收益率出現倒掛，幅度達28個基點，為2020年網際網路泡沫破滅以來最高水平，連續第三日倒掛。

Aptus Capital Advisors投資組合經理John Luke Tyner表示：“美聯儲確實在解決通脹問題上錯過了良機，讓通脹變得根深蒂固，因此加息100個基點肯定是可以考慮的。”“收益率曲線現在可能在告訴我們一些嚴肅的事情。”

週四，沃勒表示，支援7月再度加息75個基點，加息100個基點有些冒進;不過，他還補充表示，接下來關注零售銷售和住房的重要資料，如果這些資料實質上強於預期，這將使其傾向於在7月份的會議上更大幅度地加息。與此同時，今年有FOMC投票的聖路易斯聯儲主席布拉德表示，在6月美國消費者通脹資料超出預期之後，他傾向7月加75個基點，而不是更大的加息幅度。

在美聯儲理事沃勒和聖路易斯聯儲主席布拉德均支援7月加息75個基點、而非昨日市場預期的100個基點後，2/10年期美債收益率倒掛幅度回落至17個基點以內。

在最新的通脹資料公佈之前，債市已經在消化美聯儲在聯邦基準利率達到3.3%左右的峰值後到2023年底將降息60多個基點的預期。而在最新通脹資料公佈後，市場分別對這兩種情況進行了重新定價。市場預計，聯邦基準利率將在12月底達到3.7%的峰值，然後在明年降息70多個基點。

關鍵問題是，收益率曲線倒掛會到什麼程度。是會向2000年那樣倒掛幅度達56個基點、還是像上世紀80年代那樣倒掛幅度高達2.4個百分點，這一點沒人說得準。倒掛的幅度將取決於美聯儲收緊貨幣政策的力度。週四的掉期交易顯示，市場普遍預計美聯儲將在7月和9月分別加息至少75個基點，而7月加息100個基點的預期則有所下降。

Western Asset Management投資組合經理Mark Lindbloom表示：“各大央行正在加快加息步伐。隨著經濟增長放緩，投資者希望央行們不會犯政策錯誤。”他表示，如果央行過度收緊政策導致經濟走軟，該公司將增持20-30年期國債。

代表債券交易員對同期平均CPI預期的five-year forward breakeven rate(正常五年期國債收益率與通脹保值債券收益率的差值)目前徘徊在2.5%左右，低於3月份時3.8%左右的歷史高點。這意味著美聯儲可能將有能力將通脹拉回2%的目標附近，儘管代價將相當大。

Quadratic Capital Management創始人Nancy Davis表示：“收益率曲線表明，美聯儲的大舉加息將讓我們直接陷入衰退，加息正在破壞需求，包括消費者和企業支出。”

不過，美聯儲主席鮑威爾此前曾承諾將靈活運用貨幣政策。因此，如果通脹壓力緩解、經濟增長停滯，政策可能會進行調整甚至逆轉。

Mark Lindbloom表示：“收益率曲線將進一步趨平。但是，投資者需要意識到，隨著壓力的增加，美聯儲最終會放鬆政策，這就是曲線重新變陡的時候。”

Nancy Davis則表示，美聯儲應更倚重縮減其龐大的債券投資組合來收緊政策、並對長期利率施加一些上行壓力，甚至可以直接出售債券，而不是僅僅放緩對到期債券的再投資。她表示，這將有助於收益率曲線重新變陡。

John Luke Tyner指出：“由於通脹資料仍未見頂，消費者對未來通脹的預期只會越來越強。”“鮑威爾希望確保市場知道他在認真對待通脹，他在過去幾個月裡已經表明了這一點，並比預期的更激進，我認為這將繼續下去。”