老周侃股：如何看待低價發行

上緯新材低價發行引起熱議，低價發行對上市公司而言肯定不是好事，募資額達不到原本的預期，上市後的募投專案進展可能不及預期，進而直接影響公司未來的業績。不過，對於市場投資者而言卻是利好，打新投資者可以獲得更多的投資收益，對於長線投資者來說，如果真的看好公司股票，則能夠以相對較低的價格買入公司股票。 今後隨著註冊制的全面推進，不排除募資額達不到預期的低價發行經常發生，甚至可能有的公司由於不被看好，而達不到發行的條件。

在註冊制的市場裡，發行價的高低實際上是買賣雙方撮合達成的，發行方的願望是在能夠保證發行成功的前提下獲得最高的發行價格，而買方的訴求則是在保證自己能夠盈利的前提下，獲得投資收益最大化，買方的投資收益是自己能夠認購到的股份數量乘以股票一、二級市場之間的價差，所以作為詢價機構來說，如果自己買入的股份數量是不變的，那麼自然是發行價格越低越好，而這次上緯新材的發行定價顯然達到了一個極致，即可以發行的最低價格。

但是在低價發行的同時，募集資金也大幅縮水，從對上市公司的影響看，上緯新材肯定要想辦法解決募集資金的缺口，諸如今後選擇合適的時機進行再融資。

不過，再融資也是存在問題的，上緯新材IPO時發行價格只有2.49元，那麼如果進行定向增發，增發價格如果高達10元之上，戰略投資者們會不會存在牴觸情緒？如果定價過低，散戶投資者又會心存不滿，或許惟一可行的方法就是向全體股東配股，即便如此，大股東是否能夠拿出充足的現金認購配股也是一個疑問。如果大股東放棄配股，大股東的市值損失將可能很大，於是配股價格的確定也會成為大股東與其他股東之間的博弈。

總體來看，超低價發行對於上市公司來說顯然是不利的，對大股東的影響當然也不好，畢竟上市時的初始市值會差出很大一截。不過，對於二級市場投資者來說卻並非壞事，對於真正看好上緯新材的投資者來說，他們可以用更低的價格拿到心儀的股票，投資者的投資收益和安全邊際都會比較高。

值得注意的是，未來在雙方議價的過程中，還可能出現買家肯支付的價格低於能夠成功發行的最低價格，從而導致發行失敗的可能，但是註冊制本身就是由買家來確定公司是否能夠上市，這對於上市公司雖然不利，但卻是一種進步。

上緯新材低價發行雖有特殊原因，但並不意味著以後不會發生，而且投資者也應該考慮一下，低價發行的公司投資價值是不是真的被低估，如果一家公司的投資價值極高，那麼即便有詢價機構想刻意壓價，可能也很難做到低價發行，畢竟其他機構投資者會以更高的價格參與發行認購。

此外，對於二級市場投資者來說，今後在選擇新股的時候，也要注意低價發行新股的機會與風險，他們的募集資金不足，或許會在未來的業績上出現一些瑕疵。而且，如果由於募資不足影響到了募投專案的正常運作，還可能會改變公司未來的業績預期。

北京商報評論員 周科競