拓寬險資財務性股權投資範圍 有助於支援實體經濟建設

　　本報記者 冷翠華

　　7月15日召開的國務院常務會議指出，取消保險資金開展財務性股權投資行業限制，在區域性股權市場開展股權投資和創業投資份額轉讓試點。對此，保險業界人士認為，此舉給險資進行財務性股權投資提供了更大空間，險企可以投資更多行業，無論是對提升險資投資收益率還是險資支援實體經濟，都是利好。

　　財務性股權投資

　　要回報不要控制

　　“此前，保險資金主要透過投資成長基金、併購基金、新興戰略產業基金等間接方式投資不同行業的非上市公司股權。今後，險資直接對非上市公司股權進行財務投資將不再有行業限制。”光大永明資產公司投資銀行總監兼投行業務一部（股權基金部）總監王之皓對《證券日報》記者表示。

　　2010年釋出的《保險資金投資股權暫行辦法》（業界簡稱“79號文”）以及2018年修訂後的《保險資金投資股權管理辦法（徵求意見稿）》（以下簡稱“徵求意見稿”），並未明確提及險資的財務性投資，僅對一般股權投資和重大股權投資進行了區分。對此，復星保德信人壽股權直投部負責人蘇梓卿在接受《證券日報》記者採訪表示：“財務性股權投資，應該是指直接股權投資中的非重大股權投資。”王之皓也持有相似觀點，他認為，財務性投資主要看險資投資企業股權的目的，是為了取得財務上的投資回報，不是為了對投資企業實施控制。

　　“79號文”規定：“保險資金直接投資股權，僅限於保險類企業、非保險類金融企業和與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務等企業的股權。”修訂後的徵求意見稿中已經沒有這一限制，要求保險資金直接或間接投資的股權所指向的企業應符合“產業處於成長期、成熟期或者是戰略新型產業，或者具有明確的上市意向及較高的併購價值”等九個方面的規定。業內人士預計，正式版的險資投資股權辦法有望加速出臺。

　　值得注意的是，此次對險資重大股權投資方面並沒有做相應調整。業內人士分析稱，這既能防止部分險企進行激進的戰略股權投資，又放寬了財務性股權投資的範圍，有利於險資積極投向與國家經濟結構轉型方向相一致的行業，為這些行業提供資金支援的同時，也能分享行業發展的紅利。

　　政策鬆綁兩大好處

　　提升收益率+支援實體經濟

　　業內人士認為，取消險資財務性股權投資的行業限制，有兩方面好處。一方面，有助於提升險資投資收益率；另一方面，有助於險資更好地支援實體經濟建設。

　　從投資收益率來看，根據相關披露資料，2019年末保險資金運用餘額為185270.58億元，較2019年初增長12.92%，實現投資收益8824億元，資金運用平均收益率為4.94%。其中用於長期股權投資的資金約1.97萬億元，佔比為10.65%，而其資金運用收益為1083億元，佔比達12.77%，資金運用收益率為5.51%。對比可見，險資長期股權投資的收益率高於險資行業平均收益率。

　　取消險資財務性股權投資的行業限制，將推動險資更好地支援實體經濟。申萬宏源保險分析師葛玉翔對《證券日報》記者表示，這將賦予保險機構更多投資自主權，為民營經濟發展提供更多長期資金支援，營造良好的融資環境。同時，將提升股權融資和直接融資佔比，引導保險資金為實體經濟提供更多資本性資金，降低實體經濟槓桿，提高金融機構服務實體經濟能力，提升民營企業和中小微企業特別是科創企業的金融可及性。

　　取消險資財務性股權投資的行業限制後，會發生怎樣的變化？蘇梓卿認為，險資權益類投資整體會更活躍，財務投資領域會擴大，以股權形式進入實體經濟的規模會加大。但險資整體上偏於謹慎，對資金的安全性有較高考量。初步判斷，取消行業限制後，險資對增長確定性高、國家政策紅利集中的行業，很可能會加大投入，比如，金融、養老、醫療健康等此前險資比較青睞的股權投資領域，仍會持續吸引險資的投入。

　　王之皓也表示，從險資股權投資實踐來看，具有高收益、高風險的特點，但流動性較弱，因此對投資的專業性要求很高。“現實中，險資的股權投資，既有盈利的，也有虧損的，整體表現出的高收益特點，主要得益於少量優質專案帶來的超額回報。”王之皓強調，險資進行直接股權投資，必須要有一支專業團隊，不僅要提高投資研究和投後管理的水平，還要能承受投資收益波動的風險。