來源：東北證券
輕工行業綜述：2019年輕工行業實現營收4956.92億元，同比增長2.40％；實現歸母淨利潤220.71億元，同比增長8.29％，營收增速於2019Q2達到低點後上升；歸母淨利潤增速則逐季有所上升。2020Q1受疫情影響明顯，營收下滑15.78％，歸母淨利潤下滑35.48％。
傢俱板塊：① 2019年定製家居板塊零售端增長緩慢，但得益於房地產竣工回暖&；精裝修紅利帶動大宗渠道高增長，2019Q4定製家居企業增速顯著回升；成品家居板塊增速表現優於定製家居，其中，顧家家居零售變革帶動2019H2內銷增速回升，江山歐派受益精裝紅利全年實現高增長。②行業景氣承壓，2019年基金減持明顯，2020Q1有所企穩，而外資則增加了索菲亞、志邦家居等公司的持股比例。
造紙板塊：①紙漿產業鏈受益於紙價的觸底回升以及漿價的持續下跌，2019年行業景氣於2019H2逐步回升。上市公司整體全年營收小幅增長，毛利率於2019Q2觸底回升，但全年利潤仍略有下滑，②廢紙產業鏈則受下游需求疲軟影響，景氣承壓，2019Q4受益庫存去化，景氣有所回升。上市公司整體營收小幅下滑（產能有序擴張），但利潤下滑明顯。③生活用紙受益原材料下跌，盈利能力大幅提升，而中順潔柔得益於年前的囤貨準備，2020Q1業績表現亮眼。④2019年文化紙行業景氣呈V型走勢，全年看基金持倉保持平穩，其中，太陽紙業、博彙紙業基金持倉顯著上升。
包裝板塊：雖然紙價下跌利於成本壓力釋放，但2019年下游需求疲軟拖累景氣，紙和紙板容器製造行業實現營收2897.17億元，同比下滑3.15％；利潤138.91億元，同比下滑4.95％。從上市公司看，以工業包裝為主的合興包裝業績承壓，以電子包裝、煙標為主的裕同科技、勁嘉股份業績表現堅挺。
文具板塊：2020Q1雖短期受疫情影響，但3、4月單月同比增速分別達6.1％/ 6.5％，必選消費韌性十足。隨學校陸續開學，晨光文具業績有望迎來回升，而齊心集團辦公直銷業務維持高增，SaaS業務則有望受益疫情推動雲影片滲透率提升，充分享受行業紅利。
考慮到行業估值優勢明顯，基本面邊際改善顯著，上調行業評級。
風險提示：疫情反覆，地產調控，出口下滑，價格波動。