當越來越多的新使用者選擇攜萌寵在波奇平臺上“圈地自萌”，波奇卻在起其硬核的“生態進階”之路上一路高歌猛進。
3月3日，2022財年Q3財報新鮮出爐。
活躍買家數同比增長26.3%，服務收入同比增長2433.3%，毛利率從17.9%躍升至23.1%。波奇寵物用這三組資料，為其穩健向上的成長曲線添上了新的座標。
在美聯儲加息預期疊加國內寵物服務行業整合期到來的複雜市場環境下，沒有明星帶量，沒有營銷加成，波奇憑藉強大的品牌虹吸效應，波奇透過品類調整、加深貨架及新品牌引入等方式在不斷進行優質使用者池擴容的同時，進一步深挖使用者價值。在實現活躍買家數不斷增長的同時，還將迎來公司的盈利拐點，這份業績無疑讓波奇“秀了一把肌肉”。
實際上，從上市至今，在各種干擾因素下，波奇仍然以肉眼可見的速度成長。而在這成長的背後，是公司堅持一路探索而來、深刻體悟的商業模式，整合生態鏈帶來的運營效率提升，以及技術賦能、深化供應鏈帶來的消費需求和規模增長。隨之而來的穩健經營能力及盈利確定性，也將讓波奇在複雜市場環境下有了估值觸底反彈和逆勢上揚的強支撐。
穩健運營，動盪環境中凸顯長期價值
在經歷了2020年、2021年從逆勢攀升到持續加速的業績發展程序後，在2022年開局階段，波奇便顯現出了穩健的增長勢能。
本財年Q3季度，公司總營收為3.3億元，其中服務收入達到1520萬元，較上一財年同期增長2433.3%，呈現出穩定成長態勢。且在行業整合及宏觀因素不穩定的市場環境下，公司依然實現盈利能力的穩定提升，這無疑引起了市場的廣泛關注。
從增長的底層邏輯來看，波奇寵物業績的穩定增長來源於其不斷提高的使用者增量，盈利能力提升則與強供應鏈帶來的議價權，以及運營效率穩健提升帶來的履約成本改善。
據智通財經APP瞭解，波奇寵物本季度活躍買家數達到200萬，同比增長26.3%，連續5個季度保持20%以上的同比增速。
值得一提的是，與目前寵物行業各節點的參與者在C端“燒錢獲客”的情況不同，波奇寵物的獲客增量更多地來源於波奇的“品牌虹吸效應”，透過品牌口碑帶動新使用者的“入圈”，以及老使用者的消費啟用。
財報顯示，波奇當期營銷費用為4830萬元，同比減少12.4%。當期營銷費用佔總收入的百分比為14.5%，較2021財年第三季度的17.6%顯著減少。本季度，在活躍買家持續增長的同時，波奇的獲客成本卻降至8.5元，可見波奇的品牌與生態建設，以及貨架的持續深化對其優質使用者池擴容的正向影響巨大。
另一端，運營效率的持續最佳化也是波奇Q3財報的亮點之一。
隨著寵物行業的平臺合併和資源整合趨勢逐漸明顯，行業內更多品牌正走向規模化和生態化。對於寵物用品這種長商品跨度的品類而言，倉儲管理、配送效率是提升使用者購買體驗的核心能力之一。
公司在財報中提到，當期整體毛利潤達到7690萬元，同比增長37%;毛利率為23.1%，同比增長5.2個百分點。其實，波奇之所以能實現整體毛利率的穩健提升，主要得益於公司透過品牌和品類的調整帶來商品銷售毛利率的提升，以及當期服務收入的穩定貢獻。
據管理層表述，未來隨著商品銷售端品牌品類調整效應的進一步凸顯，以及服務收入持續高速增長，覆蓋固定成本後更高的盈利邊際效應，公司整體毛利率還將持續提升，助力實現盈虧平衡。
財報顯示，2022財年Q3季度，波奇寵物的履約費用為3360萬元，佔當期總營收比重僅為11.3%，與去年同期的10.7%基本保持穩定。同時，得益於公司整體毛利率提升的強大驅動，公司當期履單後毛利同比增長460個基點，從7.2%提升至11.8%。
從運營端投射至利潤端，公司調整後淨虧損率從-9.8%持續收窄為-7.6%，全財年前三個季度淨虧損率從-14.2%大幅改善至為-10.4%，盈利前景樂觀。
可以看到，隨著波奇寵物生態閉環的不斷完善，公司在運營效率提升、充分降本增效等方面強需求已在財務業績層面得到較大滿足，也成為公司未來估值走高釋放長期價值的重要支撐點。
生態整合進一步深化
深層次構建寵物生態圈是近年來波奇一直著力的業務發展方向。
除了起家的寵物社群和寵物電商，目前波奇寵物已經在寵物人才培訓、寵物醫療、寵物食品生產製造等領域，形成了鏈式的產業化佈局。而且波奇寵物在涉足這些領域後，一方面透過自身流量和技術賦能合作者，另一方面也在不斷與合作者創新新產品和新模式。
例如，在2022財年Q2季度財報釋出當日，波奇寵物宣佈與獨立寵物醫院管理軟體服務商迅德軟體簽署戰略合作協議，雙方圍繞寵物醫療供應鏈對接及技術開發等開展深度合作。
智通財經APP瞭解到，目前雙方合作上線的“醫心醫選”線上商城，已逐漸面向迅德軟體分佈在全國各地的3500家醫院，藉助波奇寵物提供的專業供應鏈及售後服務，改變傳統的承銷商進貨方式，為寵物醫院打造專業的一站式線上供貨服務。
除了在寵物醫療服務方向上持續發力外，本季度波奇還在“攜寵出行”的生態圈建設上實現長足發展。
為解決攜寵旅行酒店供給明顯不足的問題，今年1月，波奇宣佈與國內高階精品度假酒店花間堂合作，圍繞寵物友好酒店的服務標準、設施標準和人員標準等維度，共同推動寵物友好酒店生態建構，豐富國內攜寵出行消費場景。
據悉，目前波奇與花間堂品牌的合作專案已正式落地。花間堂還將聯合波奇在其全國31家門店的其中22家門店進行寵物友好品牌升級，並正式釋出“寵物友好”識別標籤。其中湖州花間堂友好客房計劃已經落地，顯示出了良好的生態化運營效果。
不難看出，相較於2022財年前兩個季度，波奇寵物的生態圈建設已有長足進步，其帶來的使用者認知的加強也投射到了此次更新的財報上。然而，對於即將迎來盈利拐點的波奇寵物，二級市場的反饋卻遙遙滯後。
智通財經APP觀察到，目前波奇寵物市值僅有5445.06萬美元。從具體估值資料來看，截至3月2日收盤，波奇寵物股價為每股0.6美元，PS估值僅為0.30。
橫向行業對比發現，同期A股的中寵股份和佩蒂股份PS估值分別為2.79和3.39。同期美股Chewy的PS估值則為2.64。而縱向來看近三年波奇的估值資料同樣不難發現，目前公司股價已嚴重偏離估值中樞。
從宏觀來看，當前國內寵物服務市場的流量增長核心正逐漸趨向於平臺“內容產品精品化+優質品牌虹吸效應”。
在這一市場背景下，波奇正透過建立不斷完善深層次的寵物生態圈建設，以打造精品化的寵物內容及產品生態，建立成熟可持續的品牌運營體系，吸引更多優質使用者。這一發展模式與寵物服務市場發展趨勢高度吻合，是平臺在行業整合期實現跨越式發展的重要方向，也將是波奇寵物擁有長期價值的根源所在。