5月經濟資料向好，內需仍待發力。6月15日，國家統計局釋出5月國民經濟資料。前幾月政策紅利逐漸兌現，社零資料連續三月回升，汽車和“消費券”在5月當月集中發力，較大補償了疫情拖累。但自上月工業增加值轉正後，5月漲幅相對平緩，更多倚仗當月國內有效投資的激勵效應。多家分析機構預計，國內GDP或在二季度轉正。但在疫情之下，外需掣肘，逆週期財政政策發力，有望在支援國內重大專案有效投資的同時，帶動消費和工業齊頭並進。
消費
報復性消費力度有限 “消費券”拉動彌補損失
作為撬動國民經濟的有力槓桿，消費資料自年初新冠肺炎疫情爆發以來，降幅已在持續收窄。
資料顯示，市場銷售連續三個月好轉。5月份，社會消費品零售總額同比名義下降2.8%，降幅在4月份收窄8.3個百分點的基礎上，再次收窄4.7個百分點；扣除價格因素，實際下降3.7%，收窄5.4個百分點。
華創固收團隊認為，5月汽車消費較4月汽車消費有所回暖，疊加4月底及5月初“消費券”的集中下發，是5月社零增速較大的重要原因。
國家統計局貿易外經司統計師張敏也指出，在中央和地方出臺的穩定和促進汽車消費政策帶動下，居民購車和換車需求持續釋放，汽車市場銷售回暖。3月以來，廣州、深圳、南京、成都、上海等多地實施購車補貼政策。從補貼金額看，部分地區可達萬元。
6月8日，乘聯會發布資料顯示，5月份我國狹義乘用車市場銷量為160.9萬輛，同比增長1.8%，環比上漲12.6%。乘聯會相關負責人表示，5月資料對狹義乘用車銷量而言，是過去11個月以來首次實現正增長，這也意味著疫情以來呈現谷底“V型”回升的良好態勢得以確認。展望6月車市，乘聯會分析，6月有21個工作日，相對去年6月多兩個工作日，有利於車企產銷持續回升。
另一方面，雖然今年“五一”相較以往旅遊消費井噴的盛況稍顯遜色，此前多地發放消費券在“五一”小長假期間集中顯效，一定程度上彌補了疫情對出行的拖累。據統計，今年“五一”假期，全國至少有68城啟動新一輪消費券發放，小長假期間，全國可用的消費券金額達數十億元。據商務部監測，“五一”期間重點零售企業日均銷售額比清明假期增長32.1%。
“整個5月，消費券下發額度或接近90億，考慮到消費券槓桿率在8~10倍之間，可帶動5月社零約700~900億左右，對社零增速的帶動作用不容忽視。”華創固收團隊分析表示，考慮到“五一”期間旅遊消費減少約700億左右，消費券拉動的消費或將彌補該部分損失。
不容忽視的是，根據中國飯店協會研究院的調查，五一期間餐飲業企業客流量恢復至去年同期六成左右，報復性消費並未出現。結合當前疫情在部分地區零星反覆的狀態以及商務出行、旅遊需求有限，浙商證券首席宏觀經濟學家李超認為，線下消費恢復仍待時日，但政策調節下，消費修復仍有較大改善空間。
張敏說，隨著擴大內需戰略的實施，消費市場將逐步迴歸正常。今年5月釋出的《政府工作報告》明確實施擴大內需戰略，支援餐飲、商場、文化、旅遊、家政等生活服務業恢復發展；5月29日體育總局釋出有序恢復體育賽事活動的指導意見，中超聯賽、CBA等有望重啟。文體娛等服務類消費有待逐漸啟用。
工業
外需緩慢修復 擴大有效投資仍是保障
今年4月，我國工業增加值轉正，5月資料繼續回升。但因前期我國復工復產進度較快，5月漲幅回升速度不及4月。資料顯示，5月份，規模以上工業增加值同比實際增長4.4%，環比增長1.53%。1—5月份，規模以上工業增加值同比下降2.8%。
5月工業增加值的表現透過高頻資料也可略窺一二。浙商證券研報顯示，5月份，重點電廠耗煤量同比較4月份進一步收窄，接近去年同期水平；煉油廠開工率和焦爐生產率同比表現均較4月份改善，並超過去年同期水平；但汽車半鋼胎開工率較4月有所回落。
國家統計局工業司副司長江源指出，從5月資料看，多數行業和產品生產繼續恢復，新興產品保持高速增長。5月份，41個大類行業中，30個行業增加值同比實現增長，增長的行業數較上月增加2個，增長面為73.2%。分產品看，612種列入統計的工業產品中，344種產品產量實現增長，增長面為56.2%；部分新興產品繼續保持高速增長，3D列印裝置、智慧手錶、積體電路圓片、充電樁等增長均在70%以上。
但江源坦言，工業產業面臨困難和不確定因素仍然較多。例如，行業和產品回升力度有所減弱；消費品行業出現下滑；出口訂單不足，工業出口交貨值由增轉降，部分出口占比較高的行業出口交貨值下降10%以上。
“內需與外需，尤其是外需是現階段影響工業生產修復強度的主要因素。”李超表示，需求回升帶動前期被動積壓的庫存去化，4月末工業產成品庫存較上月回落，但外需依存度較高的行業存在庫存被動積壓的可能。受疫情衝擊，二季度或成全球經濟最低點，可能導致我國出口相關產業鏈面臨潛在衝擊。其次，全球經濟衰退背景下國際貿易摩擦有加劇的可能性。短期內工業增加值仍有賴於內需的持續開發。
投資
基建投資快速推進 製造業修復稍緩
消費之外，擴大有效投資成為擴內需的重要保障。資料顯示，前5月，全國固定資產投資199194億元，同比降6.3%，降幅較前4月收窄4.0個百分點。從環比看，5月固定資產投資增長5.87%。前5月，一、二、三產業投資同比增速分別為持平、-10.9%和-6.3%。
對此，國家統計局投資司首席統計師丁勇分析表示，民生領域投資呈現正增長，高技術領域投資也由降轉增；基礎設施投資同比降幅明顯收窄，以6.3%的同比降幅較前四月收窄5.5個百分點。其中，其中，生態保護和環境治理業投資增長2.5%，資訊傳輸業、交通運輸郵政業、公共設施管理業和水利管理業投資降幅分別收窄9.7個百分點、6.3個百分點、5.3個百分點和4.0個百分點。
基建投資的修復一方面源於復工復產節奏加快推進，另一方面則是因為政策利好的兌現。根據此5月6日國常會部署，在年初已發行地方政府專項債1.29萬億元基礎上，再提前下達1萬億元專項債新增限額，力爭5月底發行完畢。財政部最新資料顯示，5月地方債發行13025億元，創地方債單月發行量新高。其中，新增專項債9980億元，佔比近八成。
今年“兩會”期間，《政府工作報告》指出，將重點支援既促消費惠民生又調結構增後勁的“兩新一重”建設。李超認為，二季度基建投資累計有望同比轉正，全年投資或將達到兩位數正增長。“新型基礎設施、5G建設應用、推廣新能源汽車等有效投資有助於激發消費新業態、促進產業升級；老舊小區改造規模大幅增加，新型城鎮化有望加速，交通、水利等重大工程建設持續發力，有助於拉動傳統行業的增長。”
相較基建投資，製造業投資修復整體相對緩慢。前5月，製造業投資同比下降14.8%，降幅比1—4月份收窄4.0個百分點。其中，裝備製造業、消費品製造業投資降幅分別收窄3.8和4.0個百分點。日前PPI資料顯示，今年5與PPI仍加速回落，同比降幅達3.7%，疊加工業企業庫存積壓，利潤縮水使得企業投資信心提振尚需時日。
不過，相較傳統制造業，高階製造業投資表現更勝一籌。前5月，高技術製造業投資由降轉增。據統計，1-5月，高技術製造業投資同比增2.7%，前4月該資料為-3.6%。計算機及辦公裝置製造業投資增長12.0%，醫藥製造業投資增長6.9%，電子及通訊裝置製造業投資增長2.5%，醫療儀器裝置及儀器儀表製造業投資增長2.3%。
關於下一步走勢，財信證券首席經濟學家伍超明指出，短期內製造業改善空間有限，但作為逆週期調節的重要抓手，未來基建投資增速將迎來快速反彈，全年增速有望實現8%以上的高增長。
北京商報記者 陶鳳 劉瀚琳