喜馬拉雅赴港IPO：資本青睞“耳朵經濟” 9輪融資估值超200億

《科創板日報》（特約記者 陳夢婕），在今年5月撤銷美股上市申請後，喜馬拉雅於9月13日晚間提交了港股上市的申請。對於這隻“音訊獨角獸”來說，可謂是峰迴路轉。

創投日報記者查詢招股書發現，喜馬拉雅將自身定位於“用聲音創造價值”。“2020年，超過161000名內容創作者和第三方IP合作伙伴，透過收益分享的方式，實現了13億元人民幣的收入。”喜馬拉雅在招股書中披露，此外從訂閱、廣告、直播、教育服務和其他創新服務和產品中，也獲得了收入。

截至2021年第一季度，喜馬拉雅平均每月活躍移動付費使用者達到1390萬，較2020年同期增長70.2%。2021年同期，移動平臺上的平均每月活躍使用者付費率約為13.3%，但盈利依不樂觀。

2018-2020年，喜馬拉雅營收分別為14.81億元、26.98億元、40.76億元。經調整虧損分別為7.56億元、7.48億元、5.39億元，三年共計虧損21億元。而2021年上半年營收為25.14億元，同比增長55.5%，虧損3.24億元。

由於對“耳朵經濟”的看好，喜馬拉雅自出生以來就備受資本青睞。截至赴港上市前，已獲得9次融資。

資本洶湧，融資9次

這隻音訊界的獨角獸，創立迄今已融資9次。

天眼查顯示，從2014年來的A輪融資，到2021年的E輪融資，喜馬拉雅至少獲得50億資金。具體來看，2014年5月，SIG海納亞洲創投基金、KPCB凱鵬華盈中國、Sierra Ventures率先對喜馬拉雅進行1150萬美元的A輪融資。其中，Sierra Ventures是一傢俬營風投公司。

僅隔一年，閱文集團和頭頭是道投資基金就對這家音訊公司進行戰略投資。根據披露，閱文集團將與喜馬拉雅FM簽署版權合作協議，雙方將進行文學作品有聲改編，以及文學IP的衍生發展。

緊接著，在2015年，喜馬拉雅又吸引了證大集團、璀璨資本、漢景家族辦公室；2016年，小米集團、普華資本等加入；同年城市傳媒6000萬C輪加註。

但這還不是高峰，創投日報記者看到，在2016年11月，包括好未來、歌斐資產、京東科技、小米集團、中視資本在內的多家資本再次投資喜馬拉雅，投資金額達到億元以上。

而這之後，2017年，雨匯投資和合鯨資本又對其進行了D輪投資；隔年，張江高科以股權投資方式進入。而在2018年，喜馬拉雅進行了IPO前的最後一輪E輪融資，騰訊、春華資本、General Atlantic泛大西洋投資等紛紛入局。

彼時，喜馬拉雅被曝E輪融資前，投前估值已高達200億人民幣，投後估值240億人民幣，且已完成VIE架構的搭建。當時有訊息稱，喜馬拉雅將啟動港股上市，計劃於2019年下半年正式登陸港交所。

不過，事實證明，到2021年喜馬拉雅邁開上市步伐，比預期晚了2年。而且在赴港上市前，還遭遇赴美上市的波折。

資本究竟砸了多少錢？

雖然喜馬拉雅的上市步伐比預期晚，但市場依然好奇資本的持股成本。在此前的美股招股書中，創投日報記者看到了具體細節。

資料顯示，騰訊、閱文、百度、小米、好未來、索尼音樂為喜馬拉雅的戰略投資者。主要財務投資者則包括美國泛大西洋投資集團、摯信資本、高盛、興旺投資、創世夥伴資本、普華資本、合鯨資本等。

其中，騰訊旗下的Image Frame持股為5.4%。2019年3月4日，喜馬拉雅向Image Frame發行了E-2系列優先股，證券數量為1487.39萬股，交易金額為14000萬美元；2021年2月5日，Image Frame又在E-3輪中，接受了230.2958萬股系列優先股，交易金額為2499.9萬美元。自此，Image Frame共計持股1717.69萬股，對應的持股成本為9.6美元/股。

而2020年1月，喜馬拉雅的同行公司之一荔枝FM率先登陸美股，發行價為11美元。不過，目前荔枝FM股價僅有3.92美元，由此可以看出目前資本市場對音訊類公司的態度。

其次是小米集團。記者看到，小米集團透過天津金星創業投資有限公司持股喜馬拉雅。2019年5月19日，天津金星創業在B-2輪中，以5618.3萬元人民幣獲得1090.2萬股，對應持股成本為5.15元人民幣/股。這一成本遠遠低於騰訊的9.6美元/股。

而好未來教育集團分別在C-2輪、E-2輪中，動用6500萬元人民幣、2500萬美元分別獲得297.9萬股和265.6萬股。粗略計算，持股成本為6.23美元/股，這一價格低於騰訊。

不過，有訊息稱，2019年4月23日，喜馬拉雅FM主體公司上海證大喜馬拉雅網路科技有限公司發生工商變更，好未來旗下公司——欣欣相融教育科技退出該公司股東行列，同時該公司註冊資本減少近86萬元人民幣。

財務投資者方面，2020 年 12 月 24 日，喜馬拉雅向美國泛大西洋投資集團發行了92.11萬股E-3系列優先股，總代價為1000萬美元，對應持股成本為10.8美元/股。

2020 年 12 月 17 日，向Trustbridge（摯信資本）發行了736.94萬股E-3系列優先股，總代價為8000萬美元，對應持股成本為10.85美元/股。可以說，在E輪融資下，不管是財務投資者，還是戰略投資者，持股成本均較高。

對此，一位音樂圈資深人士在接受創投日報記者採訪時表示，喜馬拉雅這個成立9年的公司，總算媳婦熬成了婆，啟動上市之路。據其回憶：”2014年，還在酷我音樂做總監的時候，彼時喜馬拉雅已風生水起，才知道這種音訊分享的平臺這麼受歡迎，當時酷我旗下有酷我聽書。“

在該人士看來，資本的退出壓力應該是上市的重要因素，2014年喜馬拉雅A輪融了1150萬美金，2021年E輪融了9億美金。“資本不可能一直投入，上市已是必然。”

他分析認為，對於內容平臺來說，版權問題非常重要。“版權是一切原創內容的咽喉，尤其是對於音樂行業，騰訊音樂控制了版權，就等於徹底壟斷了整個音樂行業，所以國家要求放開。音訊內容本質上也遵循這個道理。”