光大證券：維持萬華化學(600309.SH)“買入”評級 同時佈局磷酸鐵鋰與三元

智通財經APP獲悉，光大證券釋出研究報告稱，維持萬華化學(600309.SH)“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利潤分別為218/269/316億元，對應EPS分別為6.95/8.56/10.06元/股。

事件1：9月9日，萬華化學旗下子公司萬華化學(四川)有限公司“年產5萬噸磷酸鐵鋰鋰電正極材料一體化專案”開始進行環境影響評價公示。公司擬於四川省眉山高新技術園區建設5萬噸/年磷酸鐵、5萬噸/年磷酸鐵鋰生產專案及相關配套裝置。

事件2：近期公司釋出訊息稱，具有自主智慧財產權的POE產品已經完成中試。公司預計在2023年投產10萬噸/年POE產能，並於2025年增至20萬噸/年。

光大證券主要觀點如下：

同時佈局磷酸鐵鋰與三元，全面把握行業發展機遇。

公司除了此次公示的5萬噸/年磷酸鐵及5萬噸/年磷酸鐵鋰生產專案以外，在鋰電正極材料方面還同時在建有三元鋰電正極材料生產專案。磷酸鐵鋰和三元材料為鋰電池正極材料主要的兩種選擇方案，在下游新能源行業的持續旺盛背景下，不論是磷酸鐵鋰電池還是三元電池都將迎來高速發展。公司同時進行兩種正極材料的生產專案佈局，有利於全面把握行業發展機遇，獲得充分利好。

POE產品完成中試，國產突破指日可待。

聚烯烴彈性體(POE)因其優異的機械效能，已取代許多普通的橡膠和塑膠應用於電子、汽車、機械等多個領域中。在光伏元件中，POE作為光伏元件的重要材料之一用於封裝並保護電池片。然而，目前該產品的主要產能均掌握在陶氏等國外企業手中。公司依靠自身強大的研發能力突破了POE產品的技術壁壘，有望成為國產POE行業的領頭羊。

立足強大主業，給予公司更多發展動能。

公司新產品的持續佈局，離不開公司MDI和石化產品主業所帶來的強大支撐。受益於MDI的持續景氣，公司2021H1業績實現大幅增長，疊加公司產能的進一步擴張，公司MDI業務將持續強勢地位。同時，公司聚氨酯產業鏈一體化——乙烯專案於2020年底投產，2021年正式進入業績釋放期，使得石化產業鏈盈利能力大幅增強。公司當下已打通C2/C3/C4三大石化原材料，石化業務已成為公司的發展支柱，不僅產業鏈協同性強，而且產品結構互補，也為新材料的發展提供了必要原料。

風險提示：新專案建設投產不及預期，新產品下游需求不及預期，行業競爭風險。