區塊鏈分析不僅僅是對調查和合規有用，它還可以幫助我們分析加密貨幣市場，以發現其模式併為投資決策提供幫助。這是加密貨幣作為一種新的資產類別的獨特優勢，因為大多數加密貨幣的轉賬都記錄在透明的分散式賬本上，所以才能得出這些有用的資訊。
如果你想知道可以從區塊鏈分析中得出哪些市場見解，這篇文章就是你想找的。下面，我們提供了比特幣所有權和交易的資料驅動概述，包括決定比特幣如何在更大的加密貨幣生態系統中移動的使用者和交易所。
大多數比特幣是為了長期投資而持有的
我們需要問的第一個問題是：人們使用比特幣是為了什麼？
截至2020年6月，大概有1860萬枚比特幣被挖出。我們根據這1860萬枚比特幣到目前為止的變動情況，將其分為三類（桶）：
大約60%的比特幣是由實體持有的--個人或是企業--他們從未賣出過超過25%的比特幣，而且他們持有這些比特幣很多年，我們將其稱為用於長期投資的比特幣. （投資桶）
另有20%的人在5年或更長時間內沒有地址活動。我們稱它們為丟失的比特幣。（丟失桶）
這樣一來，只剩下350萬枚比特幣--佔所有挖礦比特幣的19%--在頻繁轉移，主要是在交易所之間移動，我們將其標註為用於交易的比特幣。（交易桶）
資料顯示，大部分比特幣被那些將其視為數字黃金的人所持有：一種可以長期持有的資產。但對於那些喜歡頻繁買賣的人來說，這種數字黃金是由一個活躍的交易市場支援的。用於交易的350萬枚比特幣供給了市場，並與需求水平互動決定價格。隨著越來越多的人希望交易比特幣，而且比特幣在最近減半後會變得更加稀缺，從投資桶（如果最早的採用者仍然擁有他們的私鑰，甚至有可能是丟失桶）進入交易桶的比特幣，可能會成為流動性的重要來源。然而，人們預計只有當比特幣的價格上升到長期投資者願意出售的水平時，這種情況才會發生。
大多數交易者都是散戶，但職業交易員佔了絕大部分的交易值
我們的下一個問題是：有多少人在交易那350萬枚比特幣，他們是誰？雖然我們估計每週有數千萬人持有比特幣，超過500萬人次訪問交易所網站，但鏈上資料顯示，在整個2020年，每週最多有34萬人是活躍的比特幣交易者。而我們顯然無法確定單個交易者的身份，但我們可以根據他們向交易所傳送的美元轉賬規模將其分為兩類：散戶交易者和職業交易者。
散戶交易員，我們將其歸類為每次在交易所存入價值不到1萬美元比特幣的交易員，他們似乎佔了絕大多數，在平均每週向交易所傳送的所有轉賬中佔96%。
然而，職業交易員控制著市場的流動性，佔所有傳送到交易所的比特幣美元價值的85%。正因為如此，專業交易員是市場大幅變動的最重要因素，比如3月份北美新冠疫情加劇，比特幣價格大幅下跌期間的情況。然而，職業交易員的數量很少，在2020年，平均每週大部分的交易值僅在3.9萬筆轉賬之中。
一小群交易所佔據了主導地位
如今大部分比特幣都放在哪裡呢？大約有60%沒有丟失的比特幣是由持牌的託管服務機構持有，或者像FATF所稱的那樣，虛擬資產服務提供商（VASP）。大多數加密貨幣交易所和託管錢包都會屬於這一類。我們可以看到，隨著時間的推移，這一份額穩步上升，反映了隨著比特幣成為主流，託管加密貨幣業務的增長。如果我們考慮到在目前剩餘的40%可用且不是由VASP持有的比特幣，它們中的87%也在某些時候經過了VASP，因此VASP的主導地位就十分明顯了。大多數人要麼在VASPs上持有他們的比特幣，要麼從VASPs上獲得他們的比特幣。
交易所作為加密貨幣交易的中心，也是儲存比特幣的熱門場所，在比特幣流動方面，毫不意外地成為最主要的VASP。在2020年，平均每週有180萬枚比特幣被轉移，價值144億美元。其中40%的比特幣在一週內直接在交易所之間流動，而43%的比特幣透過VASP之間的中介地址流動，主要也是在交易所之間。
再進一步鑽研，我們會發現最大的交易所在這些流動中佔據了絕大的優勢。
2018年以來最大的四家交易所--幣安、火幣、Coinbase和Bitfinex--在2020年佔據了交易所收到的所有比特幣的40%。排名之後的十家交易所總共收到了36%，而剩下數百家小交易在爭奪剩餘的24%轉賬量。
當我們按照其他的交易所定性特徵對活動進行細分時，會發現更加有趣的資訊。例如，如果我們按照交易所對法幣的支援來細分交易所的交易流量，我們就會看到允許充值/提取加密貨幣的交易所對整個生態系統的重要性。
上面，我們將以下幾種型別的交易所之間的交易流量進行了細分：只允許加密到加密(C2C)轉賬的交易所，允許加密到位元(C2F)轉賬的交易所，以及只提供加密貨幣衍生品交易的交易所。到目前為止，C2F交易所之間的鏈上轉賬在交易所之間流動的所有比特幣中佔比最大，為42%，而C2C交易所之間的轉賬僅佔18%。當我們考慮到C2F和C2C交易所之間的轉賬時，我們會發現按照交易量，C2F交易所是74%所有交易所轉賬的交易方。
為什麼C2F交易所會佔據主導地位呢？雖然我們不能肯定，但我們的假設是C2F交易所具有更大的流動性，因為它們是大多數使用者首次購買加密貨幣的交易所，所以它們是新需求的來源。C2F交易所也是使用者用比特幣換取貨幣的地方，這意味著即使是那些喜歡C2C交易所的使用者也經常要使用C2F交易所來體現。如果充值提現功能讓C2F交易所有了更大的流動性，那也會形成一個自我強化的迴圈，吸引更多的交易者來使用，從而進一步增加流動性。
最後，我們還可以根據在一個交易所存入的比特幣在該交易所內交易的頻率來比較交易所。對於這類分析，我們提出了一個叫做交易強度(trade intensity)的指標，指交易所中心訂單簿上比特幣的交易次數（基於交易所自我報告的交易資料）與交易所收到的鏈上比特幣（即從外部進入交易所的比特幣）之間的比率。我們之前曾用這個指標來調查交易所是否在偽造交易量。
讓人感到意外的是，交易所之間的交易強度差異很大。上圖我們對比了幾家頂級的交易所，可以看到幣安自2018年以來的平均交易強度為14，居於首位。同樣，這意味著在該時間段內，每一個存入幣安的比特幣在幣安的訂單簿上平均交易了14次。火幣排第二，交易強度為8，其次是Coinbase為3，Gemini為1。
我們認為，有幾個因素可以導致較高的交易強度。其一是比特幣在交易所可以用於交易的其他加密貨幣數量。數量越多，一個比特幣的來回交易就越多。較高的交易強度也表明更多的交易者將他們的資產長期保留在交易所，而不是先將資產轉移到交易所進行交易之後再轉移出去。反過來說，較低的交易強度可能是使用者將比特幣儲存在交易所，但不將其作為交易的場所。另外，促進場外交易(OTC)的交易所往往也有較低的交易強度，因為他們的交易並沒有記錄在現貨交易資料中。
關於市場的區塊鏈分析才剛剛起步
正如你所看到的，區塊鏈分析可以告訴我們很多有價值的資訊：比如加密貨幣的使用情況、加密貨幣市場和企業的狀態，還有交易模式等等。隨著加密貨幣的不斷普及，更多的資金流入，以及投資者越來越成熟，在未來這些資料在市場情報方面的創新和新應用將是非常有趣的。
Chainalysis Team 作者Liam翻譯
Liam 編輯
內容僅供參考 不作為投資建議 風險自擔