國元證券：給予衛寧健康買入評級，目標價位18.0元

2021-11-05國元證券股份有限公司耿軍軍,陳圖南對衛寧健康進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：業績符合預期，WiNEX加速落地》，本報告對衛寧健康給出買入評級，認為其目標價位為18.00元，當前股價為13.63元，預期上漲幅度為32.06%。

衛寧健康(300253)

事件：

公司於2021年10月27日收盤後釋出《2021年第三季度報告》。

點評：

前三季度營業收入同比增長28.56%，歸母淨利潤同比增長27.71%

前三季度，公司實現營業收入17.63億元，同比增長28.56%；實現歸母淨利潤2.60億元，同比增長27.71%。分業務來看：1）醫療衛生資訊化業務收入同比增長13.57%，佔營業收入的比重為86.08%。其中，公司核心產品軟體銷售及技術服務業務收入同比增長17.29%，佔營業收入的比重為69.50%；硬體銷售業務收入同比增長0.27%，佔營業收入的比重為16.58%。2）網際網路醫療健康業務收入同比增長636.14%，佔營業收入的比重為13.90%，主要原因是公司並表控股子公司澐鑰科技（原鑰世圈）。

WiNEX在全國範圍加速落地，新籤合同訂單金額快速增長

截至三季度末，WiNEX產品已在全國約140家醫院落地。9月6日，天津市海河醫院WiNEX系統成功上線，上線範圍涉及門診、住院、護理等業務，成為全國第一家在大臨床範圍內全線上線WiNEX系統的醫院，是公立醫院數字化轉型程序中一座新的里程碑。公司新籤合同訂單金額快速增長，中標多個千萬級以上的智慧醫院專案，如天津醫科大學總醫院資訊化升級及互聯互通專案、亳州市人民醫院電子病歷等級評價及互聯互通成熟度建設專案、河南省第二兒童醫院資訊化專案等；中標蘭坪縣緊密型醫共體、欒川縣緊密型醫共體等專案，金額均超過2000萬元。

持續拓展“網際網路+醫療健康”板塊，促進產業協同發展

前三季度，衛寧網際網路（單體）/納裡健康/澐鑰科技（原鑰世圈）/衛寧科技營業收入分別為762/5200/20204/2799萬元。1）雲醫：納裡健康平臺完成收費線上問診訂單90餘萬次，完成收費線上檢驗檢查與健康管理服務訂單100餘萬次（今年新增）。2）雲險：衛寧網際網路新增覆蓋醫療機構約300餘家，新增交易筆數1.3億多筆，新增交易金額350多億元，累計交易金額超過980億元；上海金仕達衛寧軟體科技有限公司累計中標/承建20個省級醫療保障資訊平臺專案。3）雲藥：RiNGNEX平臺已與人保、太保、泰康、眾安等50餘家商保機構開展合作，接入約40家二三級單體醫療機構以及4個區域中心藥房。

投資建議與盈利預測

公司是國內醫療衛生資訊化行業的龍頭廠商，在傳統醫療衛生資訊化業務和創新的“網際網路+醫療健康”業務等全面佈局，在行業大發展的背景下，有望實現跨越式發展。預計公司2021-2023年營業收入為29.53、37.53、46.97億元，歸母淨利潤為6.48、8.39、10.77億元，EPS為0.30、0.39、0.50元/股，對應PE為44.23、34.13、26.60倍。公司過去三年PE主要執行在50-150倍之間，考慮到公司近期估值水平有一定調整，下調公司2021年的目標PE至60倍，對應目標價為18.00元。維持“買入”評級。

風險提示

新冠肺炎疫情反覆；醫療衛生資訊化行業相關政策落地低於預期；創新業務拓展低於預期；新產品WiNEX推廣進度低於預期。

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為19.6；證券之星估值分析工具顯示，衛寧健康（300253）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。