2022-02-24光大證券股份有限公司趙乃迪,賀根對金奧博進行研究併發布了研究報告《投資價值分析報告：民爆智慧裝備龍頭，發力軍工自動化及民爆一體化領域》，本報告對金奧博給出買入評級，認為其目標價位為14.00元，當前股價為11.15元，預期上漲幅度為25.56%。
金奧博(002917)
民爆智慧裝備龍頭，業績拐點來臨。公司深耕民爆智慧裝備領域二十餘年，產品成功運用於160多條國內產線、20多條海外產線。近年公司透過併購切入下游民爆領域，業績快速成長，2020年公司實現營收6.33億元，同比增長40.19%。2021年，公司業績受到子公司江蘇天明二三季度停產技改、山東棲霞金礦重大爆炸事故等偶發因素影響。預計後續伴隨偶發因素消退，及公司對產業鏈上下游資源的持續整合、電子雷管產品放量，公司業績拐點將來臨。
民爆智慧裝備：充分受益“十四五”智慧製造升級，切入軍工領域開啟成長上限。民爆生產許可換證週期僅三年，行業裝置更新對政策敏感性較高。民爆行業“十四五”規劃進一步強調生產的少（無）人化及自動化、智慧化。公司作為民爆智慧裝備龍頭，將充分受益於下游廠商的裝置更新換代需求。2021年上半年，公司工業炸藥生產裝備系統收入實現同比增長20.05%；交付20臺混裝裝置，收入較2020年同期增長339.13%。公司還將民爆智慧裝備領域的優勢複製擴大到其他領域，已在酒廠、包裝行業客戶方面取得突破。軍工領域，“十四五”規劃提出全面加強練兵備戰，火炸藥產業鏈景氣度提升。公司已成功切入軍工領域，斬獲軍工銷燬裝備採購訂單，火藥篩分系統已完成功能測試，開啟成長上限。
民爆產品：佈局民爆一體化，打造業績成長第二極。伴隨供給側改革，民爆龍頭對產業鏈上下游的整合不斷推進，產業集中度持續提升。公司透過併購推進民爆一體化佈局，基於裝備領域優勢賦能併購標的，目標進入行業前十。目前公司擁有工業炸藥年產能11.1萬噸，工業雷管年產能1.67億發。年初募資總額6.96億元的定增落地，公司的爆破服務能力、起爆器材產線、管理效能將獲進一步提升。“十四五”規劃要求，2022年6月底前停止生產、8月底前停止銷售除工業數碼電子雷管外的其它工業雷管，電子雷管市場將進入快速起量階段。政策驅動疊加高單價，電子雷管市場潛力巨大。公司擬將工業雷管產線逐步置換為電子雷管產線，電子雷管新產能有望於2022年下半年逐步投放，增厚公司業績。
盈利預測、估值與評級：我們預測公司2021-2023年歸母淨利潤分別為0.51、1.75、3.38億元，對應EPS為0.19、0.50、0.97元。金奧博在民爆智慧裝備領域市場地位領先，軍工智慧裝備業務有望幫助公司打破成長天花板，同時公司透過外延併購切入下游民爆產品生產領域，電子雷管新產能也有望在2022年開始投向市場。根據相對估值法及絕對估值法，我們給予公司14元的目標價（對應22年PE28x），首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：產業鏈延伸及擴張風險；原材料價格波動風險；電子雷管產線投產進度推遲風險；軍工市場開拓不達預期風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，金奧博（002917）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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