免稅概念大漲，難道又要來一波？12月23日，免稅店概念股走強，中國中免（601888）股價盤中大漲7%，股價創歷史性高，達每股255.32元，前高為今年8月3日，截至收盤股價為246.88，收漲4.19%，總市值4820億元。同時，免稅板塊的海汽集團（603069）、格力地產（600185）紛紛封板，王府井（600859）、嶺南控股（000524）等紛紛走強。
訊息面上，主要受到
國外疫情反覆，11月
免稅銷售資料出爐，優於預期，年底節假日迎來
免稅消費高峰等因素影響。今年以來，中國中免從4月份低點開啟上漲，短短半年不到，最高漲幅高達280%，然後進入橫盤調整，最近股價有所回升。
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NEWS
明年免稅是否會延續今年的火爆？
在眾多因素中，今年免稅股大漲，疫情成為免稅行業的轉折點。
中國目前儼然已經成為最安全的消費國家，消費迴流促進免稅業發展。今年受疫情影響，出國遊人數大幅下滑，疫情下海外消費大幅迴流，可以不出國門就能買到免稅商品，對國外免稅商而言，失去中國消費者的購買力是沉重打擊。特別是今年不能出國的時候，很多人想去玩，國內選擇不多，今年海南的旅遊人數已經回暖。
在英國病毒變異，海外疫情遲遲未得到控制，疫苗作用尚不可知的情況下，明年在出入境上可能繼續採取一定的封鎖手段，受益於購買力提升和消費迴流，免稅業將繼續保持高增長。截至12月14日，海南四家離島免稅店總銷售金額年內已經超過300億元，提前完成海南省委政府年初提出的目標。12月23日，據海口海關，11月離島免稅銷售再勁增180.5%達37億元，其中，自7月1日離島免稅新政實施以來至11月30日，海南離島免稅累計購物人次與購物總額分別同比增長79%、204%。機構觀點稱，12月仍是海南旅遊、免稅消費高峰期，避寒遊驅動下疊加年底商家促銷活動及聖誕、元旦等節日刺激，預計12月離島免稅銷售大機率延續勁增趨勢，而明年可能還要提出翻倍的目標――年銷售金額達600億元。
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NEWS
免稅業高速增長 內迴圈大勢所趨
隨著可支配收入越多，人們對生活品質追求越來越高，不管是出境遊還是消費進口商品，都是大勢所趨。2019年，中國免稅銷售額約550億元人民幣，同比增長39%，中國人消費能力驚人，購買了全世界40%的免稅品，但此前國內的免稅市場在全球份額僅為8%。這就造成了大量消費流向境外，據貝恩統計，2018 年中國人的奢侈品消費中有73%發生在境外；商務部資料顯示，2019 年中國旅行專案服務貿易逆差額高達2188億美元，給外匯儲備造成了較大壓力。為了吸引消費迴流，節省外匯儲備，同時為了應對外部環境變化，國家提出內迴圈的長期戰略，在最近的
中央政治局會議也首次提到需求側改革，未來著重關注經濟內迴圈，尤其是對消費的刺激政策。因此，中國中免肩負一定的國家使命，
做大免稅規模形成規模優勢後，增強向上遊採購議價能力，讓消費者買到更便宜的商品，同時節省大量外匯。免稅業由於是國家頒發牌照才能經營，屬於國家特許經營政策下的行業，也是存在競爭的，包括日上免稅店(中免收購51%股權)、深免、珠免、王府井、中出服等，國內已有八個擁有免稅牌照的企業，另外免稅是全球市場，消費者既可以在國內免稅店買，也可以在國外免稅店購買，中免目前已經成長為國內免稅龍頭，擁有絕對的競爭優勢。
中國中免前身是中國國旅，在2020年6月29日改名，本來主營是有旅行社和免稅商品銷售兩個業務，旅行社由於受到網際網路的衝擊，已經剝離，當前中國中免的主營業務就是免稅商品銷售，主要有三塊：機場等口岸免稅店、海南省離島免稅店，以及市內免稅店。免稅業務的核心競爭力，主要在規模、供應鏈、運營、渠道點位，中免目前主要靠著規模優勢，淨利率位居首位。
規模上，目前中免擁有240多個免稅店，是國內經營範圍最廣、擁有牌照種類最全面的免稅運營商。全球排名從2015年第12位躍升至2019年第4位，對各品牌商的議價能力大大提升，價格和品類刺激著消費者購買慾望，也決定了收入。疫情爆發後，中免在品牌庫存消化上更快，在全球衰退，中國經濟由於疫情控制得當，GDP增速一枝獨秀的情況下，消費額有望進一步增長，對國內免稅業來說無疑是利好。中免在機場口岸的免稅店盈利能力不強，就是為規模而生，因為機場會拿走大約40-45%的銷售利潤，因此其淨利潤率僅為5%，但是對於免稅店來說，規模是最重要的，規模帶來的採購優勢是盈利能力的保證。機場免稅店是為了做大規模，畢竟目前機場免稅店銷售佔比高達70%。規模做大了，就可以提高對上游品牌商的採購議價能力，降低成本，然後以更低的價格出售商品，吸引消費者，繼續擴大規模，從而形成良性迴圈。特別是因為疫情，今年中免成功幫助上游品牌商消化了庫存，更加深了與品牌商之間的聯絡。國內免稅做強後，必然搶佔海外的競爭對手的份額，海外免稅店面臨銷售額下降，目前看來只要疫情一天不結束，海外免稅店就難以恢復，減弱對上游的議價能力，逐漸被國內免稅店拉開差距，零售的規律就是強者愈強。規模靠機場免稅店，賺錢就靠另外兩個不用銷售額提成的主業了。2019年，機場免稅收入佔比超過50%，海南離島免稅店佔比為20%左右，其餘為市內免稅店。今年5月，中免完成了對海免公司51%的股權收購，中免成為全國唯一一家擁有省級國企免稅店經營特許權的免稅店，消費者在海南免稅店的消費，都貢獻給了中國中免。海南離島免稅店是中免的自有物業，不用交租金給別人，成為競爭力變現的重要業務，淨利率高達25%。目前，中免集團在北京、上海、青島、廈門、大連等5個城市的市內開有5家免稅店，未來還將開設更多市內免稅店。6月的免稅新政後，購物額度提升至10萬元，海南離岸免稅業務進入爆發期，同時市內免稅店也開始了擴張，未來機場免稅收入比重會相對下降，由於離岸和市內免稅店利潤更高，因此中免的盈利能力有望提升。
在海南島內，中免佔據了最好的點位，由於搶佔了海南離島免稅這一大塊蛋糕，並且中免多年來已經形成了完整的供應鏈條，價格優勢比較明顯，王府井等後面進入的企業，很難打破優勢。
