中國基金報記者 李樹超
在2018年股市大跌中“紅極一時”的網紅產品――短債基金，當前迎來微創新。近日，招商、富國、天弘等多家基金管理人申報了持有期形式的短債基金，並以普通持有、滾動持有方式運作。
多位機構和投資人士對此表示，持有期形式運作短債基金，有利於兼顧投資者流動性需求和基金投資的收益，在當前權益類市場發生調整的環境中，短債基金等穩健類產品的佈局正當其時。
3家公募申報持有期短債基金
持有期設計兼顧投資和收益
證監會官網顯示，招商、富國、天弘等多家基金管理人在近日申報了持有期的短債基金。從申報資訊看，持有期限有30天、90天等期限，並分為普通持有、滾動持有兩種方式。
據記者獲悉，普通持有期和滾動持有期的短債基金存在以下區別：對於普通持有期的短債基金，投資者認購或申購的每筆份額在鎖定一個封閉運作期後，便可以自由贖回；而對於滾動持有期的短債基金，投資者認購或申購的每筆份額會鎖定一個封閉運作期，在封閉運作期後的開放期內可以贖回，如不贖回則會進入下一個封閉運作期。
“從基金投資的角度來看，與普通持有期的短債基金相比，滾動持有期的短債基金在每個交易日的贖回量可預期性更高，這有助於基金管理人更準確預測基金規模的波動情況，降低基金規模波動帶來的額外交易成本，提升基金投資收益。”易方達現金增利基金經理梁瑩表示。
在多家機構和投資人士看來，持有期的短債基金，可以減少短期申贖行為，在投資上提升資產配置效率，並有利於提高持有人的持有期收益。
梁瑩表示，從投資者投資體驗的角度來看，持有期短債基金透過限定最短投資持有期，協助投資者減少短期申贖行為，長期來看可以提高投資者持有基金正收益的機率，提高投資者的投資體驗；而從基金投資的角度來看，與開放式短債基金相比，持有期短債基金對持倉資產的流動性、波動性要求有一定程度降低，在投資時可以從獲取流動性溢價和期限利差的角度出發，提高基金持有期收益。
天弘基金也認為，持有期模式基金可以較好兼顧了投資者對流動性的要求和基金平穩運作的需求。持有期模式基金，更有利於基金產品的平穩運作，在一定程度上避免投資者追漲殺跌，有利於投資者利益保護，一方面令投資者的閒錢隨時有去處，同時持有時間滿足期限要求後，也能取出來。
中融基金也分析，從產品管理的角度看，持有期短債基金由於對基金份額設定了一定的持有期限要求，更便於基金經理投資管理。從投資者體驗的角度看，持有期的短債基金是要犧牲掉一定的流動性的，投資者可以選擇適合自己的持有周期來合理進行配置。
“基金透過設定一定期限的鎖定持有期，一定程度上限制了投資者的非理性操作，增長投資者的持基週期，讓投資者的收益曲線與基金的收益曲線趨於一致，從而改善投資者的投資體驗。”華南一家大型公募債基經理也稱。
從短債產品的設計初衷看，梁瑩表示，近年來，隨著“資管新規”的持續推進，傳統資管產品向標準化、淨值化轉型，非標投資、資金池等運作模式受到限制，受此影響，預期收益型理財產品的供給大幅減少，投資者對收益穩健、淨值波動較低的資管產品投資需求上升。短債類基金由於其可投資的資產期限較短、信用風險較低，淨值波動相對較低，滿足了投資者對低波動產品的投資需求。
據記者瞭解，最早佈局的持有期短債基金為蔣文玲管理的匯添富90天滾動持有短債基金，該只基金成立於2019年6月12日，在2020年度收益率3.51%，超過該型別產品平均收益率水平2.37%的114個BP，在同類型基金中收益排名位居前10%。
權益市場調整
將是短債類產品佈局良機
2020年度的股牛債熊行情中，短債基金由於債市出現較大調整發生回撤，並不受投資者青睞。展望2021年，股市震盪加大，穩健類產品開始受到追捧。多位機構和業內人士認為，持有期的短債基金等穩健產品是較好的佈局時機，未來該產品的市場熱度仍將取決於權益類基金的收益對比效應。
在易方達基金經理梁瑩看來，2021年新年伊始，權益市場出現波動，短債類基金再度受到了投資者的關注，而持有期的短債產品因為產品申購贖回的特性，可進一步平滑因基金規模變動帶來的短期淨值波動，提高投資者體驗，可滿足投資者對於低風險產品的較大投資需求。
她分析，短債類基金更像是一個工具化的產品，它的風險收益特徵介於貨幣市場基金和普通的債券型基金之間，它需要透過精細化的管理，來獲取期限利差、信用利差，精耕細作形成獨特的業績優勢。
具體來講，當債券市場有明確的投資機會時，這類基金可以透過適度拉長久期以及擴充套件信用債的投資範圍提高組合靜態收益率，並透過期限利差策略、信用利差策略等策略進行積極的波段操作，獲得資本利得收益，力求在債券市場牛市階段，收益率大幅超越貨幣市場基金；而在債市熊市階段，短債基金的目標是跟住貨幣市場基金的收益。2020年債券市場調整較大，短債類基金受此影響出現了一定的回撤，但從全年的業績表現來看，市場上絕大多數的短債基金、超短債基金的投資回報都超越了普通貨幣基金的收益率。
中融基金也表示，2021年股市震盪加大，投資者的基金組合中增加類似短債基金這樣的穩健類產品比較合理，持有期的短債產品的優勢值得重視，所以現階段看，可以適當佈局這類產品。不過，在現在的市場環境中，基金品種的市場關注度會受到自身收益以及其他品種收益的綜合影響，後續短債產品關注度是否升溫可能很大程度要看權益類基金的收益情況。
表1：近年來申報的持有期短債型基金一覽
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