楠木軒

財信證券:給予伯特利增持評級,目標價位66.8元

由 都超英 釋出於 財經

2021-10-30財信證券有限責任公司楊甫,張科理對伯特利進行研究併發布了研究報告《業績同比有所下滑,線控制動系統開始貢獻營收》,本報告對伯特利給出增持評級,認為其目標價位為66.80元,當前股價為60.45元,預期上漲幅度為10.5%。

伯特利(603596)

受整體汽車市場壓力,公司業績同比有所下滑。公司釋出2021第三季度報告,2021年前三季度實現營收23.28億元,同比增長14.97%;實現歸母淨利潤3.69億元,同比增長22.84%。其中第三季度實現營收7.87億元,同比減少8.91%,環比增長4.24%;實現歸母淨利潤1.28億元,同比減少3.90%,環比增長13.27%。公司第三季度營收同比出現下滑,主要因整體汽車行業受到缺芯的嚴重影響,導致公司下游客戶產能不足,減少對於公司產品的需求。公司第三季度毛利率為24.53%,同比減少3.33pct,環比減少0.93pct,我們預計這主要是由於原材料價格上漲所造成的。第三季度淨利率為16.22%,同比增加0.84pct,環比增加1.04pct,公司淨利率反而有所增長,主要是因為第三季度收到政府的0.32億元補助,增厚了本期公司利潤。

主營業務增長有支撐,線控制動系統開始貢獻營收。公司主營的電子駐車系統(EPB)和輕量化業務增長有看點,做為國內首家大規模量產EPB的廠商,從EPB發展到雙控EPB,再到與博世聯合開發的整合式EPBi,公司技術不斷升級,在行業內市場份額不斷提升。公司輕量化業務拓展了通用和PSA等海外客戶,當前墨西哥產能基地正在穩步建設中,有望成為公司業績增長支撐點。公司線控制動系統於2021年6月開始量產,第三季度已經開始貢獻營收。做為國內首家量產線控制動的廠商,公司的ONE-BOX整合式線控制動產品效能要優於市面上主流的TWO-BOX產品,未來有望隨著智慧汽車滲透率的不斷提升,而在市場上取得先發優勢。

給予公司“謹慎推薦”評級。預計公司2021-2023年公司營收分別為35.87億元、44.27億元、53.84億元,對應EPS分別為1.32元、1.67元、2.05元,對應當前股價PE倍數分別為44.54倍、35.26倍、28.69倍。公司主營的電子駐車和輕量化產品營收增長較快,未來業績確定性較高,我們按照2022年的利潤進行估值。公司是智慧汽車行業稀缺標的,做為國內首家量產線控制動的廠商,未來必將受益於智慧汽車滲透率的提升。對標可比公司,我們給予公司2022年35-40倍PE估值,對應估值合理區間為58.45-66.80元,給予公司“謹慎推薦”評級。

風險提示:智慧汽車發展不及預期,原材料價格波動風險。

該股最近90天內共有16家機構給出評級,買入評級14家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為49.25;證券之星估值分析工具顯示,伯特利(603596)好公司評級為3.5星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3星。