①光刻膠供應緊張，部分企業已出現斷供，相關產品國內自給率不足5%，多家晶圓廠在加速驗證匯入本土KrF光刻膠。如中芯國際（00981）、華虹宏力等本土晶圓廠也積極擴產和釋放產能。②晶片漲價潮不斷，聯電、中芯國際等三季度或再提高晶圓報價。
中興通訊（00763）與海峽創新達成全面戰略合作。碧桂園服務（06098）募資超150億港元用在新賽道和新業務。
本期重點選擇分析師看好的半導體龍頭公司、通訊板塊龍頭股和物業管理龍頭股。
本期優選報告：
1、中芯國際（00981）：業績超預期，公司2021Q1實現營業收入11.04億美元，毛利率為22.7%。公司作為中國大陸晶圓代工龍頭實現持續高增長。行業高景氣帶動公司經營節奏持續向上，先進製程的產能利用率環比大幅上升，一季度業績超預期。但由於海外關係的不確定性，公司全年業績指引較為審慎，考慮到“21Q1 的亮眼業績+行業漲價效應的持續提振+新增產能主要在下半年投放”，公司季度經營節奏環比向上趨勢確定，全年業績有望超預期，而先進製程產能利用率的提升及國產化程序的持續推進，為公司遠期發展提供助力。
成熟製程產能缺口或將長期存在，公司有望深度受益於行業高景氣。一線廠商（臺積電、三星）擴產重心在先進製程，而二線廠商如聯電近期計劃增加成熟製程投入，但短期內新增產能無法開出。公司2021年成熟製程產能佔比全球第三（11%），90%以上的收入來自於成熟製程，根據2021年一季度公告， 公司預計成熟製程到今年年底產能將持續滿載，新增產能主要在下半年形成，未來有望深度受益於下游需求的復甦，成熟製程盈利能力有望持續提升。
產能擴張穩步推進，為公司長期發展奠定堅實的產能基礎。前期受海外局勢影響，先進製程相關的裝置及零部件採購短期進展不暢。根據公司公告，目前部分海外廠商已恢復供貨，其他廠商許可證申請有望分批次獲得准許，預計後續有望取得突破，為公司注入新的成長動能。公司產能擴張穩步推進，擴產節奏持續超預期，產能的穩步擴充進一步打開了成長空間，公司有望深度受益於行業高景氣及國產替代紅利。
半導體高景氣度以及供需緊張局面預計將持續至年底，現有需求飽滿，各個細分市場都有缺貨。40nm製程節點由於新增需求較多，包括WiFi-5、RF、MCU、CMOS、高電壓等，且全球沒有新增產能，目前是市場最為緊缺的節點之一。0.15um製程目前也較為緊缺，該節點下游應用包括PMIC、面板高壓驅動晶片等均處於缺貨狀態。55nm由於客戶開拓市場，帶來Nor Flash和CMOS需求較為旺盛。公司一季度收入中，40/45nm、55/65nm、0.15/0.18um製程佔比分別為16.3%、32.8%、30.3%。目前行業供需缺口最大的幾個節點均為公司的優勢工藝節點，因此公司將繼續受益於行業高景氣度，並取得高於行業的增長動能和增長持續性。
公司作為大陸地區規模最大的代工廠，產能利用率及產品結構不斷最佳化，資產盈利質量不斷提升。後續公司經營節奏有望逐季向上，全年業績展望良好，風險方面：5G、物聯網進展不及預期及公司裝置及原材料採購存在不確定性。給予目標價40.96港元，維持“強推”評級。 （華創證券/耿琛）
2、中興通訊（00763）：2021年一季度實現營收262.4 億元（+22.1%），歸母淨利潤達到21.8億元（+179.7%），實現扣非歸母淨利潤7.9億元（+392.1%），2021年公司Q1業績符合預期，盈利能力持續改善。21Q1經營現金流淨額23.9億元人民幣（+541.4%），已連續10個季度經營現金流為正。
行業地位穩固，毛利率上行，經營現金流充沛。2020年公司的5G基站發貨量全球排名第二，光網路市場份額第二。電信裝置市場全球份額超過 10%，國內排名第二，相關接入網，承載網和核心網方案，去年在國內運營商的 5G 二期集採獲得近三成的份額。盈利能力方面，20H1雖然受到疫情影響，毛利率自20Q3以來持續改善，21Q1毛利率環比提升5.2pct達35.4%；在今年5G三期採集，毛利率有望隨著產品成熟度和研發效率進一步提升。
三大業務增長良好，研發投入顯著增加。本季運營商業務保持增長，政企和消費者業務營收增幅亮眼。公司持續加大投入政企業務，擴充套件 B端使用者數量，釋出旗艦級核心交換機、X系列創“芯”路由器、企業級通用機架伺服器、GoldenDBv6.0等創新產品。在消費者業務方面，家庭資訊終端累計發貨超5億臺，同時積極整合中興、努比亞、紅魔三大手機品牌，提升品牌競爭力。在研發投入方面，在21Q1達到41.9億元，營收佔比 16%。根據《中國通訊行業及智慧財產權市場報告》，公司是全球5G技術研究與標準制定的主要貢獻和參與者，專利技術價值超過450億元。
5G基建即將回暖，公司憑藉行業地位與技術積累，長期增長值得期待。
風險提示：5G建設不及預期；運營商資本開支下滑，給予公司目標價23.25港元，維持“買入”評級。（興證國際證券/洪嘉駿）
3、碧桂園服務（06098）：2021年5月24日，公司釋出公告，以75.25港元/股的價格配售1.39億股，佔已發行股本的4.55%、配售後總股本4.35%；同時，公司將發行50.38億港元可轉債，按初始轉換價97.83港元/股計算可轉換成5149.7萬股股份，佔已發行股本的1.68%，轉換後總股本1.65%。
配股+發行可轉債”補充在手現金，豐富收併購資源根據公司公告，公司以75.25港元/股的價格配售1.39億股，較當日收盤價折價 6%，所得款項總額和淨額分別為104.88港元和104.24億港元；另加發行50.38億港元可轉債後此次“配股+發行可轉債”共補充在手現金超150億港元。本次募集款項將用於豐富收併購資源，資金用途集中在新賽道和新業務探索，包括商業管理服務、資產管理服務、生活服務類的業務拓展、運營資金及企業一般用途。
優秀管理配合充沛現金，理性併購拓展更大空間。由於賬面現金充沛，管理能力較強，公司積極進行併購，增加在管面積的同時，也致力於新賽道的開拓。截至2021年5月，公司累計完成收併購13次，對價合計約109.1億元，其中60億元用於併購同行業公司，49.1億元用於新賽道開拓，包括城市服務、樓宇廣告運營、房地產經紀和金融保險等。相對於多數物管公司，公司在收併購方面更加理性和剋制，不單純聚焦於在管面積的增加，而是將更多的資源投入賽道開拓，以期彌補自身短板、增強綜合實力、形成協同效應。
業績高增超預期，未來確定性強。2020年公司實現營業收入156.0億元，同比增長61.7%；實現歸母淨利潤26.9億元，同比增長60.8%，超市場預期。從收入結構來看，公司的基礎物管服務/業主增值服務/非業主增值服務/其他業務的收入佔比分別為 55.2%/11.1%/8.8%/24.9%，收入來源多樣化，結構更加穩健。碧桂園控股的專案是公司確定性最強、盈利能力最好的在管面積來源，在不考慮收併購、三方拓展和業態拓展的情況下，碧桂園控股的銷售規模是公司未來成長的底線。測算碧桂園控股未來10年的年均銷售面積有望維持在7000萬平方米左右（對應在管面積約 9300 萬平方米）。
龍頭地位穩固，高成長性與高確定性兼備，風險方面：地產開發超預期下行；公司在管面積增長不及預期；維持“買入”評級。（國信證券/任鶴）
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