蘇寧易購轉型成效凸顯,價值重估正當時
8月28日,蘇寧易購釋出2020半年報,蘇寧易購實現銷售規模1,940.98億元,同比增長5.37%,其中線上銷售規模1,347.96億元,同比增長20.19%。更值得一提的是,2020年上半年蘇寧易購扣非淨利潤較上年同期增長76.74%,第二季度,實現淨利潤3.84億元。
線上交易增長超行業平均值、快消百貨增長三位數、開放平臺業務迅猛發展……這都標誌著,蘇寧易購十年轉型路已柳暗花明,亟待價值重估。
電商企業,必須做"戰略虧損"
電商企業,特別是B2C電商企業想要賺錢,真的很不容易。這需要在規模、產業佈局達到一定階段後才能實現,在此之前都屬於燒錢投入的階段。亞馬遜也是虧損數年後,依靠雲計算業務的爆發以及超高的毛利率獲得盈利。
而這個階段的虧損,不能稱為真正的虧損,行業裡普遍用詞是"戰略虧損"。
11年來,蘇寧易購經歷了線上線下同價,需要擴充SKU和豐富流量入口,於是收購紅孩子、,拿下家樂福中國等,這都需要耗費大量的資金;為了提升效率,降低成本,提高服務品質,必須加大物流倉儲的投資,這一塊同樣是所有B2C電商燒錢的大頭。
從蘇寧易購的歷年財報看,從2014年實現扣非淨利潤轉虧,也正是其加速佈局、投資的開始。蘇寧易購想要實現盈利,非常簡單,直接收縮規模即可實現。但是盈利的結果是,企業越做越小,失去未來。
而截至6月30日蘇寧易購零售註冊會員數量達到6.02億,並在2020年上半年新增註冊使用者數4683萬,6月活躍使用者數同比增長22.37%。
因此,蘇寧易購與亞馬遜等電商企業一樣,其"戰略虧損"是有價值的。只是在A股市場上,沒有一家像蘇寧易購一樣的零售企業,投資者也不會用戰略發展的眼光去看它罷了。
柳暗花明,價值重估
亞馬遜自創辦,一直虧損了十餘年,直到2015年第二季度,亞馬遜宣佈盈利9200萬美元。對於虧損多年的亞馬遜,突然盈利,華爾街沸騰了,股價迅速拉昇,亞馬遜的價值被迅速重估。
對於"戰略虧損"的企業就是如此,從突然盈利的那一刻起,你開始時會有種"東施"變"西施"的錯覺,接著便越看越美。
首先,快消、百貨類商品佔比提升。財報顯示,蘇寧易購2020年上半年,快消、日百類商品銷售規模同比增長 106.70%,成為第一大營收品類。
眾所周知,家電、3C商品價格透明,復購率低,男性消費者眾多,是電商平臺價格戰的主戰場,嚴重影響了利潤。而快消、百貨類商品更加豐富,毛利更高。
其次,開放平臺業務大幅增長,提升淨利潤。開放平臺,相比自營業務,豐富了蘇寧易購的SKU,提高了流量和使用者豐富度,同時也有著更高利潤,參照阿里巴巴的利潤率30%,就可見一斑。
而且蘇寧易購已經宣佈由"零售商"升級為"零售服務商",意味著蘇寧線上開放平臺業務將進一步加快發展。同時,在供應鏈、物流、場景上加強基礎能力開放,將進一步夯實全場景運營、全品 類發展和服務能力提升。
2020年上半年,蘇寧易購的開放平臺業務佔總交易額的25%,仍然快速增長。這將推動蘇寧易購利潤率的提高。
第三,成本費用,持續下降。隨著交易規模的提升,履約成本必然下降。上半年蘇寧易購費用率為15.63%,同比下降0.63個百分點,其中,銷售、管理、財務、研發費率分別為11.32%、1.80%、1.50%、1.00%,控費能力有所改善,綜合毛利率上升0.99個百分點。
從亞馬遜等"戰略虧損"的企業發展趨勢看,一旦規模到達盈利的臨界點,便可以實現持續盈利,這時候便是企業價值重估的開始。
因此,蘇寧易購在第二季度實現盈虧平衡,得益於"內迴圈"經濟的推進和消費的復甦,第三季度有望實現更好看的扣非。
對於蘇寧易購的估值,有券商已經提前做了價值重估。山西證券研報認為,2020年、2021年、2022年蘇寧易購營收有望達到2860.02億、3246.12億、3647.02億,對應淨利潤分別為14.82億、30.03億和39.60億。一些券商紛紛給予蘇寧易購"增持"評級。
所以,蘇寧易購的價值重估,或將在第三季度財報釋出後實現,對此我們也拭目以待!