智通財經APP獲悉，西南證券釋出研究報告稱，顧家家居（603816.SH）推出核心高管員工持股計劃，期待中長期高質量成長。預計2021-2023年EPS分別為2.55元、3.14元、3.82元，對應PE分別為30倍、25倍、20倍。考慮到公司長期競爭實力突出，維持“買入”評級。
西南證券指出，公司釋出員工持股計劃草案，擬籌集資金總額不超5億元；本次員工持股計劃的存續期為72個月，鎖定期為12個月。
西南證券主要觀點如下：
事件：公司釋出員工持股計劃草案，擬籌集資金總額不超5億元。此次員工持股計劃設立後將委託具備資產管理資質的專業機構進行管理或自行管理，資金管理計劃募集資金總額上限為10億元，並按照不超過1:1的比例設定優先順序份額和劣後級份額，本次員工持股計劃認購資金管理計劃的全部劣後級份額。本次員工持股計劃的存續期為72個月，鎖定期為12個月。
核心高管持股比例高，中長期信心凸顯。本次員工持股計劃參加物件為公司高階管理人員及核心骨幹員工，其中高階管理人員為8人，核心員工17人，充分加強了公司與核心高管的利益繫結。總裁李東來認購額度佔員工持股計劃總數的55%，出資額上限為2.75億元；副總裁李雲海、吳漢、劉春新分別佔比3%，歐亞非佔比2%。此前在2020年12月，公司公告李東來先生或其參與設立的有限合夥企業、信託計劃及資管計劃等將以不超過每股100元的價格增持金額1.3億-2.6億元金額的股份。截至2021年5月27日，李東來持股數714.5萬股，直接持股比例1.1%。高管深度繫結，有助於保障核心團隊穩定性，進一步激發團隊活力，為戰略目標實現奠定深厚基礎。
渠道加速擴張，市佔率有望進一步提升。疫情後部分小品牌從賣場出清，龍頭拓店節奏加快，行業格局持續最佳化。公司以“1+N+X”模式全面擴張渠道，顧家生活館、融合店及三四線城市的2000方大店形成較強的品牌效應，探索大店運營模式，形成品類聯動；N店方面，憑藉頭部品牌優勢在賣場獲得優質店面，布藝、功能和天禧系列等新品類新系列在存量賣場及下沉市場中仍有充分開店空間。除併購品牌外，目前公司國內門店總數在5300家左右，21-23年公司預計每年淨開800家以上，渠道佔有率有望進一步提升。
品類擴張持續發力，床具定製增長亮眼。公司延續大家居品類擴張戰略，床類、定製等品類依託顧家品牌力，自身引流能力較強，品類間帶單率也逐漸攀升，多品類佈局日趨完善。20年公司新品類貢獻了重要收入增長，其中床類內生及定製收入增長均在35%以上。21Q1公司內銷取得80%+增長，其中床墊內生及定製品類增速均超過100%；21Q2來看公司各品類拓店步伐穩健。根據天貓618預售開放當天資料，公司預售金額維持在行業前三的水平，預計上半年在新品類持續放量及渠道加速擴張支援下，公司仍將延續較快的業績增長節奏。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險、全球疫情反覆的風險、併購品牌業績不及預期的風險、渠道擴充套件不及預期的風險。